降息靴子落地，中國資產集體爆發，百度延續大漲！AI成最強催化劑？

（來源：招商ETF）

當地時間9月17日，美聯儲將基準利率下調25個基點符合預期，利率路徑「點陣圖」還暗示，今年余下時間可能再實施兩次降息。當日納斯達克中國金龍指數大漲2.85%，百度集團延續大漲11.34%，阿里巴巴、理想汽車、蔚來等漲幅居前。

港股的中國科技資產對美聯儲降息的敏感度更高，9月17日，恆生科技指數已經成功突破前期震盪箱體，站上6300點，創下4年來新高。$港股科技50ETF(159750)當日收漲4.12%，報收1.214元，錄得上市以來最高收盤價，全天成交2.9億元，當日獲資金淨流入近6600萬元。

從驅動因素看，港股科技股當前迎多因素共振。

第一，美聯儲降息或是推動市場上漲的重要因素，中信證券跟蹤發現，在美聯儲降息的宏觀背景下，主動外資持續流入中國資產。目前港股市場投資者結構中，外資佔比從低位略有回暖，目前佔比在66%的水平，對比外資佔港股投資比例2022年79%的水平仍有較大提升空間。

第二，AI突破成重要推動力，標誌大型科技股從「外賣內卷」迴歸AI敍事。

以近期領漲互聯網的百度集團為例，該公司崑崙部門已獲得十億級AI服務器訂單，合同價值超過競爭對手。高盛集團分析師發佈報告稱，百度最新AI模型文心一言X1.1展現出「顯著進步，甚至超越深度求索模型。

同時，中國科技巨頭正在人工智能領域大舉支出。根據彭博行業研究報告，阿里巴巴、騰訊控股、百度和京東等中國大型互聯網公司總資本支出在2025年將達到320億美元。

第三，港股科技股中報業績增速明顯。

2025年第二季度，恆生指數與恆生科技的收入同比增速分別為2.45%和14.43%，淨利潤增速則呈現分化，恆生指數同比下降1.12%，恆生科技則同比增長16.18%。

從盈利能力來看，恆生科技的ROE同比提升最為顯著，上升3.04個百分點至13.5%；恆生指數、恆生綜合指數及非金融板塊的ROE同比增幅相對平穩，分別提高0.19、0.21和0.18個百分點。

行業方面，資訊科技業在第二季度表現突出，單季度淨利潤同比增長29.67%，增速高於第一季度的26.76%。其滾動ROE（ROE-TTM）同比上升2.44個百分點，達到13.18%。

第四，港股估值性價比更為顯著。

截至最新，港股科技50ETF（159750）跟蹤的港股科技指數估值24.11倍PE-TTM，處於14%歷史分位數，也即是説，比歷史上86%的時間都「更便宜」。

橫向對比全球主要市場科技指數，港股科技指數估值顯著低於納斯達克指數（42.97x）、創業板指（43.01x），在全球科技資產中性價比顯著。

招商證券指出，短期看，港股市場仍然主要是依靠流動性驅動，內外流動性充裕港股有望迎來新一輪上漲。9月制約流動性因素有所緩解：1）美聯儲降息推進；2）香港市場資金面偏緊問題緩解；3）南向資金持續流入港股市場；4）中報「靴子落地」，盈利擔憂利空出盡。中長期來看，隨着供需格局改善，經濟企穩回升，可能將迎來需求景氣拐點，上市公司的盈利也有望底部反轉。港股作為全球估值窪地，估值修復空間很大。

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