【山證紡服】行業周報：紡織製造台企公佈2025年8月營收數據，8月營收普遍下滑

投資要點

本周觀察：紡織製造台企2025年8月營收數據速遞

我國紡織服裝出口：2025年1-8月，我國紡織紗線、織物及製品出口金額同比增長1.6%、服裝及衣着附件出口金額同比下降1.7%。

越南紡織服裝出口：2025年1-8月，越南紡織品和服裝單月出口同比增長1.8%/20.7%/14.9%/18.1%/19.0%/13.9%/5.3%/-4.8%，1-8月累計同比增長8.7%；2025年1-8月，越南製鞋單月出口同比增長-3.7%/33.4%/15.9%/20.5%/7.5%/4.5%/3.3%/-4.0%，1-8月累計同比增長7.6%。

主要紡織製造台企8月營收表現：

裕元集團：8月製造業務營收同比下降9.7%（2025.7月為增長0.5%，2024.8月為增長21.1%）。1-8月營收同比增長3.1%。

豐泰企業：8月營收同比下降3.66%（2025.7月為下降8.79%，2024.8月為下降7.98%）。1-8月營收同比下降4.69%。

來億興業：8月營收同比下降23.11%（2025.7月為下降14.91%，2024.8月為增長39.97%）。1-8月營收同比增長8.93%。

聚陽實業：8月營收同比下降8.87%（2025.7月為下降9.22%，2024.8月為增長17.24%）。1-8月營收同比增長2.83%。

儒鴻：8月營收同比下降9.67%（2025.7月為下降2.88%，2024.8月為增長37.10%）。1-8月營收同比增長5.89%。

行業動態：

1) Stone Island 於杭州揭幕全新旗艦店。9月5日，意大利奢侈品集團 Moncler（盟可睞）旗下意大利機能品牌 Stone Island （石頭島） 於杭州湖濱銀泰in77 揭幕全新旗艦店，延續品牌與 OMA/AMO 共同打造的全球零售概念，這家全新旗艦店共佔地三層，面積逾370平方米，匯聚了品牌的創新工藝、材料和設計合作成果。其中，零售空間位於一、二層，全面展示品牌包括 Stone Island Ghost、Marina、Stellina 子系列在內的全系列作品，彰顯品牌對材料創新和社羣文化的關注。杭州旗艦店還融合了獨特的合作設計元素，包括 Tim Hooijmans 為品牌專門設計的橫跨天花板的燈光系統、Johan Viladric 特別打造的極簡風電鍍鋁展示台、Markus Toll 設計的 SUPERBENCH 長凳，以及用於展示 Stone Island 典藏系列的單品玻璃陳列櫃，由Phil Procter為品牌特別定製。

2) 9月8日收盤后，江南布衣集團（HK:03306）發佈截至2025年6月30日的2025財年年度業績公告：受到線上渠道銷售的增長及線下門店規模的擴張，全年總營收穩健增長4.6%至55.48億元人民幣。盈利層面，淨利潤增長6.0%至8.98億元。此外，毛利增長4.1%至36.39億元，毛利率則由2024財年的65.9%略下降至65.6%。集團在全球經營的獨立實體零售店總數由2024年6月30日的2025家增加至2025年6月30日的2117家，淨增92家。零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他10個國家和地區。「江南布衣+」多品牌集合店淨增長2家至22家。

3) 9月4日，永輝超市上海奉賢金匯龍湖店將正式恢復營業。該店是永輝超市在上海學習「胖東來模式」調改的第11家門店，也是其在上海地區的最后一家調改門店。此舉標誌着永輝超市在上海的品質零售升級戰略完成階段性佈局。永輝超市在上海開業滿3個月的穩態調改門店已初步實現整體盈利。未來，永輝超市計劃在總結和優化「上海模式」的基礎上，逐步將其經驗推廣至長三角其他地區。

行情回顧（2025.09.08-2025.09.12）

本周，SW紡織服飾板塊上漲0.67%，SW輕工製造板塊上漲1.88%，滬深300上漲1.38%，紡織服飾板塊落后大盤0.71pct，輕工製造板塊輕工跑贏大盤0.5pct。各子板塊中，SW紡織製造上漲1.52%，SW服裝家紡上漲0.21%，SW飾品上漲0.63%，SW家居用品上漲0.59%。截至9月12日，SW紡織製造的PE-TTM為22.05倍，為近三年的65.79%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為30.57倍，為近三年的100%分位；SW飾品的PE-TTM為31.93倍，為近三年的95.39%分位；SW家居用品的PE-TTM為26.00倍，為近三年的80.92%分位。

投資建議：

品牌服飾板塊：運動品牌公司均已披露2025H1半年報。從營收增長看，大眾運動品牌中，361度增速達到雙位數，李寧/特步/安踏增長為低-中單位數。此外，户外品牌延續快速增長，特步旗下的索康尼/邁樂增長超過30%，安踏體育旗下的迪桑特/可隆增長超過60%。分渠道看，線上增速快於線下，361度/安踏/李寧電商收入增長45%/10%/7.4%，運動服飾電商滲透率進一步提升。線下渠道方面，各運動品牌門店數量均為淨減少狀態，更加註重差異化店態佈局，如一站式購物的361度超品店、超級安踏。從盈利水平看，行業零售折扣同比略微加深，但整體處於可控水平。受益於有效費用管控，經營利潤率穩中有升。從庫存角度看，行業庫存保持穩定可控水平。繼續推薦361度，建議關注特步國際、安踏體育。

紡織製造板塊：2025年上半年，關税擾動背景下，品牌客户下單趨於謹慎，訂單能見度減弱。其中，申洲國際、開潤股份、百隆東方全年業績確定性較強。偉星股份受到國內消費環境影響，下調全年營收預期；華利集團由於新工廠爬坡及核心客户增速承壓，淨利率短期承壓；裕元集團由於核心客户耐克仍處恢復階段，Q3出貨量預計下滑。對於紡織製造板塊，建議跟蹤耐克恢復情況，對板塊估值整體形成提振。從高股息率角度，建議關注百隆東方/裕元集團；從業績穩健及低估值角度，建議關注申洲國際/開潤股份。

黃金珠寶及零售板塊：8/20日以來，國際金價開啟新一輪上漲並創出歷史新高，倫敦現貨黃金價格突破3500美元/盎司。金價上漲趨勢下+中秋/國慶消費旺季臨近，黃金首飾需求景氣度有望持續。繼續推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關注菜百股份、周大生。零售板塊，繼續推薦名創優品。公司Q2國內同店轉正，海外同店環比改善，新店態銷售及坪效表現較好。經營利潤同比恢復正增，經營拐點顯現，估值具備提升空間。

風險提示：

關税風險；國內消費信心恢復不及預期；地產銷售不達預期；原材料價格波動；匯率大幅波動。

【本周觀察：紡織製造台企2025年8月營收數據速遞 】

我國紡織服裝出口：2025年1-8月，我國紡織紗線、織物及製品出口金額同比增長1.6%、服裝及衣着附件出口金額同比下降1.7%。

越南紡織服裝出口：2025年1-8月，越南紡織品和服裝單月出口同比增長1.8%/20.7%/14.9%/18.1%/19.0%/13.9%/5.3%/-4.8%，1-8月累計同比增長8.7%；2025年1-8月，越南製鞋單月出口同比增長-3.7%/33.4%/15.9%/20.5%/7.5%/4.5%/3.3%/-4.0%，1-8月累計同比增長7.6%。

主要紡織製造台企8月營收表現：

裕元集團：8月製造業務營收同比下降9.7%（2025.7月為增長0.5%，2024.8月為增長21.1%）。1-8月營收同比增長3.1%。

豐泰企業：8月營收同比下降3.66%（2025.7月為下降8.79%，2024.8月為下降7.98%）。1-8月營收同比下降4.69%。

來億興業：8月營收同比下降23.11%（2025.7月為下降14.91%，2024.8月為增長39.97%）。1-8月營收同比增長8.93%。

聚陽實業：8月營收同比下降8.87%（2025.7月為下降9.22%，2024.8月為增長17.24%）。1-8月營收同比增長2.83%。

儒鴻：8月營收同比下降9.67%（2025.7月為下降2.88%，2024.8月為增長37.10%）。1-8月營收同比增長5.89%。

【本周行情回顧】

板塊行情

本周，SW紡織服飾板塊上漲0.67%，SW輕工製造板塊上漲1.88%，滬深300上漲1.38%，紡織服飾板塊落后大盤0.71pct，輕工製造板塊輕工跑贏大盤0.5pct。

SW紡織服飾各子板塊中，SW紡織製造上漲1.52%，SW服裝家紡上漲0.21%，SW飾品上漲0.63%。

SW輕工製造各子板塊中，SW造紙上漲4.49%，SW文娛用品下跌0.53%，SW家居用品上漲0.59%，SW包裝印刷上漲2.79%。

圖1：本周SW一級板塊與滬深300漲跌幅比較

圖2：本周SW紡織服飾各子板塊漲跌幅

圖3：本周SW輕工制各子板塊漲跌幅

板塊估值

截至9月12日，SW紡織製造的PE-TTM為22.05倍，為近三年的65.79%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為30.57倍，為近三年的100%分位；SW飾品的PE-TTM為31.93倍，為近三年的95.39%分位。

截至9月12日，SW家居用品的PE-TTM為26.00倍，為近三年的80.92%分位。

圖4：本周SW紡織服裝各子板塊估值

圖5：本周SW輕工制各子板塊估值

公司行情

SW紡織服飾板塊：本周漲幅前5的公司分別為：*ST金比（+17.91%）、恆輝安防（+13.13%）、迎豐股份（+13.02%）、南山智尚（+12.9%）、深中華B（+10.32%）；本周跌幅前5的公司分別為：安正時尚（-26.24%）、太湖雪（-8.49%）、康隆達（-7.55%）、萊紳通靈（-7.33%）、新華錦（維權）（-7%）。

表1：本周紡織服飾板塊漲幅前5的公司

表2：本周紡織服飾板塊跌幅前5的公司

SW家居用品板塊：本周漲幅前5的公司分別為：菲林格爾（+18.02%）、美之高（+14.81%）、ST亞振（+12.4%）、夢天家居（+11.64%）、聯翔股份（+8.54%）；本周跌幅前5的公司分別為：中源家居（-12.54%）、家聯科技（-7.61%）、麒盛科技（-7.18%）、玉馬科技（-5.92%）、ST松發（-5.54%）。

表3：本周家居用品板塊漲幅前5的公司

表4：本周家居用品板塊跌幅前5的公司

【行業數據跟蹤】

原材料價格

紡織服飾原材料：

1） 棉花：截至9月12日，中國棉花328價格指數為15248元/噸，環比下降1.3%；截至9月11日，CotlookA指數（1%關税）收盤價為13800元/噸，環比增長1.3%。

2） 金價：截至9月12日，上海金交所黃金現貨:收盤價:Au9999為830.41元/克，環比增長2.3%。

3）羊毛價格：截至9月11日，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(澳元)為1319澳分/公斤，環比增長2.2%。

家居用品原材料：

1） 皮革：截至9月5日，海寧皮革:價格指數:總類為72.08。

2） 海綿：截至9月12日，華東地區TDI主流價格為13800元/噸，環比下降0.7%；華東地區純MDI主流價格為17600元/噸，環比下降1.1%。

匯率：截至9月12日，美元兑人民幣（中間價）為7.1019，環比下降0.1%。

圖6：棉花價格（元/噸）

圖7：澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數（澳分/公斤）

圖8：皮革價格走勢

圖9：美元兑人民幣匯率走勢

圖10：海綿原材料價格走勢（單位：元/噸）

圖11：金價走勢（單位：元/克）

出口數據

紡織品服裝：2025年1-8月，我國紡織品、服裝及衣着附件出口金額分別為945.13、1027.61億美元，同比增長1.6%、-1.7%。

家俱及其零件：2025年1-8月，家俱及其零件出口424.71億美元，同比下降5.39%。

圖12：紡織紗線、織物及製品累計值（億美元）及累計同比

圖13：服裝及衣着附件累計值（億美元）及累計同比

圖14：家俱及其零件當月值（億美元）及當月同比

圖15：家俱及其零件累計值（億美元）及累計同比

社零數據

2025年7月，國內實現社零總額3.88萬億元，同比增長3.7%，環比下滑1.1pct，表現低於市場一致預期（根據Wind，2025年7月社零當月同比增速預測平均值為+4.87%）。2025年1-7月，國內實現社零總額28.42萬億元，同比增長4.8%。

分渠道來看，線上渠道表現略優於商品零售大盤，線下品牌專賣店業態零售額表現偏弱。2025年1-7月，商品零售額整體同比增長4.9%，其中，線上渠道，實物商品網上零售額同比增長6.3%，表現好於商品零售整體；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長14.7%、1.7%、5.8%。線下渠道，按零售業態分，2025年1-7月，限額以上零售業單位中便利店、超市、百貨店、專業店、品牌專賣店零售額同比分別增長7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。

黃金珠寶社零保持穩健增長，紡織服裝社零增速延續環比下滑。2025年7月，限上化粧品同比增長4.5%，增速由負轉正；限上金銀珠寶同比增長8.2%，環比提升2.1pct，其中上金所AU9999收盤價均價為772.87元/克，同比上漲37.8%，環比下滑0.5%；限上紡織服裝同比增長1.8%，環比下滑0.1pct，預計1-7月線上、線下渠道增速表現接近；限上體育/娛樂用品同比增長13.7%，環比提升4.2pct。2025年1-7月，限上化粧品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品同比分別增長3.1%、11.0%、2.9%、21.1%。

圖16：社零及限額以上當月

圖17：國內實物商品線上線下增速估計

注：實物商品線下零售額=商品零售額-實物商品網上零售。

圖18：偏向可選消費品的典型限額以上品類增速

圖19：地產相關典型限額以上品類增速

房地產數據

本周(2025年9月7日-2025年9月13日)，30大中城市商品房成交12348套，較上周環比下降20.74%；成交面積136.47萬平方米，較上周環比下降6.63%。2025年至今（截至2025年9月13日），30大中城市商品房成交551066套、成交面積6079.56萬平方米，同比下降6.7%、5.9%。

2025年1-7月，我國住宅新開工面積25881萬平方米，同比下降18.3%，住宅銷售面積43218萬平方米，同比下降4.1%，住宅竣工面積18067萬平方米，同比下降17.3%。

圖20：30大中城市商品房成交套數

圖21：30大中城市商品房成交面積（單位：萬平方米）

【行業新聞】

Stone Island 於杭州揭幕全新旗艦店

【來源：華麗志2025-09-09】

9月5日，意大利奢侈品集團 Moncler（盟可睞）旗下意大利機能品牌 Stone Island （石頭島） 於杭州湖濱銀泰in77 揭幕全新旗艦店，並舉辦盛大開幕活動，《華麗志》應邀出席。

品牌全球首席執行官 Robert Triefus（下圖左）與全球社羣大使阮經天（下圖右）出席活動，與 Stone Island 社羣共同見證這一重要時刻，感受品牌獨特的研究與實驗精神。

延續品牌與 OMA/AMO 共同打造的全球零售概念，這家全新旗艦店共佔地三層，面積逾370平方米，匯聚了品牌的創新工藝、材料和設計合作成果。其中，零售空間位於一、二層，全面展示品牌包括 Stone Island Ghost、Marina、Stellina 子系列在內的全系列作品，彰顯品牌對材料創新和社羣文化的關注。杭州旗艦店還融合了獨特的合作設計元素，包括 Tim Hooijmans 為品牌專門設計的橫跨天花板的燈光系統、Johan Viladric 特別打造的極簡風電鍍鋁展示台、Markus Toll 設計的 SUPERBENCH 長凳，以及用於展示 Stone Island 典藏系列的單品玻璃陳列櫃，由Phil Procter為品牌特別定製。

店內，巨大的玻璃展示台化身為實驗室操作檯，沉浸式展現「LAB & LIFE 實驗室與生活」的品牌哲學。Robert Triefus 表示：「杭州旗艦店的開幕，是我們在中國市場上的重要里程碑，我們期待與中國的社羣成員們共同開啟 Stone Island 在中國的又一篇章。」一直以來，Stone Island 致力於環保與可持續發展，杭州旗艦店榮獲 LEED 金級認證。此項目通過評估建築的可持續性表現如節能、節水、材料選擇、室內環境質量等，為建築項目提供認證等級。

江南布衣集團上財年營收增長4.6%至55.5億元 

【來源：華麗志2025-09-10】

9月8日收盤后，江南布衣集團（HK:03306）發佈截至2025年6月30日的2025財年年度業績公告：受到線上渠道銷售的增長及線下門店規模的擴張，全年總營收穩健增長4.6%至55.48億元人民幣。盈利層面，淨利潤增長6.0%至8.98億元。此外，毛利增長4.1%至36.39億元，毛利率則由2024財年的65.9%略下降至65.6%。值得注意的是，集團在財報中披露了最新的收購動態：於2024年11月，集團以代價人民幣167.2萬元收購杭州目里品牌管理有限公司100%股權。目里旗下核心業務 B1OCK是一個融合當代藝術與生活美學的時尚精品百貨品牌，本次股權投資「有利於進一步豐富設計師品牌矩陣」。

按品牌劃分：新興品牌營收增長超100%成熟品牌：JNBY 品牌營收為30.13億元，同比增長2.3%，為集團貢獻54.3%的營收。成長品牌：CROQUIS（速寫）、jnby by JNBY 和 LESS 三個品牌合計營收為21.74億元，佔集團總營收的39.2%。其中 jnby by JNBY 和 LESS 品牌均實現正增長。新興品牌：包括 POMME DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME、onmygame 及新收購的 B10CK 等多個品牌合計營收為3.61億元，同比大漲107.4%，為集團貢獻6.5%的營收。

按銷售渠道劃分：線上渠道增長強勁，門店總數淨增92家2025財年，集團線上渠道營收增長尤為強勁，同比增長18.3%，營收佔比從19.2%提升至21.7%。線下渠道總營收同比增長1.4%，其中，經銷商門店營收同比增長9.6%，自營門店營收則有所下滑。集團在全球經營的獨立實體零售店總數由2024年6月30日的2025家增加至2025年6月30日的2117家，淨增92家。零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他10個國家和地區。「江南布衣+」多品牌集合店淨增長2家至22家。

按地理分佈劃分2025財年，集團在中國內地及非中國內地營收均實現了4.6%的同步增長。中國內地市場依然是絕對核心，貢獻了集團99.4%的營收。在粉絲經濟方面，集團會員的貢獻依舊強勁。2025財年，會員所貢獻的零售額佔零售總額逾八成。活躍會員賬户數（過去12個月內任意連續180天內有2次及以上消費的會員賬户）為56萬個。其中，年度購買總額超過人民幣5000元的會員賬户數逾33萬個，其消費零售額達到48.6億元，貢獻了超過六成的線下渠道零售總額。展望未來，集團表示，作為中國有影響力的設計師品牌時尚集團，受益於多元化的設計師品牌組合和良好的運營管理，通過自我孵化或併購的方式，進一步優化設計師品牌及品類組合。「公司2026財年百億零售的目標不變。」公司首席財務官範永奎在業績溝通會上透露，儘管當前市場環境仍存挑戰，江南布衣的核心戰略重心仍將聚焦於國內市場，持續深化本土零售佈局。海外市場拓展被視為長期機遇，但其目標不僅是產品輸出，更旨在通過品牌影響力與生活方式的全球化傳播，實現差異化的價值輸出。針對新興品牌的規模化發展，範永奎表示，公司將採取雙軌並進的策略。一方面，優先夯實產品力與品牌基礎，通過精細化運營構建差異化競爭力，確保市場擴張的可持續性；另一方面，以現有成熟品牌為主導，同步孵化新品牌作為第二增長曲線，為未來業務拓展創造更多可能性。

永輝超市上海11家門店調改完成

【來源：中國連鎖經營協會2025-09-05】