從傳統巨頭到AI新寵，甲骨文憑什麼站上萬億市值？

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即便是最堅定的空頭也要承認，做空美股是一件不容易的事情，美股七巨頭輪番上漲推動三大指數不斷刷新歷史高點，繼續獎勵美股的堅定多頭，懲罰空頭。不過市場中也在發生一些微妙的變化，那就是，一些被認為是二線AI巨頭的公司，憑藉漂亮的財報和非常具有想象空間的成長潛力，在近期嶄露頭角，成爲了投資者的新歡。

目前市場已經提前消化了本周美聯儲降息25個基點的預期，如果沒有更大的政策利好預期，美股有出現獲利了結行情的可能，因此，儘管科技股依然是美股上漲的主要動力，但是操作上投資者依然需要保持謹慎，整體上以較低倉位參與為宜。

本期我們將為大家帶來美股最強五十股——甲骨文（Oracle，ORCL.O）。

甲骨文過去長期被視為數據庫與企業軟件巨頭，在雲計算賽道中一度落后於AWS、Azure和Google Cloud。然而，2026財年Q1的業績徹底改寫了市場對甲骨文的印象：憑藉數據庫積累、企業客户深度綁定，以及AI驅動的雲需求，甲骨文正在從「追隨者」轉型為「AI雲計算的重要基礎設施提供商」。

財報發佈當日，受益於AI雲業務的利好消息，甲骨文股價一度衝高至345.72美元，市值直逼萬億美元關口。但隨着市場情緒回落與部分資金獲利了結，股價很快回調至292美元附近。這種劇烈的波動，折射出投資者對公司未來的複雜心態：一方面，剩余履約義務（RPO）的爆炸式增長以及與OpenAI的超大規模合約，為甲骨文在AI時代奠定了巨大的成長想象空間；另一方面，高估值與業績兑現周期偏長，也讓短線資金選擇暫時離場。

暴漲與急跌過后，甲骨文已然站在新的分水嶺。接下來，究竟是繼續高歌猛進，還是進入消化整理？今天，我們將帶來對甲骨文的全方位深度解析，看看在現階段，這隻AI雲賽道的重量級選手是否依舊值得追隨。

【公司簡介】

甲骨文成立於1977年，是全球領先的企業級軟件與雲計算公司。公司最初以數據庫管理系統起家，憑藉強大的數據處理能力和廣泛的企業客户羣，長期穩居全球數據庫市場的霸主地位。隨着雲計算和人工智能的快速發展，甲骨文正在加速轉型，試圖將自身打造為數據庫+雲基礎設施+應用軟件+ AI服務的全方位平臺型企業。

業務板塊包括：

1. 數據庫及中間件

甲骨文的核心競爭力依舊在於數據庫業務，其產品覆蓋Oracle Database、Middleware等，為企業級客户提供穩定、安全、高效的數據管理解決方案。近年來，公司將數據庫能力與人工智能結合，推出Oracle AI Database，支持客户在數據庫內直接調用Google Gemini、OpenAI ChatGPT、xAI Grok等大模型，實現數據與AI的深度融合。這不僅提升了客户的使用便利性，也加固了甲骨文在數據層面的技術壁壘。

2. 應用軟件（SaaS）

甲骨文在企業應用領域也有完整的產品佈局，包括ERP、HCM、CRM等SaaS 產品。其中，Fusion Cloud ERP在Q1實現10億美元收入，同比增長17%。得益於甲骨文在全球大型企業客户中的長期積累，這一板塊擁有較強的粘性和穩定的經常性收入，為公司貢獻了長期的現金流。

3. 雲基礎設施（OCI，IaaS）

OCI是當前Oracle增速最快的業務，也是公司戰略轉型的核心。Q1雲基礎設施收入達到33億美元，同比增長55%；整體雲業務（IaaS+SaaS）收入72億美元，同比增長28%。管理層預計FY26 OCI收入將達到180億美元，並在未來四年擴張至1440億美元。公司還計劃將全球多雲數據中心從37個擴展 71 個，以滿足激增的AI訓練和推理需求。

4. 硬件與支持服務

雖然硬件與傳統支持業務在營收中的佔比已逐步下降，但仍為部分客户提供必要的IT設備和技術支持，確保整體生態的穩定運行。

【強勢理由】

1.RPO暴增，鎖定未來增長確定性

甲骨文在2026財年Q1的最大亮點，就是剩余履約義務（RPO）高達4550億美元，同比增長359%，環比增加3170億美元，堪稱歷史性突破。其中，雲業務RPO更是接近500%增長，遠超此前市場對「二線雲廠商」的預期。

RPO是一個核心指標，它代表公司已簽訂但尚未確認的未來收入。換句話説，這些訂單就是未來幾年甲骨文確定能兑現的營收。管理層更是預計RPO很快將突破5000億美元，這意味着未來3-5年的增長已經被提前寫入「訂單簿」。在AI基建競爭日趨激烈的背景下，能在早期鎖定超長期合同，對於甲骨文來説無異於贏得了時間窗口和資金安全墊。

2.重磅客户合同，AI 賽道深度綁定

RPO的激增背后，是一系列重量級客户的加持。公司CEO Safra Catz在電話會議中提到，甲骨文已獲得OpenAI、xAI、Meta、英偉達、AMD 等AI龍頭的訂單支持。

其中，最引爆市場的無疑是OpenAI與甲骨文簽署的3000億美元雲計算合約，預計從2027年開始執行，為期五年。這筆訂單被華爾街稱為「史上最大規模的雲合同」。在AI模型訓練與推理對算力需求爆炸式增長的時代，能拿下OpenAI這樣的頭部客户，不僅保證了收入，更讓甲骨文直接站在AI產業鏈的核心位置。

此外，公司還透露已與至少三家客户簽署了四份「數十億美元」規模的合同，説明收入來源並非完全依賴OpenAI，一定程度上分散了風險。這些客户的背書，對甲骨文的品牌與市場地位起到了放大效應。

3.雲基礎設施（OCI）高速增長，未來路徑清晰

雲計算是甲骨文轉型的核心，其中Oracle Cloud Infrastructure（OCI）的表現尤為亮眼。2026財年Q1，OCI收入33億美元，同比大增55%，整體雲業務（IaaS+SaaS）收入72 億美元，同比增長28%。

更重要的是，甲骨文直接給出了五年增長路徑：

FY26：180 億美元

FY27：320 億美元

FY28：730 億美元

FY29：1140 億美元

FY30：1440 億美元

這種罕見的五年預測並非「畫餅」，而是以RPO已簽訂單為支撐的「可見性增長」。對比AWS、Azure，甲骨文起點雖低（市佔率僅 2-3%），但正因為基數小，成長空間反而更大。華爾街分析師普遍認為，OCI 有望成為甲骨文最主要的增長引擎，幫助公司從「二線廠商」晉升爲 AI 雲基礎設施的重要力量。

4. 多雲戰略，形成差異化競爭優勢

在激烈的雲計算市場，甲骨文選擇了一條差異化道路：多雲戰略。與AWS、Azure 等競爭對手不同，甲骨文沒有試圖「獨佔」客户，而是開放其數據庫和服務與其他雲廠商互通。Q1財報顯示，來自多雲數據庫的收入同比暴增1529%。

這對企業客户來説極具吸引力——他們不必擔心被鎖死在某一家雲平臺，可以靈活分配算力資源。對甲骨文來説，這種戰略不僅擴大了潛在客户羣，還避免了與 AWS、Azure 的正面衝突，走出了一條「合作+競爭」的獨特路徑。多雲戰略正逐漸成為甲骨文在雲市場中的殺手鐗。

5. AI Database，延伸護城河的獨特武器

數據庫是甲骨文的根基，而在AI時代，甲骨文將數據庫與大模型直接結合，推出 AI Database。這讓企業客户無需額外遷移數據，就能在數據庫內部直接調用Google Gemini、OpenAI ChatGPT、xAI Grok等模型，實現數據向量化和智能分析。

這背后的邏輯是：AI的價值取決於數據，而企業最核心的數據往往存儲在甲骨文數據庫中。通過嵌入AI功能，甲骨文不僅讓數據庫成為AI應用的天然入口，還提升了客户的粘性和遷移成本。換句話説，甲骨文不只是「賣算力」，而是在數據庫層面為AI打造一個高壁壘的「護城河」。

6. 高強度資本開支，押注AI基建未來

爲了滿足爆炸性的AI雲需求，甲骨文在資本開支上也展現出激進姿態。公司預計FY26 CapEx將達350億美元，遠高於FY25水平，主要投入新建數據中心和AI優化設備。

與傳統的地產投資不同，甲骨文的CapEx大多直接投向收入生成型設備，這意味着投入能在未來幾年直接轉化為營收能力。值得注意的是，甲骨文的CapEx 增速甚至超過了AWS和Azure，這表明其正以「后來者」姿態全力追趕，試圖在AI基建黃金期迅速縮小差距。

【財務表現】

1.營收表現

2025財年Q1（截至8月）營收為149億美元，同比增長12.2%，創下近九個季度以來的最佳增速。

增長的主要驅動力來自Oracle Cloud Infrastructure（OCI），該板塊營收72億美元，同比大增28%。

傳統數據庫與應用軟件業務保持穩定，繼續提供現金流支持。

2.盈利情況

Q1 EPS略低於市場預期，但市場焦點已轉向RPO和長期指引。

毛利率維持在較高水平，但隨着CapEx投入加大，短期盈利能力承壓。

3.現金流與資本開支

2026財年Q1自由現金流為-59億美元，明顯為負，主要因大規模資本支出（CapEx）用於數據中心擴建。

甲骨文預計2026財年CapEx將高達350億美元，同比增長約65%，集中投向AI算力基礎設施。

長期來看，隨着訂單逐步兑現，自由現金流有望在FY27轉正。

【估值分析】

在2026財年Q1財報發佈后，受RPO暴增與AI合同刺激，甲骨文股價曾單日暴漲41%，最高一度觸及345美元，創下自1992年以來的最大漲幅。市值瞬間逼近萬億美元關口，一度進入美股市值前十。

然而在獲利回吐和市場質疑聲下，股價很快回落至292美元附近，波動幅度極大，顯示市場對其長期前景充滿期待，但短期信心並不穩固。

當前估值水平

動態市盈率：約 40.8 倍，高於AWS母公司亞馬遜（30.4 倍）、微軟（27.5 倍）等一線雲巨頭。

EV/EBITDA：甲骨文目前約在33倍TTM水平，顯著高於同行的平均區間（20-25 倍）。

從相對估值看，甲骨文已被市場給予「AI概念溢價」，但這也意味着一旦訂單兑現速度低於預期，估值將面臨較大回調壓力。

【機構評級】

隨着甲骨文RPO暴增和AI合同落地，多數機構選擇上調評級和目標價。尤其是花旗、美銀、BMO等重量級投行，紛紛轉向看多，並把目標價推高至 345-410美元區間。這表明華爾街整體對甲骨文的AI轉型前景充滿信心。

不過也有機構維持中性立場，主要擔憂在於客户集中度和估值過高問題。

中文投資網首席分析師Brant觀點

甲骨文最新發布的財報非常炸裂，這也反映了人工智能帶來的無限前景。雖然該公司與Openai的訂單依然存疑，但是切實的業績增長以及在未來參與Tik Tok交易的預期使得投資者繼續將該股視為一個不容錯過的投資目標。我們認為，該公司未來的前景非常值得期待，短期漲勢已經基本反映了近期利好的影響，並不是一個非常好的入場點，但是對於長期投資者來説依然可以考慮分批做多。

本周美聯儲利率決議降息25個基點的預期已經基本在市場中得到反映，因此本周需要密切觀察美聯儲利率決議后的市場走勢，畢竟從4月至今美股走勢一直非常強，並沒有像樣的回調，因此如果這一重要時間節點美股迎來調整的話，其回調空間可能也會比較大。

整體上，我們維持對美股逢低做多的觀點，雖然傳統的AI龍頭英偉達已經開始受到越來越多新的競爭對手的挑戰，但是這也反映了AI惠及面正在逐漸擴大的現實，隨着越來越多的上市公司擁抱AI並從這一浪潮中受益，人工智能投資的前景也將越來越美好。如果大家對美股感興趣，歡迎添加微信brant0402討論。