中銀國際：維持地平線機器人-W「買入」評級 海外拓展客户初見成效

　　中銀國際發佈研報稱，地平線機器人-W（09660）2025H1營收同比呈現快速增長趨勢。公司汽車產品解決方案量價齊升，高階智駕HSD量產在即，海外拓展初見成效，維持「買入」評級。考慮到地平線機器人高階HSD將於2025H2量產，該行預計2025H2公司汽車產品解決方案ASP會相應上升，且新產品預計將同步帶動授權和服務業務合同數量上升。考慮到海外客户拓展初見成效，該行預計2026年公司來自海外的授權和服務合同數量將顯著上升。

　　該行表示，2025H1地平線機器人汽車產品解決方案業務營收7.78億元，YoY+250%；毛利率45.6%，YoY+3.9pcts。2025H1公司車載級征程系列處理硬件出貨量達198萬套，同比實現翻倍增長；其中支持高速公路輔助駕駛功能的處理硬件出貨量達98萬套，佔總出貨量49.5%，是去年同期的六倍。新一代征程6系列產品出貨量的增長也帶動平均售價上升。根據地平線機器人2025年中期業績公告數據，公司在中國基礎輔助駕駛和整體輔助駕駛解決方案的市場份額均位列第一，分別達到45.8%和32.4%。截至2025年中，公司已累計獲得400款新車型定點，其中具備高速公路輔助駕駛及以上功能的訂單車型超過100款。公司的高階智駕解決方案HSD已獲得多家整車企業定點，覆蓋十余款車型，並計劃於2025年下半年量產。

　　報告指，公司和全球合作伙伴緊密合作，依託基於征程6B處理器硬件打造新一代基礎輔助駕駛解決方案Horizon

　　Mono，並已獲得兩家日本車企在中國以外市場的車型定點。公司預計該合作將帶來全生命周期超過750萬套的出貨量。此外，海外汽車商於中國的合資車企正在升級其現有車型的輔助駕駛功能。包括大眾汽車、日本最大的汽車集團在內，國內共有9家合資車企的30款車型定點了公司的解決方案，其中部分車型將從2025年底開始量產。這表明繼與大眾集團的合作之后，公司進一步成功拓展了產品的國際化佈局，並提升了全球品牌影響力。