【券商聚焦】興業證券首予招商證券(06099)「增持」評級 看好公司依託全牌照綜合金融服務能力創造業績增量

金吾財訊 | 興業證券發研報指，招商證券(06099)發佈2025年中報，報告期內分別實現營業收入和歸母淨利潤105.20、51.86億元，同比分別+9.6%、+9.2%；其中Q2分別實現營業收入和歸母淨利潤58.07、28.78億元，環比分別+23.2%、+24.7%；加權平均ROE同比+0.10pct至4.2%；剔除客户資金后經營槓桿較年初-6.1%至4.11倍。

該機構表示，收費類業務全面開花，財管資管轉型成效顯現。收費類業務方面，2025上半年公司經紀、投行、資管淨收入分別為37.33、4.02、4.40億元，同比分別+44.9%、+41.4%、+29.3%。經紀業務聚焦客户分層與數字化建設，財富管理與高淨值客户數同比分別+45.5%、+24.0%，「e招投」累計簽約客户數達8.76萬戶；境外業務把握港股機遇，招證國際託管客户資產規模較年初+14.5%至0.25萬億港元。投行業務方面，2025上半年公司IPO、再融資規模、債券承銷金額同比分別-27.5%、+555.5%、+17.5%，股債承銷規模均大幅擴張，保持行業前列。資管業務加速推進公募化進程，2025上半年完成7只大集合產品的公募化轉型，公募基金業務拉動招商資管淨收入提升；此外公司通過參股博時基金、招商基金開展公募基金管理業務，非貨基規模分別達0.62、0.52萬億元，位居行業前列。

財管資管轉型成效顯著，看好招商證券依託全牌照綜合金融服務能力創造業績增量。該機構預計公司 2025-2026年歸母淨利潤分別為113.90、122.86億元，同比分別+9.7%、+7.9%，首次覆蓋給予「增持」評級。