美聯儲降息前夜，德國景氣指數大超預期點燃市場，歐元EURUSD創2021年9月以來新高

　　（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1．歐盟新對俄製裁方案的公佈被無限期推迟：

　　據一位歐洲外交官稱，歐盟將推迟正式提交其最新一輪對俄製裁提案，此前美國總統特朗普要求歐洲採取更強硬的措施，以此作為美國推進對俄製裁的條件。

　　作為歐盟行政部門的歐盟委員會原定於周三提交該19輪對俄製裁提案。

　　上周五，美國曾向其七國集團G7的盟友施壓，要求對購買俄羅斯石油的國家徵收高達100%的關税及其他措施，以推動俄羅斯與烏克蘭進行談判。

　　據一位知情人士匿名透露，G7官員目前正在制定一套新的制裁方案，並旨在未來兩周內敲定文本。

　　外媒早前曾報道，歐盟正在權衡對促成俄羅斯石油貿易的公司實施制裁。

　　特朗普上周末表示，如果歐洲國家這樣做，他準備對俄羅斯石油實施「重大」制裁。印度是購買俄羅斯原油的第一大國家，特朗普政府認為這一行為對於資助普京至關重要。

　　美國的提議還尋求將目標對準俄羅斯的石油公司以及那些使莫斯科能夠運輸原油並從中獲利的網絡。

　　儘管特朗普已多次忽略其設定的最后期限，俄羅斯總統普京也持續不願就結束衝突進行談判，但前者迄今為止一直沒有對俄羅斯實施直接制裁。不過，特朗普已因印度持續購買俄羅斯石油而將其關税翻倍至50%。

　　美國的提議將「球踢到了歐洲的半場」。然而，對購買俄油的國家加徵關税對歐盟來説將是困難的，因為包括德國在內的許多國家都依賴這些出口市場。

　　歐盟已將逐步淘汰俄羅斯天然氣的時間推迟到2027年以后，並給予像匈牙利和斯洛伐克這樣的內陸國家對其俄羅斯石油制裁的臨時豁免。

　　儘管如此，在制裁自2022年生效后，在2022年制裁生效后，去年俄羅斯原油佔歐盟進口原油的比例從衝突前的27%降至3%左右。

　　早前，有媒體報道稱，歐盟針對俄羅斯的第19輪制裁方案，考慮將目標對準約六家俄羅斯銀行和能源公司，以及俄羅斯的支付和信用卡系統、加密貨幣交易所和對該國石油貿易的進一步限制。

　　2．歐元區與德國經濟信心回暖，工業產出反彈，勞動力成本持續上升：

　　歐元區經濟景氣度在9月有所回升，工業生產恢復增長，但勞動力成本持續攀升。

　　根據ZEW經濟研究所發佈的數據，歐元區9月經濟景氣指數環比上升1.0點至26.1，高於市場預期的20.3。當前經濟狀況指標亦改善2.4點，升至-28.8。通脹預期方面，該指標上升3.3點至-3.4，顯示分析師對價格壓力的擔憂略有緩解。同時發佈的德國9月ZEW經濟景氣指數為37.3，預期26.3，前值34.7。

　　調查結果顯示，約51.7%的受訪分析師預計歐元區經濟活動將保持穩定，37.2%預期將改善，另有11.1%預期將惡化。

　　與此同時，歐元區第二季度每小時勞動力成本同比上漲3.6%，略低於初步預估的3.7%，但仍高於第一季度修正后的3.4%。其中，工資薪金部分增長3.7%（第一季度為3.5%），非工資成本增長3.4%（此前為3.2%）。

　　分部門看，商業經濟部門勞動力成本同比增長4.0%。建築業以4.7%的漲幅領先，服務業增長4.3%，工業增長3.3%。非商業經濟部門勞動力成本增幅為2.7%。

　　主要成員國中，德國勞動力成本增速由第一季度的2.5%加快至3.5%；荷蘭升至6.0%（前值5.9%）；西班牙維持3.7%的增速不變；意大利從4.4%放緩至3.8%；法國則從2.0%降至1.4%。

　　工業生產方面，歐元區7月工業產出環比增長0.3%，扭轉了經修正后前值下降0.6%的頹勢，與市場預期的0.4%基本一致。同比增長1.8%，較6月0.7%的增速顯著加快。

　　分項數據顯示，資本品產出大幅反彈1.3%（前值-0.8%），耐用消費品產出增長1.1%（前值-0.5%），非耐用消費品產出增長1.5%（前值-4.2%）。中間品產出連續增長0.5%，創3月以來最快增速。能源品產出則下降2.9%（前值增長1.4%）。

　　上述數據表明，歐元區經濟動能有所恢復，但勞動力成本的持續高企可能對通脹形成支撐。

　　3．法國央行下調兩年經濟增長預估：

　　當地時間9月15日，法國央行在季度經濟展望中表示，該國政治不穩定可能會抑制國內經濟增長，消費者和企業可能轉向緊縮模式。法國央行預測今年經濟增長率為0.7%，高於6月預測的0.6%，但預計明后兩年增長率分別為0.9%和1.1%，較此前預測的1%和1.2%略有下調。

　　此次增長預期的下調，主要源自政治和經濟層面的多重不確定性。首先，法國國內政治局勢動盪。前總理弗朗索瓦·貝魯因預算案未獲信任投票支持而辭職，政府更替頻繁，財政與預算政策方向不明。法國家庭和企業因不確定性而趨於觀望，抑制了投資和消費。

　　其次，國際環境壓力加大。歐元升值、能源價格上行削弱了出口競爭力和生產成本控制；美國和主要經濟體的貿易政策不確定性，進一步衝擊法國的對外貿易。

　　此外，法國公共財政狀況惡化，赤字與債務水平高企。法國目前的債務負擔約為3.3萬億歐元，佔GDP的113.9%。根據經濟合作與發展組織（OECD）的數據，到2026年，法國債務預計將上升到佔GDP的近120%。

　　隨着政治不穩定性加劇，許多分析師與信用評級機構都對法國經濟前景表達了擔憂。

　　據路透社報道，法國央行在其最新展望中強調，「2025年以后增長預期的風險偏向下行」，財政政策不確定性正促使家庭與企業傾向於觀望，推迟支出與投資決策。倘若新的預算案或改革方案無法獲得議會支持，或需要過度妥協，其成效可能將大打折扣。

　　在金融市場上，《金融時報》指出，法國已被越來越多投資者視為「歐元區邊緣國家」（euro-zoneperiphery）之一，即經濟相對較弱、債務負擔較重的歐元區成員國。政府預算赤字與公共債務比率上升使得法國的借貸成本大幅上升，同時，其10年期國債與德國國債之間的收益率差距擴大，反映出市場對法國償債與財政整頓能力的疑慮。

　　信用評級機構也發出類似警告。惠譽於2025年9月將法國信用評級由AA-下調至A+，理由正是政治混亂和財政削減能力受到嚴重懷疑。此舉不僅提高了法國政府未來融資成本，也可能引起被評級門檻約束的機構投資者被迫出售政府債券的連鎖反應。

　　同時，標普全球也已將法國的評級展望設為「負面」，如果預算赤字在未來未有顯著改善，其評級可能進一步下調。

　　中長期來看，若政治與財政風險持續存在，法國經濟可能連續多年低於潛在增長水平，拖累就業改善與公共投資，社會不滿或因此加深，反過來加劇政治極化。法國央行強調，只有在政策恢復連貫性、企業和家庭信心得到重建的情況下，法國纔有望實現温和可持續的增長。

　　4． 美國8月零售銷售環比增0.6%超預期，實際零售銷售連續11個月增長：

　　9月16日，美國商務部公佈的數據顯示，美國8月零售銷售環比 0.6%，預期 0.2%，前值 0.5%。美國8月零售銷售除汽車環比0.7%，預期 0.4%，前值 0.4%。美國8月零售銷售，除汽車與汽油環比0.7%，預期 0.4%，前值 0.3%。美國消費者支出在8月份展現出超預期的強勁勢頭，零售銷售數據連續第三個月增長。此外，經通脹調整后的實際零售銷售同比增長2.1%，實現連續第11個月實現正增長。

　　美國8月零售銷售意外強勁，返校購物成推力。8月份的零售增長具有廣泛性，在13個主要類別中有9個錄得增長。

　　數據顯示，這輪增長主要由在線零售商、服裝店和體育用品店引領，可能反映了返校季購物的提振作用。作為零售報告中唯一的服務業類別，餐飲業支出在經歷前一個月的下滑后，本月反彈增長了0.7%。值得注意的是，即使部分經濟學家預計汽車銷售將拖累整體數據，該類別銷售額仍在繼續增長，只是增速有所放緩。

　　由於零售銷售數據為名義值，經CPI調整后的實際零售銷售增長更能反映消費者購買力變化。8月實際零售銷售同比增長2.1%，標誌着連續第11個月實現正增長。

　　對於衡量經濟健康狀況的分析師而言，報告中的一項關鍵指標尤為重要。被稱作「控制組」的銷售額在8月份攀升了0.7%，遠超0.4%的預估值。該指標剔除了食品服務、汽車經銷商、建材商店和加油站的銷售，是政府計算國內生產總值GDP中商品支出部分的核心參考。

　　儘管宏觀環境充滿挑戰，但消費者的支出能力似乎得到了一些因素的支撐。報告顯示，雖然薪資增長有所降温，但許多工薪階層的收入增幅仍然超過了通脹率。

　　與此同時，股市的上漲也帶來了財富效應，尤其是高收入羣體從中受益。這些積極因素在一定程度上抵消了特朗普總統的關税政策、市場情緒低迷以及勞動力市場初步顯現的疲軟跡象所帶來的負面影響。

　　這一強勁表現與市場對經濟放緩的擔憂形成對比，並可能給美聯儲的決策帶來新的考量。市場普遍預期美聯儲將在周三結束的議息會議上宣佈降息，以應對勞動力市場可能出現的疲軟跡象。

　　同時發佈的數據顯示，7月美國商業庫存在銷售額大幅增長的背景下小幅上升。

　　美國商務部普查局於周二發佈的數據顯示，7 月商業庫存環比增長 0.2%，6 月環比增幅同樣為 0.2%。庫存是國內生產總值GDP的關鍵組成部分，也是波動性最大的指標之一，其同比增幅為 1.5%。

　　第二季度商業庫存摺合年率減少329 億美元，拖累GDP增速 3.29 個百分點。不過，貿易逆差收窄對 GDP 的拉動作用創下 4.95 個百分點的紀錄，這一正向貢獻已完全抵消庫存減少帶來的拖累。

　　美國經濟在第一季度摺合年率收縮0.5% 后，第二季度摺合年率增長 3.3%。美國亞特蘭大聯邦儲備銀行目前預計，第三季度 GDP 摺合年率將增長 3.1%。

　　7月零售庫存環比增長 0.2%，與上月發佈的初步報告估算值一致，6月零售庫存環比增幅同樣為 0.2%。

　　7月汽車庫存環比增長 0.5%，高於此前報告的 0.3%；6 月汽車庫存環比增長 0.9%。計入GDP覈算的 「剔除汽車后的零售庫存」 環比微增 0.1%，與初始報告數據一致。

　　7月批發庫存環比增長 0.1%，製造商庫存環比增長 0.3%。7月商業銷售額環比飆升 1.0%，6 月環比增幅為 0.7%。以 7 月的銷售速度計算，企業去庫存周期，即清空現有庫存所需時間為 1.37個月，低於6月的1.38個月。

　　5． 特朗普搶佔先機，美聯儲重磅決議前夕，「自己人」米蘭獲批加入理事會：

　　在關鍵的美聯儲議息會議即將召開之際，美國參議院以微弱優勢批准特朗普總統的首席經濟顧問斯蒂芬·米蘭加入美聯儲理事會，從而擴大了特朗普對該世界上最重要的央行的影響力。

　　當地時間周一，共和黨控制的參議院以48票贊成、47票反對的結果批准了對米蘭的提名，投票結果在很大程度上體現了黨派立場。

　　美聯儲理事庫格勒8月1日意外宣佈辭職，為七人組成的美聯儲理事會創造了一個空缺，這讓一直炮轟美聯儲不肯降息的特朗普獲得了一個安插「自己人」進入理事會的機會。特朗普8月7日提名米蘭擔任美聯儲臨時理事。

　　美聯儲政策制定委員會FOMC將於當地時間周三下午在為期兩天的會議后宣佈利率決定。米蘭的就職時間將根據具體情況而定，他有可能會趕上美聯儲本周的會議。

　　按照流程，米蘭在獲得參議院批准后，還需要完成一些剩余步驟才能正式加入美聯儲理事會，包括文書工作和宣誓就職。作為參考，在美國近代歷史上，美聯儲理事提名者從參議院確認到宣誓就職的最快時間是四個工作日。但考慮到特朗普政府顯然會加快這一進程，米蘭很有可能會打破這一紀錄。

　　過去幾周，特朗普政府一直在加速推進米蘭的理事提名。美聯儲理事提名人通常需要數月時間才能獲得參議院的確認，然而在米蘭的案例中，這一過程僅花了不到六周的時間。這體現了特朗普政府重塑美聯儲的急迫性。

　　若米蘭能在9月16日FOMC會議開始前完成所有程序，他將能夠趕上本周的議息會議。

　　美聯儲決策者預計將在周三會議結束時批准降息25個基點，以支持疲弱的就業市場。

　　分析人士預計，若米蘭能夠出席FOMC會議，他將對政策決定持不同意見，支持更大幅度的降息。

　　作為白宮經濟顧問委員會主席，米蘭曾多次表示，他相信特朗普的高額進口關税不會引發通脹，總統的其他政策，包括打擊移民政策，將通過減少住房需求來緩解廣泛的價格壓力。

　　此外，特朗普在第一任期內任命的另外兩名美聯儲理事米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒在曾在7月29日至30日的會議上支持更寬松的政策。分析人士稱，自那以來弱於預期的勞動力市場數據可能會使他們在9月再次提出異議，支持比金融市場普遍預期的25個基點更大幅度的降息。

　　值得注意的是，自1988年前美聯儲主席格林斯潘上任之初以來，美聯儲從未出現過三名理事對FOMC決定提出異議的情況。

　　9月17日周三，歐洲央行行長拉加德將於今日北京時間下午15點30分在歐洲央行召開的圓桌會議上發表講話。與此同時，歐元區將於17點發布CPI物價通脹指數年率終值。此外，市場核心關注焦點將集中於9月18日周四凌晨2點至2點30分期間，美聯儲即將舉行的9月貨幣政策利率決議，以及召開的貨幣政策新聞發佈會。

　　經濟資訊

　　9月16日，歐洲經濟研究中心（ZEW）公佈的數據顯示，德國9月投資者預期指數意外上升，經濟景氣指數從34.7點升至37.3點，遠超市場預期。儘管這一數據反映出金融市場專家對德國中期經濟前景的謹慎樂觀情緒，ZEW主席阿齊姆·瓦姆巴赫仍指出，當前經濟形勢指數進一步惡化，從-68.6降至-76.4，反映出德國實際經濟狀況仍面臨顯著壓力。德國作為七國集團（G7）中近年來唯一未實現增長的國家，持續受到美國關税政策和國內結構性改革不確定性的影響。

　　同日，歐盟統計局發佈報告稱，歐元區7月工業生產環比增長0.3%，略低於預期，但同比增長1.8%，表現穩健。能源產出的大幅下降被資本貨物和耐用品的強勁生產所抵消，其中德國工業產出月增1.5%，成為主要推動力，而法國和西班牙則出現下滑。分析認為，儘管當前製造業擴張步伐温和，HCOB製造業PMI等前瞻指標顯示，該地區工業活動有望在2025年底重回積極區間，國防開支增加及德國更具支持性的財政政策預計將從2026年起提供更顯著支撐。

　　此外，西班牙政府將2025年經濟增長預測從2.6%上調至2.7%，並預計第三季度GDP環比增長0.7%。經濟部長卡洛斯·庫埃波表示，西班牙有望成為增長最快的發達經濟體。該國經濟在疫后表現強勁，第二季度同比增長2.8%，主要依靠投資和消費驅動。然而，政治層面仍面臨挑戰，政府在分裂的議會中推動立法及預算通過存在難度。

　　政治資訊

　　近期歐洲多國政治動態與經濟、外交議題緊密交織。法國央行在最新季度展望中指出，國內政治不穩定正導致消費者和企業趨於緊縮，可能阻礙經濟增長。儘管小幅上調2025年經濟增長預期至0.7%，但央行下調了2026和2027年增長預測，分別為0.9%和1.1%，低於此前預期。下行風險主要源於財政政策不確定性、歐元走強及油價上漲。預計通脹將維持在低位，失業率徘徊於7.5%左右。

　　在外交與文化領域，西班牙國家廣播公司RTVE董事會投票決定，若以色列參加2026年歐洲歌唱大賽，西班牙將退出該賽事。西班牙成為第五個做出此類承諾的國家，也是「五大」創始國中首個表明立場者，反映出歐洲部分國家在巴以問題上的政治態度正影響文化事務。歐洲廣播聯盟雖強調賽事中立，但地緣政治 tensions 持續為其帶來壓力。

　　與此同時，丹麥宣佈2026至2029年間將向格陵蘭島追加16億克朗（約2.53億美元）投資，用於醫療和基礎設施建設，包括機場跑道和深水港項目。格陵蘭作為具有戰略意義的自治領土，資源豐富且地處北極要衝，近年來成為大國關注焦點。美國特朗普政府曾表達控制意向，近期副總統萬斯亦批評丹麥在區域安全方面投入不足。丹麥此舉旨在緩和與格陵蘭的關係，應對地緣政治競爭，並支持其經濟轉型。格陵蘭新任親商政府視丹麥為走向獨立的重要合作伙伴，雙方在聯合聲明中強調通過長期合作實現自給自足。

　　金融資訊

　　9月16日，歐洲股市普遍收跌，泛歐STOXX 600指數下跌1.15%，報550.73點，創一周新低。利率敏感型板塊領跌，金融、銀行和保險板塊跌幅介於2%至2.1%。德國DAX、法國CAC 40及英國富時100指數均顯著下挫。

　　市場謹慎情緒主要源於投資者在美聯儲貨幣政策決議前的觀望態度。市場普遍預期美聯儲將於次日降息25個基點，若降息50個基點，則可能被視為經濟疲軟信號。此外，特朗普提名的斯蒂芬·米蘭正式就任美聯儲理事，引發市場對貨幣政策獨立性的關注。

　　個股方面，招聘公司SThree發佈盈利預警后股價暴跌26%，拖累Adecco、Hays和Randstad等同行股價下跌3%至5%。奢侈品板塊微漲0.2%，但歐萊雅因遭傑富瑞下調評級下跌2.9%。基本資源類股受益於銅價上漲，小幅走高0.34%。此外，Embracer集團因目標價獲上調上漲4.7%，蒂森克虜伯獲印度企業收購要約后股價漲4.3%。

　　地緣戰事

　　9月16日，全球多地衝突持續升級，引發國際社會廣泛關注。

　　在烏克蘭，俄羅斯軍隊對東南部城市扎波羅熱發動大規模襲擊，導致至少1人死亡、18人受傷，其中包括兩名兒童。據州長伊萬·費多羅夫稱，俄軍使用多管火箭系統進行了10次打擊，造成10棟公寓樓和12棟私人住宅受損。烏克蘭總統澤連斯基表示，俄軍當晚還向烏克蘭中部、南部和東部發射了超過100架無人機和約150枚滑翔炸彈。他再次呼籲西方國家提供聯合防空保護。與此同時，特朗普政府批准了根據新財務機制向烏克蘭提供的首批價值5億美元的武器援助，其中包括防空系統，以應對俄軍日益頻繁的空襲。

　　中東地區局勢進一步惡化。以色列國防軍對加沙城發動了大規模地面進攻，稱目標是消滅多達3000名哈馬斯武裝分子。巴勒斯坦方面報告稱，這是兩年戰爭中最猛烈的轟炸，造成大量人員傷亡，多地建築被毀，數千人被迫逃離。以色列國防部長稱「加沙在燃燒」，但聯合國人權事務高級專員沃爾克·圖爾克呼籲以方立即停止攻擊，指出越來越多證據表明以色列可能犯下戰爭罪和危害人類罪。聯合國調查委員會同日認定以色列在加沙實施種族滅絕，以方強烈否認這一指控。

　　此外，以色列還對也門胡塞武裝在荷臺達港的軍事設施發動了襲擊。胡塞武裝此前多次襲擊紅海船隻，聲援加沙的巴勒斯坦人。以國防部長稱將繼續打擊該組織。

　　技術謀攻

　　1．技術總結：

　　歐元區與德國經濟景氣指數在9月有所回升，工業生產恢復增長，但勞動力成本持續攀升。

　　根據ZEW經濟研究所發佈的數據，歐元區9月經濟景氣指數環比上升1.0點至26.1，高於市場預期的20.3。當前經濟狀況指標亦改善2.4點，升至-28.8。通脹預期方面，該指標上升3.3點至-3.4，顯示分析師對價格壓力的擔憂略有緩解。同時發佈的德國9月ZEW經濟景氣指數為37.3，預期26.3，前值34.7。

　　調查結果顯示，約51.7%的受訪分析師預計歐元區經濟活動將保持穩定，37.2%預期將改善，另有11.1%預期將惡化。

　　與此同時，歐元區第二季度每小時勞動力成本同比上漲3.6%，略低於初步預估的3.7%，但仍高於第一季度修正后的3.4%。其中，工資薪金部分增長3.7%（第一季度為3.5%），非工資成本增長3.4%（此前為3.2%）。

　　分部門看，商業經濟部門勞動力成本同比增長4.0%。建築業以4.7%的漲幅領先，服務業增長4.3%，工業增長3.3%。非商業經濟部門勞動力成本增幅為2.7%。

　　主要成員國中，德國勞動力成本增速由第一季度的2.5%加快至3.5%；荷蘭升至6.0%（前值5.9%）；西班牙維持3.7%的增速不變；意大利從4.4%放緩至3.8%；法國則從2.0%降至1.4%。

　　工業生產方面，歐元區7月工業產出環比增長0.3%，扭轉了經修正后前值下降0.6%的頹勢，與市場預期的0.4%基本一致。同比增長1.8%，較6月0.7%的增速顯著加快。

　　分項數據顯示，資本品產出大幅反彈1.3%（前值-0.8%），耐用消費品產出增長1.1%（前值-0.5%），非耐用消費品產出增長1.5%（前值-4.2%）。中間品產出連續增長0.5%，創3月以來最快增速。能源品產出則下降2.9%（前值增長1.4%）。

　　上述數據表明，歐元區經濟動能有所恢復，但勞動力成本的持續高企可能對通脹形成支撐。

　　歐元區與德國ZEW景氣指數9月強於預期，強化歐元區以及最大經濟體的經濟信心改善，為歐元匯價提供邊際支撐。

　　此外，歐洲央行管委IsabelSchnabel在當地時間周二發言中表示，當前利率「位置合適」，但通脹上行風險仍佔主導；與此同時，另一管委Peter Kazimir強調不應因「圍繞目標的小幅偏離」而調整政策，並表示利率已進入中性區間，整體表述偏「謹慎鷹派」，對歐元形成心理支撐。

　　美國方面，需要注意的是，美債市場在美聯儲政策會議前夕呈現出謹慎的盤整格局，10年期美債收益率小幅回落至4.03%，日內微跌0.05%，反映出投資者對寬松信號的提前消化。

　　根據芝加哥CME數據觀察顯示，市場已對美聯儲在本次會議上降息25個基點進行充分定價，僅4%概率認為其將會降息50個基點。與此同時，利率互換交易員現已定價年底前近三次25基點的降息。而這一輪調整並非孤立，而是與全球流動性預期緊密交織，特別是美聯儲本周三會議上降息25個基點的市場共識，正悄然重塑債匯聯動的邏輯鏈條。近期就業數據疲軟和通脹指標温和的組合，進一步強化了這一預期，但也為美元注入不確定性，如果政策轉向被視為對外部壓力的讓步，短期波動或將加劇。

　　高盛美國金融狀況指數顯示，金融市場已消化美聯儲相當程度的貨幣寬松，因此美聯儲可能不需要大幅降息。市場可能過度高估了貨幣寬松帶來的積極影響。

　　高盛指出，近期美國股市和債市齊漲，已經提前反映了貨幣政策方面的積極預期。市場普遍認為這將是一次「奢侈性降息」，即下調利率並非因為迫在眉睫的金融或經濟危機，而是爲了預防未來可能出現的疲軟。儘管這種情境看似利好資產價格上漲，但歷史經驗表明情況可能更復雜。過去30年的數據顯示，在類似降息情況下，美聯儲的貨幣寬松並不一定能持續推升市場。

　　市場觀察者習慣將美聯儲的政策周期分為「自願」與「非自願」兩種。2016年至2018年的加息周期以及2019年的降息屬於前者，是在穩定環境下對政策進行微調。而2020年疫情爆發后的緊急降息及之后應對通脹的升息則屬於「非自願」政策周期。當前，若美聯儲本周啟動降息周期，更接近於「自願性」調整。一些官員如克里斯托弗·沃勒已表示希望將利率水平校準回接近中性利率的水平。雖然就業市場的變化增加了緊迫感，但整體上仍被視為一種防患未然的措施。

　　當前市場環境具有獨特性，包括美國與其他經濟體的關係、美聯儲在國內的政治位置等。考慮到目前空頭倉位可能仍佔主導，任何形式的風險厭惡事件都可能觸發空頭回補。「買預期，賣事實」這一説法在金融市場中久經不衰，過去30年間，市場在美聯儲議息會議前普遍有「前會效應」，即股票和債券價格提前上漲。然而，降息真正落地后，市場走勢往往趨於平淡甚至回落，而美元指數相應反彈走高。對於戰術型多頭投資者而言，或許應該避免過度戀戰，美聯儲降息行情已透支，市場或過度樂觀。

　　與此同時，摩根大通分析師也同步指出，無論美聯儲鴿派還是鷹派委員，均可能因通脹前景不明而對「承諾寬松路徑」保持謹慎。美聯儲9月議息會議后的政策指引或模糊不清，利率點陣圖難現統一方向，市場需為「不一致信號」做好準備。

　　周二期間，歐元受到歐元區與德國ZEW經濟景氣指數的邊際支撐，以及美聯儲降息的心理支撐，為其匯價延續上漲提供強勁動力。與此同時，儘管美國8月零售銷售數據報告超出市場預期，但並未能為美元指數提供持續性支撐反彈。在關鍵的美聯儲議息會議即將召開之際，美國參議院以微弱優勢批准特朗普總統的首席經濟顧問斯蒂芬·米蘭加入美聯儲理事會，從而擴大了特朗普對該世界上最重要的央行影響力，並引發市場對美聯儲獨立性擔憂加劇，市場在該舉動下加大對美聯儲貨幣政策寬松預期的押注，從而導致美元指數在昨日美國市期間大幅走低，提振歐元匯價刷新2021年9月5日以來高點至1.1877價位水平，日內最低曾觸及1.1756價位水平。

　　技術指標顯示，日圖級別上，歐元當前已大幅擺脫布林帶上軌此前所指向的1.1775動態阻力限制，並呈現持續向上延伸跡象，未見布林帶構成新的動態阻力壓制，以及明確技術性回調信號，表明其多頭動能驅動力保持強勁，併爲其匯價進一步看漲預留潛在技術空間。布林帶中軌抬升至1.1690區域，構成歐元短期整體價格走勢的關鍵「分水嶺」，同時構成其多空力量以及強弱格局的核心分化樞紐。如若短期內歐元回落至布林帶中軌區域下方，或纔將有望觸發其更深度技術性回調信號，並將目標指向布林帶下軌為其提供的1.1575動態支撐區域。布林帶開口呈現明顯擴張跡象，伴隨14日RSI相對強弱指標攀升至65附近區域，以及50日，9日SMA均線系統呈現明顯多頭排列，共同驗證歐元當前多頭動能維持強勢的有效性，並隨着布林帶上軌，中軌，以及均線系統逐步抬升，將為其匯價短期進一步上行保留潛在看漲空間。

　　技術結構顯示，日圖級別上，歐元當前將面臨2021年8月至9月期間高點收市平臺所構成的1.1885區域阻力限制，若其在本周交易日內有效克服該高點平臺區域限制，並連續3個交易日持穩於該區域上方，則將對其價格趨勢性突破看漲達成進一步確認，併爲匯價后續通往測試1.2000大關注入新的多頭強心劑。

　　風險視角方面，當前歐元所面臨最大核心變量集中於美聯儲利率決議。在市場已對美聯儲降息以及寬松預期充分消化的圖景之下，並不可排除美元指數短期「賣預期，買事實」的觀點敍事。如若這一市場觀點敍事成為交易行為事實，則或將為美元指數迎來新一輪反彈契機，從而引發歐元高位回落風險。然而，需要注意的是，在歐元1.1770區域防線未被有效跌破之前，其短期結構性防禦格局仍保持相對完整，並有望為多頭在技術性回調中強化控盤提供合理切入點。因此，在避免歐元高位回落風險同時，需緊密關注1.1770區域防線的支撐有效性，如若歐元在短期內重新回落至該區域下方，則將預示其當前多頭強勢格局將告一段落，並伴隨空頭優勢逐步遞增，或引發匯價再度回落測試1.1680目標區域的風險加劇。

　　綜合而言，當前市場情緒明顯偏向樂觀特徵，技術指標以及價格走勢形成同向共振，顯示歐元當前多頭強勢格局得以優化，如若其可進一步突破1.1885區域阻力限制，則將為其多頭看漲情緒注入新的強心劑。需要注意的是，歐元仍需在連續3個交易日站穩至該區域上方后，纔有望確認其趨勢性突破上漲前景，併爲匯價后續進入通往挑戰1.2000大關格局提供多頭控盤依據。風險視角層面，近期美國股市和債市齊漲，已經提前反映了美聯儲在貨幣政策方面的積極預期。市場普遍認為這是一次防禦型的「自願性奢侈降息」，即下調利率並非因為迫在眉睫的金融或經濟危機，而是爲了預防未來經濟層面可能出現的衰退。高盛美國金融狀況指數顯示，金融市場已消化了相當程度的政策寬松，因此美聯儲可能不需要大幅降息。市場可能過度高估了貨幣寬松帶來的積極影響。因此，美聯儲降息行情炒作已透支，市場或過度樂觀，如若美元指數「賣預期，買事實」這一觀點敍事成為交易行為事實，則歐元仍存在高位回落的隱含風險。當前，歐元短期關鍵技術結構分水嶺位於1.1770一線區域，需緊惕短期內若該區域防線失守，則恐將觸發空頭新一輪拋售情緒升溫，從而導致匯價面臨再度回落測試1.1680關鍵支撐的有效性。

　　2．技術指標總結：

　　3．短線交易策略解析：

　　歐元短線區間展望：

　　1.1870-1.1815

　　9月18日周四凌晨2點至2點30分期間，美聯儲即將舉行的利率決議以及新聞發佈會將成為歐元短線價格走勢的核心催化劑。儘管市場當前已對美聯儲在本次貨幣政策會議上降息25個基點進行充分定價，但此后貨幣寬松路徑仍存在未知性隱含風險。

　　根據芝加哥CME數據觀察顯示，市場已對美聯儲在本次會議上降息25個基點進行充分定價，僅4%概率認為其將會降息50個基點。與此同時，利率互換交易員現已定價年底前近三次25基點的降息。而這一輪調整並非孤立，而是與全球流動性預期緊密交織，特別是美聯儲本周三會議上降息25個基點的市場共識，正悄然重塑債匯聯動的邏輯鏈條。近期就業數據疲軟和通脹指標温和的組合，進一步強化了這一預期，但也為美元注入不確定性，如果政策轉向被視為對外部壓力的讓步，短期波動或將加劇。

　　高盛美國金融狀況指數顯示，金融市場已消化美聯儲相當程度的貨幣寬松，因此美聯儲可能不需要大幅降息。市場可能過度高估了貨幣寬松帶來的積極影響。

　　高盛指出，近期美國股市和債市齊漲，已經提前反映了貨幣政策方面的積極預期。市場普遍認為這將是一次「奢侈性降息」，即下調利率並非因為迫在眉睫的金融或經濟危機，而是爲了預防未來可能出現的疲軟。儘管這種情境看似利好資產價格上漲，但歷史經驗表明情況可能更復雜。過去30年的數據顯示，在類似降息情況下，美聯儲的貨幣寬松並不一定能持續推升市場。

　　市場觀察者習慣將美聯儲的政策周期分為「自願」與「非自願」兩種。2016年至2018年的加息周期以及2019年的降息屬於前者，是在穩定環境下對政策進行微調。而2020年疫情爆發后的緊急降息及之后應對通脹的升息則屬於「非自願」政策周期。當前，若美聯儲本周啟動降息周期，更接近於「自願性」調整。一些官員如克里斯托弗·沃勒已表示希望將利率水平校準回接近中性利率的水平。雖然就業市場的變化增加了緊迫感，但整體上仍被視為一種防患未然的措施。

　　當前市場環境具有獨特性，包括美國與其他經濟體的關係、美聯儲在國內的政治位置等。考慮到目前空頭倉位可能仍佔主導，任何形式的風險厭惡事件都可能觸發空頭回補。「買預期，賣事實」這一説法在金融市場中久經不衰，過去30年間，市場在美聯儲議息會議前普遍有「前會效應」，即股票和債券價格提前上漲。然而，降息真正落地后，市場走勢往往趨於平淡甚至回落，而美元指數相應反彈走高。對於戰術型多頭投資者而言，或許應該避免過度戀戰，美聯儲降息行情已透支，市場或過度樂觀。

　　與此同時，摩根大通分析師也同步指出，無論美聯儲鴿派還是鷹派委員，均可能因通脹前景不明而對「承諾寬松路徑」保持謹慎。美聯儲9月議息會議后的政策指引或模糊不清，利率點陣圖難現統一方向，市場需為「不一致信號」做好準備。

　　技術指標顯示，4小時級別上，布林帶上軌隨歐元匯價攀升呈現持續向上延伸跡象，當前未見構成明顯動態阻力以及技術性回調信號釋放。與此同時，布林帶中軌伴隨均線系統同步向上抬升，並呈現明顯多頭排列跡象，為其多頭看漲動能進一步釋放提供積極信號。布林帶中軌當前則位於1.1760區域，構成歐元短線多空力量以及強弱格局的核心分化樞紐。而布林帶下軌向下方延伸至1.1675區域水平，為歐元短線價格走勢提供動態支撐。布林帶開口呈現明顯擴張跡象，表明短線波動率處於較高水平，伴隨4小時級別RSI相對強弱指標攀升至80附近區域，強化歐元強勢格局以及多頭動能主導驅動力的有效性。需要注意的是，當前RSI指數已進入70以上深度超買區間，表明其市場追漲過熱跡象顯現，需緊惕短線所存在的技術性回調需求。

　　技術結構顯示，日圖級別上，昨日歐元在觸及1.1877高點水平后小幅回落，暗示其需在短線上有效克服該高點區域牽制，纔有望進一步強化多頭看漲動能凝聚力，為匯價延續上行測試1.1910目標區域釋放積極信號。

　　而當前短線靜態支撐集中於1.1815一線區域，同時構成歐元技術性回調格局中的首要「回踩點」。若該區域為歐元短線提供明確支撐，則將有望強化其多頭控盤，為市場買方尋求技術性買盤切入點提供時點。但需謹慎的是，如若該區域防線在4小時級別上徹底失守，則或將觸發多頭買盤提前結算離場，從而導致短線盤面拋售情緒升溫，引發匯價面臨更深度技術性回調至1.1780目標區域的風險加劇。

　　綜合而言，當前市場短線情緒明顯偏向樂觀特徵，技術指標以及價格走勢形成同向共振，顯示歐元當前多頭強勢格局得以優化，如若其可進一步擺脫1.1877高點區域牽制，則將為其多頭看漲情緒注入新的強心劑，並將短線上行目標進一步指向1.1910區域水平。風險視角層面，近期美國股市和債市齊漲，已經提前反映了美聯儲在貨幣政策方面的積極預期。市場普遍認為這是一次防禦型的「自願性奢侈降息」，即下調利率並非因為迫在眉睫的金融或經濟危機，而是爲了預防未來經濟層面可能出現的衰退。高盛美國金融狀況指數顯示，金融市場已消化了相當程度的政策寬松，因此美聯儲可能不需要大幅降息。市場可能過度高估了貨幣寬松帶來的積極影響。因此，美聯儲降息行情炒作已透支，市場或過度樂觀，如若美元指數「賣預期，買事實」這一觀點敍事成為交易行為事實，則歐元仍存在高位回落的隱含風險。當前，歐元短線靜態支撐集中於1.1815一線區域，需緊惕若該區域防線失守，則恐將觸發多頭獲利平倉增加其拋盤壓力，從而導致匯價面臨更深度回落測試1.1780區域的風險加劇。需要注意的是，歐元1.1815區域也同時構成其短線回落首要「回踩點」，若該區域為其提供有效支撐，則將有望強化多頭空控盤動力，為市場買方提供合理買入契機。

　　歐元短線價格走路線參考：

　　上升： 1.1877-1.1910

　　下跌： 1.1815-1.1780

責任編輯：郭建