【券商聚焦】國信證券維持舜宇光學科技(02382)「優於大市」評級 看好智能手機產品結構升級帶來盈利能力提升

金吾財訊 | 國信證券發研報指，舜宇光學科技(02382)發佈2025年中期業績公告，上半年收入196.52億元(YoY4.20%)，本公司股東應占期內溢利16.46億元(YoY52.56%)；其中，光學零件收入60.67億元(YoY10.70%)，佔比30.87%；光電產品收入133.83億元(YoY1.46%)，佔比68.10%；光學儀器收入2.02億元(YoY7.12%)，佔比1.03%。上半年公司整體毛利率19.82%(YoY2.61pct)，主要由於手機鏡頭和攝像模組產品結構改善使得毛利率提升以及毛利率較高的車載業務收入增速更快。

高端化推動手機攝像頭升級，多款潛望產品量產出貨。上半年手機相關產品收入132.48億元(YoY1.68%)，佔比67.4%。2025年1-8月手機鏡頭出貨量8.07億件(YoY-7.6%)，手機攝像模組出貨量3.13億件(YoY-16.0%)。公司手機鏡頭在主流終端客户旗艦機型中的參與度持續提升；已通過採用多羣組系統方案實現多種形態的潛望產品量產。公司已實現多折潛望模組及大底潛望內對焦模組在覈心大客户旗艦機型中的大規模量產；獨創的大光圈低負載潛望模組已配合頭部客户進行深度研發與應用。

該機構看好智能手機產品結構升級帶來盈利能力提升，以及車載光學和新興光學領域的快速發展，預計2025-2027年歸母淨利潤37.30/43.33/50.66億元(前值34.62/41.24/48.69億元)，當前股價對應PE分別為22.3/19.2/16.4倍，維持「優於大市」評級。