宏觀必看圖表：核心分歧——鷹派降息還是鴿派降息？（2025/9/17）

黃金技術趨勢

分析師：金價周二強勢延續漲勢，收出一根標準看漲延續蠟燭線，確認之前旗形整理形態的有效突破。類價格行為強化了看多動能，表明買方持續主導趨勢上行。在出現明確反轉信號或結構下破前，多頭將完全掌控趨勢方向。

IEA轉向

HFI Research：IEA最新發布報告，其關於產能遞減率的報告研究結論令人震撼。不知有多少人仔細研讀過這份報告，但能明顯感受到IEA對油市供應測立場的轉變。

報告中大量數據源自Rystad數據庫——這保證了研究的頂級質量支撐。該報告最終得出的結論堪稱嚴峻。

降息預期

美銀：預計美聯儲本次降息25個基點。我們認為，米蘭很可能持異議並支持降息50個基點，至於鮑曼和沃勒是否會持異議，這是一個難以抉擇的問題，我們的基準預測是鮑曼會持異議，而沃勒不會。我們不認為會有任何委員支持維持利率不變。

6月SEP中的經濟預測被證明非常準確。今年經濟增長預測可能會上調0.1個百分點，但未來幾年的預測應大致保持不變。我們認為沒有必要調整失業率預測路徑，因為當前走勢正朝着美聯儲第四季度4.5%的預測目標發展。

2025年通脹預測也不太可能調整。我們認為夏季宣佈的追加關税措施可能給2026年通脹預測帶來上行風險，但不確信FOMC會願意上調通脹預測，因為關税傳導效應即便存在，其規模和速度也都低於最初預期。

資產定價邏輯

分析師：當前情景與去年幾乎如出一轍。當時9月5日公佈的疲軟非農成為風險資產確鑿底部，隨后美聯儲緊急降息開啟寬松周期。值得注意的是，目前多數股票倉位指標仍處於低位，年底前仍存在顯著的業績追逐空間。

但短期而言需警惕的是：市場已計未來12個月六次降息預期（其中三次落在年內）。難以想象鮑威爾還能釋放較當前預期更鴿派的信號。鑑於降息預期已極度鴿派，中期雖維持看多，但短期風險在於明日可能出現「相對於預期偏鷹派的降息」。

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