投中2 沙龍&投海DEMO DAY 閉門座談：共話中國創新葯的「斯普特尼克」時刻

中國創新葯正站在歷史性節點。

來源丨投中網

中國創新葯出海勢頭正猛，交易金額突破600億美元，卻迎面遇上特朗普政府擬對中美藥企交易實施CFIUS審查的風聲。高光與挑戰並存，中國創新葯正站在歷史性節點。

輝煌與隱憂：歷史性突破下的冷思考

2024年以來，中國創新葯出海持續火熱。全年共達成94筆海外授權（License-out）交易，總金額519億美元。

進入2025年，這一勢頭依舊強勁——上半年僅72筆交易，金額已突破600億美元，超出上年全年81億美元，交出亮眼「成績單」。

在BD市場的帶動下，二級市場生物醫藥板塊回溫顯著，百濟神州市值一度突破5000億元，恆瑞醫藥、信達生物等頭部藥企創下新高。

醫療健康領域的IPO也有所回升。今年前8個月，共有16家醫療健康企業成功IPO，同比增長78%，其中生物醫藥佔比達75%。映恩生物、藥捷安康等創新葯企成功登陸資本市場，其中映恩生物以2.1億美元募資額，創下港股18A生物科技公司2022年以來融資新高。

然而，在輝煌的BD數據和回暖的IPO背后，創新葯行業隱憂漸顯。

今年9月，《紐約時報》報道稱，特朗普政府正考慮推動美國外國投資委員會（CFIUS）對美國製藥企業收購中國在研藥物權益的交易實施強制性審查。

若此項行政命令正式實施，美國藥企的研發多元化和成本控制策略將受到明顯影響。目前，包括輝瑞、默沙東在內的多家跨國企業，因面臨大量專利到期的挑戰，正不斷引入中國研發的創新葯物，以此擴展其在癌症、肥胖症、心臟病等領域的管線佈局。

此類合作不僅能夠幫助這些大型藥企有效管控研發成本、提升效率，也為其業績增長提供了持續動力。然而，若后續交易被納入CFIUS審查範圍，中國實驗性治療藥物對美供給渠道可能受阻。

短期內，中國藥企同樣因強制審查面臨不小的經營壓力。一方面，License-out交易流程預計延長、不確定性上升，可能導致首付款與里程碑款項推迟或減少。對於那些尤其依賴海外資金迴流以維持研發進程的創新葯公司，現金流將遭遇嚴峻挑戰。另一方面，企業還須投入更多資源來應對跨境交易所帶來的合規復雜性，包括應對CFIUS審查、調整交易架構等，這些都將增加項目執行的整體成本。

除了應對審查所帶來的直接壓力，中國藥企在對外合作的價值實現方面，也面臨更深層的結構性挑戰。

儘管國內藥企BD交易總金額屢創新高，但其首付款水平仍普遍低於美國同業。醫藥魔方數據顯示，今年上半年，中國藥企相關交易的首付款為29億美元，在608億美元的總交易額中僅佔4.8%。而同期海外藥企的首付款比例則達到12.8%。

此外，單筆首付款超過五千萬美元的項目中，美國佔比45%，遠高於其他國家。這一差距表明，中國創新葯在價值認可與交易定價方面，仍未擺脫「性價比」的路徑依賴，與國際主流市場存在顯著的價值落差。

而在一級市場，生物醫藥賽道的投資並未回暖，仍在探底。投中嘉川CVSource數據顯示，截至今年8月底，國內生物醫藥領域共發生融資事件371起、交易金額約200億元人民幣，同比分別下降2.9%和31.2%；與2021年峰值（885起、1317億元）相比，更是縮水七成有余。

結構性質變：產業邏輯的重構與重塑

儘管面臨諸多挑戰與不確定性，中國創新葯產業並未放慢自我革新的步伐，反而在壓力之下加速推進一場從量變到質變的結構性轉型。

首先，行業正在告別持續「燒錢」的階段，逐步展現出健康的自我造血能力。2025年上半年，百濟神州實現了自成立14年以來的首次盈利，諾誠健華同期虧損也同比收窄86.7%，顯示出企業盈利能力的實質性提升。

其次，人工智能技術深度融入新葯研發環節，有助於降低研發成本、縮短研發周期，藥品研發創新的全球競爭力持續增強。

此外，資本退出渠道呈現多元化趨勢，NewCo交易也開啟了本土化進程。NewCo模式是一種由投資機構牽頭成立新公司、藥企以授權方式注入研發資產並獲得股權與現金回報的合作機制，旨在共同推進管線的開發和商業化。

今年8月，紅杉中國聯合元生創投、杏澤資本等多家機構完成了國內首筆由人民幣基金主導的NewCo交易，涉及樂普生物兩款實體瘤TCE管線。該交易中，樂普生物獲得1000萬美元首付款並保留新公司Excalipoint 10%的股權，未來還可享有里程碑付款及銷售分成。上述機構共同向Excalipoint出資4100萬美元。

過去的NewCo交易均由海外機構牽頭。而這起案例驗證了由本土資本主導、依託國內臨牀資源進行價值創造的NewCo模式可行性。當然，NewCo的成功最終取決於能否為資產找到合適的下游接盤者，實現退出。

儘管如此，在當前市場環境下，NewCo本土化不僅為生物科技企業提供了新的資產變現路徑，也為資本參與早期創新提供了更靈活的退出機制。

閉門座談：頂尖圈層的深度對話

在創新葯深刻變革的這個關鍵時點，投中信息攜手中關村科學城公司、中關村創業大街，將於2025年9月25日下午在北京海淀舉辦「投中2½沙龍&投海DEMO DAY——「中國創新葯的「斯普特尼克」時刻」產業投融資閉門座談會」。

本次閉門座談的獨特價值：

頂尖圈層對話：匯聚8-10家頭部投資機構合夥人/MD等高管及8-10家創新葯企創始人/聯創等高管，實現真正意義上的「決策層對話」。

深度內容共建：摒棄傳統路演單向輸出模式，圍繞核心議題展開深度思辨。

務實合作導向：聚焦真問題、真挑戰，推動共識凝聚與資源對接。

期待與價值：共同探尋未來之路

匯聚智慧，共探前路。我們期待以坦誠對話超越短期波動，直面核心挑戰，凝聚行業共識，助力中國創新葯實現從「數量領先」到「創新引領」的跨越。本次活動致力於營造深度交流氛圍，摒棄形式化表達，激發真正有洞察的專業聲音。

活動詳情：

時間：2025年9月25日 13:30-17:00

地點：中關村·鼎好大廈

參與方式：審覈制，僅對產業與投資領域專業人士開放，謝絕空降

我們堅信，在各位行業領袖的真知灼見碰撞下，將為中國創新葯的未來新十年照亮前路。

關於主辦方——投中信息及其「投中2½沙龍」： 

投中信息自2005年成立以來，始終致力於解決私募股權投資領域的信息不對稱問題，已成長為中國私募股權投資行業的領先金融服務科技企業。通過內容平臺、研究諮詢、數據產品、會議活動及培訓服務，投中信息為行業參與者提供全方位的信息資源與專業整合服務，幫助投資者更好地瞭解股權基金的運營狀態，併爲基金管理者提供產業發展趨勢的深刻洞察。

「投中2½深度閉門沙龍」旨在搭建一個「閉門英雄會」，聚集產、投兩端擁有強話語權的專業人士，告別西裝革履的客套話，卸下滴水不漏的公關腔，成就一個深度、專業和極具啓發性的烏托邦式交流空間。沙龍致力於鼓勵參與嘉賓深入探討真正的行業話題，在着力促成投資機會與合作機會的同時，深度傳播富有價值的行業洞見。

聯合主辦方——中關村科學城公司旗下「投海Demo Day」：

「投海Demo Day」是由中關村科學城管理委員會指導，中關村科學城公司主辦的投融資系列活動。活動聚焦不同階段的前沿科技成果與科創項目，通過主題創投日、行業交流沙龍與專場對接會等多種形式，為科技企業與投資機構搭建高效資本對接平臺，推動科技與資本深度融合，為海淀區科技產業創新發展注入強勁動能，助力海淀建設「最具投資價值之城」。