中金：維持騰訊控股「跑贏行業」評級 目標價700港元

　　中金發布研報稱，維持騰訊控股（00700）2025/2026年收入及盈利預測不變。維持「跑贏行業」評級，維持目標價700港元，對應23x/20x2025e/2026eNon-IFRSP/E，較當前股價有8.5%上行空間。當前交易於21.2x/18.4x2025e/2026eNon-IFRSP/E。9月16日，2025騰訊全球數字生態大會在深圳舉行，會上公佈多項AI技術和產品最新進展，並宣佈全面開放騰訊AI落地能力及優勢場景，助力「好用的AI」加速落地。

　　中金主要觀點如下：

　　基礎模型持續進化，國產算力加速適配

　　騰訊最新發布混元3D3.0基模，建模精度提升3倍，支持36億體素超高清建模，基於其打造的3DAI工作臺混元3DStudio可廣泛應用於遊戲開發、動畫製作、工業設計等場景。同時，騰訊表示將全面適配國產芯片，將通過異構計算平臺的軟件能力，整合不同類型的芯片，對外提供高性價比的AI算力服務。該行認為，騰訊在模型領域正在快速迭代，在眾多模型廠商中基於自身場景建立差異化優勢（如騰訊擅長的遊戲領域）；而從算力層面看，騰訊存在模型訓練+內部工作流使用+對外ToB/ToC服務推理等多種算力消耗場景，目前騰訊進行國產化芯片適配，有利於進一步積累算力層面國產替代的經驗並推動其進程。

　　騰訊B/C端應用生態持續拓展，做「好用的AI」

　　C端方面，騰訊元寶在國內AI原生應用中DAU排名前三；IMA知識庫文件數量已經突破1億。B端方面，騰訊會議近1年AI功能用户量同增150%；AI編程工具CodeBuddy支持騰訊內部50%新增代碼生成，編碼時間縮短40%，研發提效超16%，內部提效明顯。可以看到，騰訊B/C端正牢抓客户最真實的需求，逐步推進落地中，尤其是C端，該行判斷騰訊或基於其過往積累的對C端產品的理解以及自身強大的社交生態，從而更具優勢。此外，騰訊雲AIAgent相關亦在推進——騰訊雲智能體開發平臺升級為3.0版本，支持多種智能體開發框架，併發布智能體戰略全景。該行認為此舉既可賦能騰訊自身Agent的研發，亦可鞏固其生態夥伴。

　　風險提示：宏觀經濟不確定性；監管因素；成本或費用率高於預期。