【上證固收】A 股與黃金或橫盤震盪，看多債市——固收&宏觀周報（20250908-20250914）

（來源：上海證券研究）

美股上漲，恆生指數上漲。

過去一周（20250908-20250914），納斯達克、標普500指數與道瓊斯工業平均指數分別變化2.03%、1.59%與0.95%，納斯達克中國科技股指數變化5.64%；同時期恆生指數變化3.82%。

A股絕大多數板塊上漲。

過去一周（20250908-20250914）wind全A指數上漲2.12%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化1.54%、1.38%   、3.38%、2.45%、2.16%與2.55%。

從板塊風格看，滬市中藍籌、成長均上漲：上證50與科創板50分別變化0.89%與5.48%；深市藍籌與成長同樣均上漲：深證100與創業板指數分別變化1.66%與2.10%；北證50指數變化-1.07%。

大多數行業上漲，科技領漲。

從行業表現看，30箇中信行業26個行業上漲，4個行業下跌。領漲的行業為電子、房地產、農林牧漁、傳媒與計算機，周漲幅大於4%。

從ETF表現來看，半導體、科創、芯片、集成電路、信創等表現較好，周漲幅在7%以上。

過去一周利率債價格下跌，收益率曲線整體上移。

過去一周（20250908-20250914）10年期國債期貨主力合約較2025年9月5日下跌0.22%。從現券來看，10年國債活躍券收益率較2025年9月5日提升4.10 BP至1.8670%；從曲線形態看，各期限品種收益率均提升，收益率曲線整體上移，且20年及以上期限品種收益率提升幅度稍大。

資金價格有所提升，央行公開市場操作淨投放。

資金價格有所提升，截至2025年9月12日R007為1.4651%，較2025年9月5日提升0.85 BP；DR007為1.4575%，提升2.03 BP，兩者利差收窄。

公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250908-20250914）淨投放1961億元。

債市槓桿水平提升。

當前7天資金成本低於5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年9月12日分別為15.39、40.70與72.40 BP。債市槓桿水平提升，銀行間質押式回購成交量（5日均值）由2025年9月5日的7.31萬億元變為2025年9月12日的7.49萬億元。

美債收益率下降， 長期限品種下降明顯。

過去一周（20250908-20250914）美債收益率下降，截至2025年9月12日，10年美債收益率較2025年9月5日下降4 BP至4.06%；從曲線形態看，過去一周（20250908-20250914）各期限品種收益率有漲有跌，10年及以上期限品種收益率下降。

美元貶值，黃金上漲。

過去一周（20250908-20250914）美元指數下降0.12%，美元兑歐元、英鎊與日元分別變化-0.12%、-0.37%與0.16%。美元兑人民幣貶值：美元兑離岸人民幣匯率下降0.04%至7.1237，美元兑在岸人民幣匯率下降0.22%至7.1224。

過去一周（20250908-20250914）黃金上漲，倫敦金現貨價格上漲1.57%至3651.10美元/盎司；COMEX黃金期貨價格上漲1.26%至3646.30美元/盎司。國內黃金價格上漲，上海金現上漲2.33%至830.41元/克，期貨上漲2.22%至832.50元/克。

A股與黃金或橫盤震盪，債市迎來做多時機。

展望后市，我們認為A股后續大概率維持高位震盪的態勢，但仍然存在較好的結構性機會，我們建議關注新能源、創新葯、稀土、人工智能、券商等方向。債市方面，長端利率債逐步迎來做多的時機。大宗方面，我們認為黃金短期或橫盤震盪，長期仍然可能向上進一步突破。

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風險提示

穩增長政策不及預期；

中美貿易衝突加劇；

中東地緣衝突存在大幅升級的可能；

國內降息落空或者時間點滯后。

報告名稱：《A 股與黃金或橫盤震盪，看多債市——固收&宏觀周報（20250908-20250914）》

分析師:張河生

Tel:021-53686158

SAC編號:S0870523100004

研報發佈日期： 2025年9月16日

發佈機構： 上海證券有限責任公司

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