奇瑞IPO：預計小波動，大膽參與！

公司簡介

奇瑞汽車，大家都不陌生，國內「老牌自主品牌」之一，但這次來港上市，是奔着「出口+新能源」雙故事來的。

先說出口，奇瑞已經連續多年拿下中國乘用車出口冠軍，2024年整車出口突破百萬輛，覆蓋中東、南美、東歐、東南亞等100多個國家，堪稱「出海一哥」。

再説新能源，燃油是基本盤，但奇瑞也在快速推新能源和智能化，旗下有Chery、Jetour、Omoda、Jaecoo、iCAR等多個品牌，形成「油電並行」的矩陣。奇瑞不是「講故事的新能源獨角獸」，而是「有現金流+有出口+再加新能源轉型」的複合體。

發行情況

IPO發售股數：297,397,000股，其中公開部分10%，按照B機制不回撥

最高發行價：HK$30.75/股

募資總額上限約HK$9.15bn

基石投資者：這票的基石陣容相當硬，合計認購金額約 5.87億美元。包括中東主權基金系資金（押注奇瑞的海外擴張）、國內產業基金（看好新能源與研發）、部分跨境投資機構（Temu背后資金也現身）。同時，基石認購比例大，能鎖定穩定盤，説明承銷商不差火力。

財務數據一覽

• 收入：2022年926億 → 2023年約1632億 → 2024年2688億，2024年Q1 549億 → 2025Q1的682億

• 淨利潤：2022年58億 → 2023年104億 → 2024年143億，2024年Q1的24.7億 → 2025Q1的47.2億

• 毛利率：保持在17–18%區間，跑贏不少新勢力，不過2025年降至12%左右，

公司近兩年業績起飛，出口拉動+新能源放量，利潤端拐點明顯，不過原料/供應鏈的波動也讓核心零部件（電池、芯片）價格與供應將影響成本與交付節奏。

估值對比

• 按最高發售價HK$30.75，市值約1400億港元。作為對比： $吉利汽車(00175)$ 約1200億， $長城汽車(02333)$ 約900億， $比亞迪股份(01211)$ 約7000億。

• PE TTM來看，奇瑞為11倍左右，吉利12.3倍，長城11.63倍，比亞迪22.8倍

橫向看：奇瑞體量跟吉利差不多，但出口規模+增速讓市場願意給點溢價。

縱向看，Pre-IPO融資時估值約1000億，這次IPO溢價不小，發得也不便宜。

打不打？

重點來了——奇瑞這票機制B，公開發售比例固定10%，不回撥！

• 如果20萬人來抽籤，一手中籤率大概也就2%左右。

• 而且近期10%回撥的票基本都爆搶： $銀諾醫藥－Ｂ(02591)$ 5364倍， $佳鑫國際資源(03858)$ 翻倍收盤，奇瑞這麼大盤子，照樣會被擠爆。

所以不是能不能賺錢的問題，而是能不能中籤的問題。

• 向上：新能源+出口+大基石，首日爆發力強，10%回撥的票行情都很熱。

• 向下：即便破發，撐死-10%，你一手能虧多少？

這種機制B的票，基本面反而不是重點，最大問題是：一手都難中！當然奇瑞相對來説市值大，波動起來可能未必會很大。

結論是必打，能中就是賺，賭的就是「能不能抽到」。