前沿生物股東會見聞｜上市5年半虧掉15億，扭虧仍有難度

調研時間：2025年9月16日

調研對象：前沿生物（688221）

調研作者：冰火

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公司概況

總部位於江蘇南京的前沿生物，成立於2013年，2020年A股上市，公司是抗病毒創新葯研究領域的先驅企業，尤其在HIV長效治療及免疫治療細分領域具有國際競爭力。

前沿生物無控股股東，美國人DONG XIE（謝東）是公司實控人，也是董事長、總經理、首席科學家。

今年上半年，公司實現營收5864萬元，同比增長14.85%；歸母淨利潤虧損9735萬元，同比減虧6315萬元。

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參會確認

在股東會登記日當天，渾水調研通過電子郵件提交了股東參會材料，並電話確認參會資格。會議當天，渾水調研攜帶授權委託書和身份證明材料順利參會，公司對股東參會表示歡迎。

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現場見聞

前沿生物南京辦公地在江寧區綠地之窗，但本次股東會現場並不在綠地之窗，而是安排在南京江寧區麗澤路5號門的南京嘉悦·印湖酒店。

當天股東會前沿生物副總兼董祕高千雅宣讀議案，並對議案情況詳細解讀。

在會議計票環節以及會后，公司董事長、總經理DONG XIE(謝東)、財務總監兼首席運營官邵奇以及高千雅，與參會股東進行了長時間的深入交流，對相關提問有問必答，體現了對投資者關係的重視。

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出席情況

本次股東大會由董事長謝東主持，公司董祕高千雅、副總經理呂航舟、財務總監邵奇列席，另外還有2位中小股東特地從重慶趕來參會。

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議案分析

本次是前沿生物2025年第一次臨時股東大會，主要對《關於變更部分募集資金投資項目的議案》一項議案進行審議，據會后公司公告，該議案以99.67%的同意票數高票通過。

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現場交流

1.

1、作為「抗艾第一股」，前沿生物上市前后始終處於虧損狀態，上市后5年半累計虧損近15億元。目前，艾可寧幾乎是公司營收和利潤唯一來源。

請問，艾可寧上市7年為何迟迟沒有放量？目前產能利用率和產銷率多少？其年營收規模多大才能達到覆蓋研發投入及產品商業化開支？最快哪年能實現扭虧為盈？

答：2024年，艾可寧產能利用率約11%，產銷率約85%；雖然今年上半年，艾可寧產能利用率和產銷率均有所提升，但短期產能利用率依然較低，導致單位固定成本較高。

從競爭對手來看，作為全球抗艾滋領域規模第一的美國吉利德，其HIV藥物在美國治療費是4000美金一個月，可進入我國醫保，就賣800塊錢一個月，用非常低廉的價格去搶我們的國內市場。

自2023年起，艾可寧已連續兩年銷售收入破億元，今年上半年實現營收5353萬元，同比增長20.45%。不過，公司還有持續的研發投入，單靠艾可寧要想達到盈虧平衡有難度；但如果后續公司再有兩款新葯獲批上市，有望實現盈虧平衡。

2.

去年上半年，公司海外市場開拓費為88萬元，可今年上半年為0，海外營收也多年為0。請問，艾滋病藥物最大市場是歐美國家，公司為何放棄海外市場？

答：你們可能不知道，美國上市藥物在中國上市是不需要做臨牀的。但艾可寧作為我國獲批上市藥物，如果想去美國市場做商業化，就需要重新做一個三期臨牀，再投入非常大的研發費用和很長周期。

所以我們現在海外策略就是，先從一帶一路東南亞國家入手，目前艾可寧已在厄瓜多爾、柬埔寨、阿塞拜疆、馬來西亞、哈薩克斯坦等5個海外國家獲得藥品註冊許可，7個海外國家已提交藥品註冊申請。

不過疫情之后，我們很多海外獲批的國家，經濟形勢可能還不如國內好。所以綜合考慮，我們還是把更多的精力投入國內市場。

3.

截至9月15日收盤，公司股價今年以來累計上漲近60%，除了艾可寧外，其實市場更看好公司另一款創新葯小核酸藥物。數據顯示，全球小核酸製藥市場近年來呈爆發式增長態勢，2016-2022年間年複合增長率（CAGR）高達295%。預計到2025年，市場規模將增至250億美元。

請問，在小核酸藥物開發上公司具備哪方面的優勢？小核酸藥物的佈局與最新進展？何時能貢獻營收？

答：公司在小核酸領域目前推進最快的就是三款靶向補體系統的小核酸藥物FB7011、FB7013和FB7014，3款產品均已提交發明專利申請，有兩款都具有全球同類首款的潛力。

目前，FB7013已建立放大工藝並完成GMP批次生產，預計2025年底遞交IND申請；FB7011、FB7014均處於臨牀前開發階段，臨牀試驗周期約7~8年。

從已知公開信息報道，在小核酸領域公司的管線佈局具有差異化競爭優勢，這也是二級市場投資者對我們公司關注度非常高的一個重要原因。