美聯儲降息附帶多重限制條件，投資者反應冷淡

專題：美聯儲降息25個基點！鮑威爾淡化持續寬松可能性

　　美聯儲重啟降息併爲進一步寬松政策敞開大門，但同時也以 「通脹黏性」 警示緩和政策信號，這意味着未來數月投資者或將面臨市場波動。

　　此舉引發了市場對未來政策調整節奏的質疑。

　　部分投資者如今不再確信 「借貸成本將快速下降」 會成為現實，這可能削弱 「寬松政策將大幅提振股市與債市」 的樂觀預期。此外，美聯儲內部對未來利率路徑的看法存在顯著分歧，進一步加劇了不確定性。

　　富蘭克林鄧普頓研究院（Franklin Templeton Institute）全球投資策略師拉里・哈斯韋表示：「一段時間以來，我們一直持相對謹慎、但未必完全防禦性的觀點，而美聯儲的表態進一步強化了這一立場。」

　　哈斯韋補充稱，美聯儲未明確支持市場對 「持續降息」 的預期，反而強調 「逐次會議決定、數據驅動」 的政策路徑，這種清晰度與方向性的缺失，可能會讓許多市場參與者略感失望。

　　在周三召開的貨幣政策會議上，美聯儲將政策利率下調 25 個基點，至 4% - 4.25% 區間，這是自去年 12 月以來的首次降息；同時，為應對日益加劇的勞動力市場擔憂，美聯儲釋放了 「漸進寬松周期」 的信號。與此同時，美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾指出，政策制定者正面臨 「複雜局面」，並提到 「通脹上行風險與就業下行風險並存」。

　　儘管近期數據顯示，8 月美國失業率攀升至 4.3%，新增非農就業人數遠低於預期，市場曾熱切期待美聯儲轉向鴿派，但鮑威爾的上述言論削弱了這一樂觀情緒。此外，近期官方對 「截至 3 月的年度基準就業數據」 進行了大幅下修，進一步支撐了 「勞動力市場動能減弱」 的觀點，也讓 「未來多次降息」 的理由更充分。

　　周三，美聯儲發佈了最新季度經濟預測，其中包含通過 「點陣圖」 呈現的利率預期。與 6 月會議的點陣圖相比，此次預測反映出 「今年將進一步寬松」 的傾向，顯示年底前或累計降息 50 個基點。

　　但與此同時，美聯儲的預測仍顯示，今年年底通脹率將維持在 3%，遠高於其 2% 的目標；而經濟增速預測則從 1.4% 小幅上調至 1.6%。

　　駿利亨德森投資（Janus Henderson Investors）全球短期久期與流動性部門負責人、投資組合經理丹・西盧克表示：「市場或許會歡迎寬松傾向，但政策信號仍微妙複雜，遠未達到‘徹底轉向’的程度。」

　　會議召開前，納斯達克指數（^IXIC）與標準普爾 500 指數（^GSPC）已接近歷史高點，但在周三波動的交易中收盤下跌。

　　與債券價格呈反向變動的國債收益率走高：當日兩年期國債收益率上升 4 個基點，至 3.55%；基準 10 年期國債收益率（^TNX）上升約 7 個基點，至 4.09%。近幾周，由於市場預期降息，收益率曲線持續趨平，長期與短期國債收益率的差距不斷縮小。

　　布蘭迪萬全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）投資組合經理傑克・麥金太爾表示：「美聯儲正處於困境。他們預期滯脹即將到來，即通脹高企且勞動力市場疲軟 —— 這對金融資產而言絕非有利環境。」

滯脹風險持續存在

　　8 月，受住房與食品成本上漲推動，美國消費者價格創下七個月來最大漲幅，導致年度通脹率升至今年 1 月以來的最高水平。

　　通脹高企疊加勞動力市場疲軟，引發了市場對滯脹的擔憂。滯脹是指 「增長停滯與高通脹並存」 的狀況，曾在 20 世紀 70 年代困擾美國；若滯脹出現，美聯儲通過大幅降息支撐就業市場的能力將受到制約。

　　安吉利斯投資公司（Angeles Investments）首席投資官邁克爾・羅森表示：「當前局面雖遠非 20 世紀 70 年代的滯脹，但至少在邊際上，它意味着股票與債券的收益前景需更保守看待。」

　　此外，在美國總統唐納德・特朗普政府持續向美聯儲施壓要求降息的背景下，美聯儲周三轉向寬松的決策也受到密切審視。

　　特朗普提名的經濟顧問斯蒂芬・米蘭於周二宣誓就任美聯儲理事會成員，他是此次美聯儲 「降息 25 個基點」 決議中唯一投反對票的委員，主張應更大幅度降息 50 個基點。

　　市場還需應對美聯儲點陣圖所反映的 「利率預期分歧顯著」 問題：一名委員預計年底利率將維持在 4.4%，高於當前 4.00% - 4.25% 的區間；而另一名政策制定者則將年底利率預期下調至 2.9%。

　　先鋒集團（Vanguard）高級美國經濟學家喬希・赫特表示：「我認為市場難以消化所獲取的所有信息。顯然，這些信息並未讓任何人清晰瞭解美聯儲政策制定者的決策思路。」

　　赫特補充道：「委員會成員間存在嚴重分歧，這加劇了不確定性；而更大的波動性，可能是這些複雜交錯因素增多所導致的潛在后果之一。」