中金：線上平臺板塊呈上升趨勢 基本面+AI期權價值邏輯不改

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，近期，隨着市場情緒整體回升，相關公司基本面表現超預期，以及AI應用等浪潮加速落地，線上平臺板塊表現出整體上漲的行情。展望未來，板塊整體估值依然處於合理區間，前期提出的以基本面為錨，以AI貢獻期權邊際增量的投資邏輯依然有效。對於基本面，應選具備競爭格局好、業務景氣度高、估值處於偏低或合理估值區間等要素的公司。而對於AI期權價值，則應聚焦在AI應用方向佈局有獨特優勢的公司。

廣告行業：2Q25整體線上廣告大盤同增15.7%，不同平臺間廣告增速的分化進一步加速(具備賽道紅利或積極開拓新變現增量的公司廣告收入仍有不錯的同比增長)；AI對於國內廣告平臺的賦能亦在逐步體現，部分公司正在嘗試端到端的生成式推薦系統；此外，大模型和推薦結合或首先利好第二或第三的廣告平臺。

遊戲行業：中國遊戲市場規模2Q25同比增長10.3%，從供給側看，2025年1-8月發放版號總數同比增長20%，遊戲公司對新游上線進程擁有更多的支配權和決定權；從需求側看，用户對長青頭部遊戲、熱門賽道+創新玩法的非絕對頭部遊戲有熱情。

生產力工具：美圖(01357)：1H25付費會員數同增42.5%，付費率環比提升至5.5%，其中，生產力場景訂閲滲透率達8%。可靈：2Q25收入2.5億元，公司預計2025年可靈AI收入為9億元。

泛娛樂出海：行業內新產品快速起量，老業務企穩+新業務增量+股東回報支撐估值修復——1H25赤子城收入同增40%，Yalla遊戲收入2Q25同增17%，MOMO海外收入2Q25同增73%。

標的方面：核心推薦騰訊控股(00700)，建議關注快手-W(01024)、網易-S(09999)、赤子城科技(09911)。

風險因素：宏觀恢復不及預期；部分賽道監管趨嚴；外部環境變化；AI佈局不及預期。