降息25個基點如期而至，美聯儲「預防式降息」如何影響市場

美聯儲2025年首次降息，來了！

當地時間9月17日下午，美聯儲最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.00%～4.25%之間。

降息決議公佈后，納斯達克、標普500、道瓊斯等美股主要指數快速拉昇。但隨着美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會中表示，本次降息舉措是一項風險管理決策，沒有必要快速調整利率，這意味着美聯儲並不會進入持續性的降息周期，市場情緒也快速回落，納指跌幅甚至達到1%。

截至當日收盤，道指漲0.57%，報46018.32點；納指跌0.33%，報22261.33點；標普500跌0.10%，報6600.35點。

美債收益率則集體上漲。其中5年期美債收益率漲6.77個基點，報3.652%，10年期美債收益率漲6.12個基點報4.089%。

大宗商品方面，紐約商品交易所9月交割的COMEX黃金期貨跌0.19%，報3681.80美元/盎司。國際油價走低，WTI原油近月合約跌0.73%，報64.05美元/桶；布倫特原油近月合約跌0.76%，報67.95美元/桶。

早在降息決議公佈之前，市場對本次降息25個基點已基本達成共識。接下來所有的目光均聚焦以下兩個問題上：這次降息對各類資產有何影響？年內還會繼續降息嗎？

「預防式降息」有什麼不一樣？

「預防式降息」一詞頻頻出現在賣方對本次降息決議的分析中，究竟什麼是「預防式降息」？

國泰海通（601211.SH）給出解釋：「根據降息目的，美聯儲降息可分為紓困式降息和預防式降息兩類。這兩者的主要區別在於降息時美國經濟是否已進入衰退。其中紓困式降息常見於區域/全球性危機后，如2001年科網泡沫破裂、2008年金融危機，降息幅度大、持續時間長；預防式降息多發於經濟有放緩趨勢時，具體觸發原因多樣，降息幅度小、持續時間短。」

廣發策略首席分析師劉晨明等人表示，從歷史數據來看，在預防式降息重啟之后的12個月，權益市場的表現更突出：標普500平均漲幅22.5%，恆生指數平均漲幅35.4%；美元、美債、黃金震盪，原油、銅均有較大漲幅，「這背后是對經濟復甦的定價。」

就港股而言，劉晨明等人提供的數據顯示，在重啟降息后表現最突出的細分行業分別是半導體、汽車及零部件、製藥和生物技術、生產技術設備等。

中金公司（601995.SH）提出，美聯儲於2024年9月開啟本輪降息周期以來，A股成長板塊表現較為突出，同時有色金屬受益於金價上行和國際貿易不確定性下稀土的戰略地位；而部分上游周期性行業、消費行業則相對偏弱，反映了市場整體受流動性影響較大的同時，結構上與基本面亦有一定關聯。

中金公司認為，當前國內經濟仍面臨部分結構性挑戰，通脹持續承壓、內需和地產有待回暖。科創等成長板塊受較遠期科技發展的預期支撐，與當前的經濟基本面關聯度相對較低，而周期性和消費行業的結構性優勢可能有待市場形成更強的經濟基本面預期。

方正證券（601901.SH）首席經濟學家燕翔指出，對於黃金而言，在預防式降息的情景中，避險情緒和實際利率下行帶動金價上行的空間相對有限，但本輪周期疊加歐美寬財政+美聯儲獨立性下降，意味着黃金的貨幣屬性增強，漲幅領先其他大宗商品的趨勢大概率延續。

美聯儲的下一步：年內還能降息2次？

隨本次降息決議一同發佈的點陣圖顯示，美聯儲官員們目前的中位預期是2025年還有兩次各25個基點的降息。

興證全球基金固定收益部副總監劉琦表示，一般而言美聯儲的降息是一個持續的過程。除非在降息后資本市場或經濟出現異常情況，否則大多數情況下降息周期會維持半年到一年左右。

劉琦提出，目前來看美國整體通脹從高位回落，就業市場相對更為疲軟，為降息創造了更大的空間。「因此，美聯儲較大概率會維持至少半年左右的降息周期，預計至少持續到明年一季度，次數可能在3到5次，或者略多一些，也屬正常範疇。總體的降息幅度預計在100個基點左右，降至3%～3.25%左右的水平。」

華泰證券（601688.SH）在本次降息決議發佈會后，將全年降息次數從此前預計的2次調整為3次。華泰證券表示，雖然近期公佈的7～8月零售數據顯示消費仍有韌性，但就業數據明顯降温，使美聯儲擔憂就業市場的下行風險，因而轉向「風險管理式降息」（risk management cut）。9月公佈的點陣圖中10名委員希望2025年累計降息3次或以上，全年降息3次是中位數情形。此外，DOGE年初推行的買斷計劃截止日期是9月30日，9月非農可能仍面臨壓力。因此華泰證券預計美聯儲10月和12月會議將再次降息，全年降息共降息3次。「美聯儲維持鴿派立場，疊加經濟基本面仍有韌性，預計將繼續支撐全球流動性以及股市表現。」

劉琦則提醒道，未來是否繼續降息需要關注多方面因素：首先是后續的經濟數據和市場反應，其次美聯儲。「在這種背景下，貨幣政策的延續性與穩定性可能受到更多變量干擾。」