國際金價再創新高，金礦股為何率先回調？｜市場觀察

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　　美聯儲或連續降息，對中長期金價形成支撐。

　　市場憧憬的美聯儲降息即將到來，美元指數繼續下跌，北京時間9月16日晚間，倫敦金一度突破3700美元/盎司，國際金價連續多日創出歷史新高，但在9月17日上午，金礦股卻逆市下跌。

　　截至早盤收盤，龍頭股紫金礦業（601899.SH，02899.HK）下跌1.22%，報收25.01元，已經連跌四日；山東黃金（600547.SH，01787.HK）下跌1.22%，報收37.3元，相比9月9日高點一度累計回調近10%；赤峰黃金（600988.SH，06693.HK）上午跌3.72%，報收28.28元。

　　業內人士認為，此前金礦股漲幅領先黃金，已經反應大部份金價上漲預期，預計18日凌晨美國降息兑現后，黃金和金礦股短期會有繼續調整壓力；長期來看，因為美聯儲連續降息等原因，黃金依然有中長期上漲空間，對穩健的投資者來説，相比金礦股來看，配置黃金ETF是更理想的選擇。

漲跌節奏不一樣

　　紅蟻資本投資總監李澤銘向第一財經分析，金礦股的表現，和金價肯定有關聯，但漲跌節奏不完全一致，這輪金礦股領漲金價，早已反映金價最近的升幅。另外，大部分金礦股收入來源除了黃金，還有銅等有色金屬，受環球經濟因素拖累，短期來看，18日凌晨美國減息兑現后，預期金價有調整壓力，金礦股可能繼續下跌尋找支撐位置。

　　港股100研究中心顧問余豐慧認為，儘管金價持續飆漲，金礦股近期的弱勢下跌，主要是由於市場對這些公司未來盈利預期的調整，以及短期資金獲利套現，導致股價出現回調壓力，部分投資者在看到股價大幅上漲后選擇鎖定利潤，導致拋盤增加。展望未來，金價受多重因素影響，包括全球經濟形勢、貨幣政策變化和地緣政治風險等。如果經濟不確定性增加或通貨膨脹壓力上升，金價有望繼續得到支撐。然而，對於金礦股而言，除了金價本身的影響外，還需考慮各公司自身的經營效率。

　　慧研智投科技有限公司投資顧問李謙稱，近期金價連創新高，但黃金股卻出現高位滯漲並伴隨拋盤，是因為目前市場存在「恐高」情緒，金價與相關標的均處歷史高位，獲利盤集中釋放；山東黃金、紫金礦業等龍頭股已延續兩到三年慢牛行情，當前估值水平讓一部分短線資金選擇兑現。

　　此外，近日一批金礦企業抓緊機會在香港融資。9月9日，山東黃金完成了近39億港元的配售融資；紫金礦業已公佈了分拆上市計劃；更早些時候，赤峰黃金在港股IPO超過28億港元的融資業已完成；招金礦業（01818.HK）也曾在一年內連續兩次配股融資，分別融資近20億港元和17億港元。

美元持續弱勢，黃金仍有上漲空間

　　李謙説，金礦股回調的另一因素，在於市場對金價短期回調有一定的預期，導致投資者交易趨於謹慎。歷史周期顯示，美聯儲降息落地后，流動性寬松或對貴金屬形成中線支撐，建議待黃金回調后繼續關注。

　　他認為，短期回調后，建議保守型的投資者可以考慮黃金的ETF，美聯儲降息對於能源金屬方面仍然有刺激效應，中長期來看黃金的價格還是會震盪上行。對個股特別有研究的投資者也可以投資相應金礦股。

　　余豐慧建議，在配置方面，黃金ETF相較於金礦股具有更低的風險和更穩定的回報，因為它們直接跟蹤金價的表現，不受單個金礦企業經營狀況的影響。而金礦股ETF則提供了一籃子金礦企業的投資組合，分散了個股風險，但仍然面臨行業特有的風險，如生產成本上升、政策變動等。因此，保守型投資者更適合選擇黃金ETF，而願意承擔更多風險以追求更高收益的投資者可能會偏好金礦股或金礦股ETF。

　　「受到非農數據下調和通脹數據平穩所提振的降息預期的推動。」關於近期金價上漲，博時基金基金經理王祥解釋，美聯儲議息會議即將召開，首次降息即將落地，兩年期美債已經定價了年內降息3次的預期，投資者需要重點關注季度末議息會議對后續路徑的指引。王祥表示，降息周期開始，雖然短期降息節奏會影響黃金的波動路徑，對后續整體降息空間較為樂觀，2026年美聯儲票委中，總統導向席位或佔到絕對多數，美聯儲獨立性風險不僅影響遠期利率路徑，也對美元信用收縮的敍事形成支撐。與此對應的是，歐洲央行連續兩次會議維持利率不變，認為當前通脹壓力已得到有效控制，此消彼長之下，美元匯率弱勢將大概率維持。