【方正金融】瀘州銀行1H25業績點評：淨利潤逆勢高增，息差維持較高水平

（來源：金融貳叁事）

賈舒雅  S1220525070001

正文部分

事件：瀘州銀行披露2025年半年報，符合預期。1H25公司實現營業總收入24.23億元/ yoy-14.57%；實現歸母淨利潤9.02億元/ yoy+11.65%。上半年公司實現淨利息收益率2.44%/ yoy-0.11pct，公司不良貸款率1.18%，較年初優化0.01pct，資產質量小幅改善。

公司深耕主業，總資產規模穩健擴張。1H25年公司總資產1,922億元，較上年末增長12.43%，其中客户貸款總額1,175.94億元，較上年末增長13.15%，公司貸款淨額佔總資產58.2%，較上年末+0.6pct，公司持續聚焦並深耕主業，得益於區域經濟的優勢，1H25公司實現對公貸款1,037.84億元，較上年末增長15.78%，佔總貸款額88.26%，較上年末+2.01pct。公司大部分的貸款客户集中在成都市與瀘州市，客户資質較好。

資產結構持續優化。金融投資方面：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產355.51億元較上年末增長8.16%；以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產46.17億元，佔比7.26%，較上年末提升1.47pct。生息資產方面：1H25公司生息資產平均余額1,557.74億元/ yoy+13.03%，生息資產的穩健增長疊加計息負債成本率下降，公司上半年實現利息淨收入18.97億元/ yoy+7.93%。

存款業務成本大幅壓降，息差略微降低。1H25公司實現客户存款1550.82億元，較上年末增長14.61%，其中公司存款659.83億元，較上年末增長25.56%，佔總存款42.55%，較上年末提升3.71pct，平均成本率由上年末1.94%壓降0.26pct至1.68%；個人存款858.92億元，較上年末+7.73%，平均成本率由上年末3.22%大幅壓降0.51pct至2.71%。公司對公存款佔比持續提升，負債成本持續壓降。1H25公司計息負債平均余額1751.22億元，較上年末增長17.18%。公司平均余額下的負債計息率合計2.26%，較上年末-0.42pct，淨利差2.71%，較上年末2.77%略微下滑；淨息差2.44%，在行業息差持續收窄的背景下維持較高水平。

非息收入因投資影響降低，手續費及佣金收入佔營收比例提升。公司1H25實現非利息淨收入5.26億元/ yoy-51.24%，主因交易活動淨收益、金融投資淨收益及其他營業收入4.47億元/ yoy-55.09%。公司手續費及佣金收入1.03億元，較去年同期持平，佔營業總收入比重4.23%/yoy+0.54pct，收入來源逐漸多元化。

資產質量改善，業務風險可控。1H25公司不良貸款率1.18%，較上年末優化0.01pct，撥備覆蓋率411.53%，維持較高水平，核心一級資本充足率8.01%，較上年末-0.26pct，資產質量持續優化，隨未來公司持續推進定增項目，資產安全墊有望增厚，整體風險可控。

投資建議：維持公司「推薦」評級。公司淨利潤維持高速增長，藉助區位優勢深耕主業，資產規模穩健擴張，負債結構持續優化，公司淨息差維持較高水平；公司經營指標向好，資產質量改善。預計25-27年歸母淨利潤13.99億元、15.41億元、16.63億元，同比增速分別+9.63%、+10.17%、+7.96%；25-27年營業收入分別為47.01億元、51.38億元、55.37億元，同比增速分別為-9.76%、+9.30%、+7.78%；現收盤價（截至9/16）對應25E-27E動態P/B分別為0.51倍、0.47倍、0.42倍。

風險提示：地產行業風險集中暴露；利率市場大幅波動；港股銀行板塊流動性不足。

   方正金融團隊  

許旖珊

方正證券研究所

所長助理、金融首席分析師

許旖珊：清華大學金融碩士、中央財經大學本科。曾任上海申銀萬國證券研究所非銀首席、總監。2024年證券時報·新財富雜誌最佳分析師入圍、2022年新財富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

林宇軒：覆蓋保險。英國利茲大學經濟學碩士，曾任職於上海申銀萬國證券研究所，5年新華保險董辦經驗。2022年新財富第五名團隊核心成員、2022年水晶球第五名團隊核心成員。

賈舒雅：覆蓋保險、銀行。上海財經大學保險碩士、上海對外經貿大學本科，3年保險研究經驗，曾任職於保險資管風險管理崗；對保險產品、渠道有深刻見解。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商、多元金融。中國人民大學經濟學碩士、南開大學本科。

楊皓然：覆蓋銀行。上海財經大學金融碩士、管理學本科。