國金機械丨磁懸浮製冷壓縮機：製冷系統核心設備，AIDC催化景氣度上行

（來源：滿倉機械）

投資邏輯

AIDC機櫃算力密度升級，推升高性能散熱需求。AIDC算力的密度較高，當前單機櫃功耗已從2-8kW攀升至20-50kW，未來或將突破100kW。高功率密度運行時產生的大量熱量若無法及時高效排出，將導致芯片結温過高，引發性能降頻、設備可靠性下降。因此，高效的散熱能力已成為保障AIDC算力輸出質量的關鍵前提。同時疊加全球AIDC規模持續擴張，未來有望帶動AIDC散熱需求加速上行。

磁懸浮製冷壓縮機性能領先，AIDC有望催化行業規模持續擴容。（1）冷水機組是數據中心製冷系統主要設備，為製冷系統提供冷源。其中，製冷壓縮機是冷水機組核心部件，成本佔冷水機組一半左右，其性能影響整個系統的能效。磁懸浮壓縮機利用磁懸浮軸承，使轉子與定子之間沒有機械接觸，避免了直接接觸所帶來的機械摩擦損耗。相較於螺桿機組，磁懸浮機組的綜合部分負荷性能係數（IPLV）提升約42%，電機功耗降低30%，全年電費均降低30%左右，性能更加優異，可以幫助數據中心實現PUE降低至1.2，未來有望成為冷水機組壓縮機的重要發展方向。（2）當前全球AIDC領域投資高景氣度有望推動磁懸浮製冷壓縮機市場持續擴容，例如磁懸浮製冷壓縮機龍頭廠商丹佛斯表示：2024年丹佛斯在中國的數據中心相關業務增長了三倍，25年預計增速約50%。未來三年，中國數據中心對磁懸浮壓縮機的需求至少翻倍。丹佛斯收入高增也印證了行業需求高景氣度。

競爭格局：全球市場高度集中，國產替代空間廣闊，看好國產龍頭全球份額提升。

（1）行業技術壁壘高，全球市場格局集中。磁懸浮製冷壓縮機涉及雙級串聯壓縮流體、磁懸浮軸承及其控制、高速永磁同步電機、高頻冷媒變頻器、壓縮機控制邏輯等核心技術，以及系統冷卻設計、耐壓殼體設計、測試驗證等工藝難點。對上述技術掌握的缺失，會導致產品性能存在瑕疵，或者成本高昂，缺乏競爭力。丹佛斯是全球磁懸浮製冷壓縮機龍頭，累計出貨量超16萬多臺，全球份額達70%，全球市場格局集中。當前丹佛斯產能緊張，中國嘉興海鹽工廠（其全球第二大磁懸浮壓縮機生產基地）已滿產運行。國內企業中，漢鍾精機等國產廠商通過持續的高研發投入，已實現核心技術突破，未來有望憑藉成本優勢、大客户深度綁定、新客户持續突破等不斷推動國產化進程，以及實現全球份額提升。

（2）看好國內龍頭廠商全球份額提升，數據中心領域收入高增。漢鍾精機是我國磁懸浮製冷壓縮機行業龍頭，目前已實現磁懸浮離心機單機冷量範圍125-900RT，水平國內領先。漢鍾精機與其製冷壓縮機客户東元電機長期深度合作，擁有合資公司青島世紀東元。東元電機近期和鴻海通過換股達成戰略聯盟，未來利用東元和鴻海在機房外電力基礎設施和服務器等機房內設備的優勢深度合作，為客户提供數據中心模組化產品、機電工程服務與一站式解決方案。伴隨東元電機發力數據中心業務，1H25漢鍾精機向東元電機銷售額1338萬元，同比+60%。此外，冰輪環境是我國磁懸浮離心冷水機組頭部廠商，子公司頓漢布什是世界前5冷水機組廠商，可以自供壓縮機，有十余年服務數據中心的經驗，可以為數據中心提供一次側冷源裝備。目前已服務國內天河二號、中國聯通西安數據中心等國內多家數據中心，相關經驗豐富。

投資建議：

近年來，全球AIDC擴張疊加機櫃功率密度提升，催化數據中心散熱需求上行。磁懸浮離心製冷壓縮機組性能優越，電機功耗低、運行成本低，可幫助數據中心將PUE降低至1.2。未來伴隨着全球AI算力投資的持續提升，磁懸浮壓縮機市場規模有望持續擴容，建議關注國內磁懸浮製冷壓縮機頭部廠商。

風險提示：

AIDC建設不及預期、數據中心領域客户拓展不及預期、市場競爭加劇。

一、AIDC機櫃算力密度升級，推升高性能散熱需求

AI應用商業化落地與科技競賽推動算力需求加速增長。ChatGPT、Sora等現象級應用的出現證明了AI技術的商業化潛力，推動全球科技巨頭加速部署和應用AI能力。此外，為保持競爭優勢，OpenAI、Google、Meta等科技巨頭持續投入更大規模、更復雜的下一代模型研發，開啟了針對高性能計算集羣的「軍備競賽」。模型的參數量呈指數級增長，對訓練和推理算力的需求近乎無限，推動了全球AIDC建設擴張。據國際能源署IEA預測，到2025年全球數據中心安裝容量將達到114.3GW，全球數據中心用電量將達到485.4太瓦時(TWh)，約佔全球總電力需求的1.7%。

AIDC機櫃算力密度升級，催化散熱需求提升。AIDC與傳統IDC的核心區別在於其承載的負載主要為計算密集型AI訓練與推理任務。其所部署的芯片功率密度急劇攀升，單機櫃功耗已從傳統的2-8kW攀升至20-50kW，未來或將突破100kW。高功率密度運行時產生的大量集中熱量，若無法及時、高效地導出，將導致芯片結温過高，引發性能降頻、設備可靠性下降乃至硬件損壞。因此，高效的散熱能力已成為保障AIDC算力輸出質量的關鍵前提，同時疊加全球AIDC規模持續擴張，未來有望帶動AIDC散熱需求高速增長。

二、磁懸浮製冷壓縮機性能領先，AIDC催化行業規模持續擴容

2.1 冷水機組是液冷系統一次側主要設備，為液冷系統提供冷源

冷水機組是製冷系統主要設備。例如，以液冷系統為例，液冷系統通常採用一次側（室外）、二次側（室內）和液冷分配單元（CDU）的架構，以實現冷媒與IT設備的隔離，保障系統安全。

一次側指從室外冷卻設施到CDU之間的循環迴路，包括冷水機組、冷卻塔等室外冷卻設施、一次側泵、管路與閥門等零部件。其中，冷水機組是一次側的「心臟」，通過壓縮機制冷循環將回水冷卻到設定的低温。

二次側指從CDU到IT設備（冷板/浸沒槽）再回到CDU的循環迴路。此迴路與一次側在CDU內部通過板式熱交換器進行熱量交換，但物理上隔離，確保一次側的雜質不會進入昂貴的IT設備。主要包括CDU內部的二次側泵、快換接頭、服務器內部的冷板或浸沒槽等。

液冷分配單元是連接一次側和二次側的核心樞紐，包括板式熱交換器、泵組、控制系統、過濾裝置、補水/膨脹水箱等部件。

基於以上要素，液冷系統的原理即冷卻液捕獲芯片熱量后，輸入至CDU與一次側交換熱量，最后通過冷卻塔等設施輸出至外界環境，完成散熱。液冷系統可分為浸沒式、噴淋式、冷板式等多個種類，差異主要存在於二次側迴路中，一次側迴路的形式較為相似。

2.2 磁懸浮壓縮機性能優異，是數據中心製冷的未來發展方向

製冷壓縮機是冷水機組的核心部件，成本佔冷水機組一半左右，被視為製冷系統的「心臟」，其性能影響整個系統的能效。製冷壓縮機以製冷劑為壓縮工質，與冷凝器、蒸發器和節流閥共同組成製冷系統。從工作原理上看，製冷壓縮機抽吸來自蒸發器的製冷劑蒸氣，並提高其温度和壓力后將其排至冷凝器，高壓過熱製冷劑蒸氣在冷凝温度下放熱冷凝，而后通過節流元件，降壓后的氣液混合物流向蒸發器，製冷劑液體在蒸發温度下吸熱沸騰，變為蒸氣后進入壓縮機，從而實現了製冷系統中製冷劑的不斷循環流動。

按製冷量差異，製冷壓縮機主要分為家用（5HP及以下）、輕型商用（5-40HP）、大中型商用（40HP-150HP）、特大型商用及工業製冷（150HP-300HP）四大類。目前基本形成了「家用低功率場景轉子式、活塞式為主，輕商場景渦旋式為主，大中型商業領域渦旋式、螺桿式差異化競爭，特大型商業和工業場景離心式為主」的市場格局。

磁懸浮壓縮機屬於離心式壓縮機，性能更加優越。磁懸浮離心壓縮機主要由以下部分組成：2級壓縮部分、變頻控制部分、磁浮軸承、永磁同步電機、軸承控制以及用於控制的壓力和温度傳感器和擴大運行範圍的進氣導葉。與傳統離心壓縮機相比，不同之處主要在於軸承和驅動裝置。

磁懸浮壓縮機使用了磁懸浮軸承，轉子在運轉時是浮動的，沒有機械接觸，不需要潤滑，因此在運行過程中沒有傳統機械軸承的摩擦損失，相比油軸承，磁懸浮軸承功耗僅為其2%-10%。加之永磁變頻電機的使用，磁懸浮壓縮機具有較高的滿負荷效率和卓越的部分負荷效率。

由於不需要潤滑油，因此沒有傳統離心機所需的油路系統、冷卻系統和相應的油路控制系統，使得磁懸浮壓縮機結構更加簡單。

同時，由於使用了沒有機械摩擦的磁浮軸承，使壓縮機可以具有更高的轉速，這就使壓縮機的尺寸進一步減小。

相比螺桿壓縮機組，磁懸浮離心壓縮機能效更高，運營費用更低，而且契合了我國對數據中心PUE降低至1.2的要求，未來在數據中心領域的滲透率有望持續提升。

根據《磁懸浮變頻離心式冷水機組開發研究》，以製冷量200RT為例，相較於螺桿機組，磁懸浮機組綜合部分負荷性能係數（IPLV）提升約42%，電機功耗降低約30%，電費降低30%左右，運行費用也能節省約30%。

我國對於大型數據中心PUE要求逐年提高，根據2024年7月國家發改委、工信部等發佈的《數據中心綠色低碳發展專項行動計劃》，要求到2025年底，新建及改擴建大型和超大型數據中心PUE降至1.25以內，國家樞紐節點數據中心項目PUE不得高於1.2。PUE是評估數據中心效率水平的重要指標，等於數據中心總耗電量/IT設備耗電量，PUE越接近1，代表非算力耗能越低，效率越高。磁懸浮離心機利用磁懸浮軸承，使轉子與定子之間沒有機械接觸，避免了直接接觸所帶來的機械摩擦損耗，可以實現數據中心的PUE降低至1.2。

2.3 AIDC推動磁懸浮壓縮機放量，丹佛斯收入高增印證行業高景氣度

近年來，全球頭部科技公司為保持在算力領域的領先優勢，不斷加大資本開支投入。例如2024年，亞馬遜、谷歌全年資本開支分別為777、525億美元，分別同比增長61%和63%。海外科技龍頭持續的資本開支投入推動了全球AIDC建設擴張，此外結合磁懸浮壓縮機的性能優勢，我們看好磁懸浮壓縮機未來在全球數據中心領域滲透率提升，磁懸浮壓縮機全球市場規模有望持續擴容。

受益AI技術創新驅動算力需求激增、雲計算基礎設施擴張以及全球數據總量的爆發式增長，2024年全球數據中心市場規模首次突破千億美元，達到1086.2億美元，同比增長14.9%。其中，中國數據中心產業進入快速擴張階段，科智諮詢預測，預計到2026年，中國智算中心IT負載規模將超3000MW，產業潛力巨大，有望帶動磁懸浮壓縮機需求持續增長。

我國數據中心對磁懸浮壓縮機需求高增，丹弗斯預計25年中國業務增長50%。丹佛斯是全球磁懸浮壓縮機頭部廠商，全球份額70%。2025年5月，丹佛斯磁懸浮壓縮機業務總裁Federici表示，隨着數字經濟、「東數西算」工程及「雙碳」戰略的全面推進，中國數據中心發展勢頭強勁。2024年，丹佛斯在中國的數據中心相關業務增長了三倍，25年預計增速為50%左右。未來三年，中國數據中心對磁懸浮壓縮機的需求至少翻倍。此外，Federici還表示，未來將繼續加大對磁懸浮壓縮機生產基地的建設和投入，以應對下游高增需求，龍頭公司擴產也側面印證了行業高景氣度。

三、格局：全球市場高度集中，國產替代空間廣闊，看好國產龍頭份額提升

磁懸浮壓縮機技術壁壘較高，全球市場格局集中。

根據磁谷科技公告，磁懸浮製冷壓縮機涉及雙級串聯壓縮流體、磁懸浮軸承及其控制、高速永磁同步電機、高頻冷媒變頻器、壓縮機控制邏輯等核心技術，以及系統冷卻設計、耐壓殼體設計、測試驗證等工藝難點。上述技術涉及的專業領域多、耦合度高，目前能夠完全掌握的企業較少。對上述技術掌握的缺失，會導致設計的產品性能存在瑕疵，或者成本高昂，缺乏競爭力。

丹佛斯為全球磁懸浮壓縮機龍頭，市場份額約70%；國內企業中，漢鍾精機等國產廠商通過持續的高研發投入，已實現核心技術突破，未來有望憑藉成本優勢、大客户深度綁定和新客户持續突破不斷推動國產化進程，以及實現全球份額提升。

3.1 丹佛斯：全球磁懸浮製冷壓縮機龍頭，規劃擴產提升交付能力

丹佛斯是全球磁懸浮製冷壓縮機龍頭，發展歷史悠久。丹佛斯成立於1933年，是丹麥最大的工業集團，也是全球無油壓縮機制造商及技術先驅，旗下品牌Turbocor早在1995年就成功試製出全球第一臺磁懸浮製冷劑壓縮機，至今已有30年的磁懸浮製冷壓縮機的研發歷史。

丹佛斯磁懸浮製冷壓縮機性能優異，目前累計出貨量已突破16萬台。丹佛斯磁懸浮壓縮機業務總裁Federici表示，其Turbocor品牌磁懸浮壓縮機搭配磁懸浮無油運行技術適配高精密温控場景，可滿足數據中心年均PUE低於1.2的嚴苛要求，在單機櫃功率密度突破20kW的AI算力中心應用中，較傳統壓縮機能效提升超過40%，並通過自適應負載調節功能實現10%-100%無級變頻，精準匹配新型數據中心的動態散熱需求。憑藉產品新能優勢，目前已向市場交付了超過16萬多臺壓縮機。

丹佛斯產能緊張，計劃擴產以提升交貨能力。2025年5月，丹佛斯磁懸浮壓縮機業務總裁Federici表示：丹佛斯從1996年進入中國市場以來，在浙江海鹽、上海等共設有十幾個生產基地，其中浙江海鹽是其全球第二大磁懸浮壓縮機生產基地。中國是丹佛斯全球最重要市場，磁懸浮壓縮機在中國市場的銷售約佔其全球業務的35%。目前丹佛斯產能緊張，嘉興海鹽的工廠已經滿產運行。Federici表示未來將繼續加大對磁懸浮壓縮機生產基地的建設和投入，以應對數據中心領域的高增需求。

3.2 漢鍾精機：國產磁懸浮製冷壓縮機龍頭，數據中心領域收入有望高增

漢鍾精機是我國壓縮機行業龍頭，主營業務包括壓縮機（組）和真空泵兩大板塊，其中壓縮機（組）分為製冷和空壓兩大系列產品。公司的製冷壓縮機主要包括螺桿壓縮機和磁懸浮離心壓縮機等產品，廣泛應用於商業建築的空調系統、食品冷鏈的冷凍冷藏環節以及熱泵供暖與熱水、蒸汽供應領域。

公司以螺桿壓縮機起家，目前技術較為成熟，已經形成RC2、RE、RE-MI、RC2-E-Pro等系列產品。公司2015年左右將業務橫向拓展至離心壓縮機領域，並於2016年向市場推出磁懸浮變頻離心機組。目前公司RTM系列磁懸浮離心壓縮機單機冷量範圍已實現125-900RT，技術水平國內領先。

公司離心壓縮機業務主要通過子公司上海柯茂開展。上海柯茂成立於2009年，為漢鍾精機全資子公司，專業從事離心壓縮機研發製造，產品包括傳統有油離心式壓縮機、磁懸浮無油離心式壓縮機、離心式冷水、水源熱泵、磁懸浮機組等產品。

公司客户東元電機和鴻海精密達成戰略聯盟，攜手進軍數據中心業務，有望帶動公司製冷壓縮機銷售規模提升。

7月30日，東元電機與鴻海精密（富士康母公司）宣佈開展合作：東元將取得鴻海精密0.52%股權，鴻海精密則獲得東元10%股權，此交易預計第四季度完成，同時二者也將成立數據中心合資公司。二者新合資業務主打模塊化數據中心，製造基地設在中國臺灣與美國。東元以電機制造見長，已在東南亞交付超700MW 數據中心項目；富士康是全球服務器代工龍頭。二者合作將充分利用鴻海和東元分別在機房內設備（服務器、冷卻系統、UPS 等）、和機房外電力基礎設施方面的優勢開展深度合作，為全球客户提供完整的數據中心模組化產品、機電工程服務，與具有成本優勢的一站式解決方案。

東元電機是公司製冷壓縮機產品領域的客户，公司與其長期深度合作，並擁有合資公司青島世紀東元。青島世紀東元成立於2008年，漢鍾精機、新加坡亞洲電機私人有限公司（東元電機是其實控人）、韓國世紀分別持股52%/24%/24%。公司向東元電機銷售製冷壓縮機，主要分為兩部分，一是銷售到臺灣東元，另一個是銷售到江西東成（東元電機在大陸的子公司）。當前，東元電機發力數據中心業務，有望帶動公司數據中心用的製冷壓縮機收入規模提升。1H25公司向東元電機關聯交易金額1338萬元，同比+60%。

東元電機創立於1956年，初期從事馬達生產，至今已跨入重電、家電、信息、通訊、電子、關鍵零組件、基礎工程建設等領域，客户包括美國奇異、日本安川、美國西屋、瑞典易利信、日本三菱、NEC、美國柯達伊仕曼及德國G&D等公司。

東元電機擁有機電系統、自動化與智能系統、電力工程與設備、家電暨空調產品等四大業務板塊。

機電系統業務產品包括馬達、減速機、變頻器、永磁直驅系統及伺服器系統等。

自動化與智能系統業務包括伺服驅動技術、PLC、伺服馬達與機器人系統整合產品。

機電工程（提供項目管理、設計、採購、建造及維保服務），包含建設IDC機房、可再生能源（風電、光伏）及儲能系統、微電網系統等。電力設備業務提供配電盤、發電機組、配電器材與氫燃料電池設備等產品，並具備輸配電規劃設計與施工的整合服務能力。

空調及家電產品包括家用空調、商用空調、冷水機組、熱泵空調、節能系統解決方案等。

在數據中心領域，東元電機可以提供一站式解決方案，包括電氣工程、弱電系統、給排水系統、暖通空調/冷卻系統、消防工程等項目，具體產品包括模塊化發電機組、變壓器、配電盤、總線、斷路器、電磁開關等產品。目前東元電機所承攬的數據中心工程建置容量，已超過700MW，累計承攬13824C光纖電纜安裝，客户覆蓋全球前3大雲端服務商，銷售區域已擴展至新加坡、馬來西亞、印尼等國家。

漢鍾精機收入長期穩健增長，磁懸浮壓縮機有望帶動公司收入增長提速。2017-2024年公司收入從16.04億元提升到36.74億元，CAGR為12.57%，歸母淨利潤從2.27億元提升到8.63億元，CAGR為21.02%。其中2024年以來，公司收入、利潤小幅下滑主要受光伏行業產能過剩影響，公司光伏真空泵短期承壓。但考慮到公司在製冷壓縮機領域的高成長性，公司未來總收入有望持續提升。

3.3 冰輪環境：國內工商製冷裝備龍頭，數據中心構建新增長極

公司是我國工商製冷裝備行業龍頭，產品下游應用廣泛。公司是我國工商製冷設備龍頭，主要產品包括螺桿式壓縮機、離心式壓縮機、吸收式製冷機、活塞式壓縮機、渦旋式壓縮機、工業熱泵、儲能蓄能裝置、真空凍干設備等。產品廣泛應用於食品冷凍冷藏、冷鏈物流基地建設等商業製冷系統；能源化工生產工藝冷卻、建築骨料冷卻等工業冷凍系統；軌道交通、商業地產等商用舒適空調；以及數據中心、核電站、冶金石化、電子廠房等工業特種空調等領域。

公司旗下頓漢布什公司和冰輪換熱技術公司為數據中心乃至液冷系統提供一次側冷源裝備和熱交換裝置等冷卻裝備。

子公司頓漢布什控股有十余年服務數據中心的經驗和豐富的全球案例，是世界前5冷水機組廠商。2020年，「變頻離心式冷水機組」「集成自然冷卻功能的風冷螺桿冷水機組」兩項產品入選工信部《國家綠色數據中心先進適用技術產品目錄》，其中，「變頻離心式冷水機組」包含「高壓變頻離心式冷水機組」和「磁懸浮變頻離心式冷水機組」。國內已成功服務了國家超級計算廣州中心（天河二號）、中國移動（貴州）大數據中心、中國聯通西安數據中心、北京四季青數據中心、上海交通銀行數據處理中心、恆豐銀行總部數據中心、北京中信銀行數據中心、杭鋼集團雲計算數據中心、淮海大數據產業園、深圳梅林數據中心、數字福州雲計算中心、武漢大數據產業中心、浙江之江國家實驗室等諸多項目。在海外與多家本土專業集成商合作，服務了北美、澳洲、東南亞、中東諸多項目。2024年新升級上市的IDC專版磁懸浮系列產品和FanWall風牆順利通過認證並開始大批量供貨。

子公司煙臺冰輪換熱技術有限公司研發有蒸發式冷凝器、閉式冷卻塔、乾溼聯合式冷卻器、板翅式密封通道熱交換器、風液混冷換熱器等服務數據中心冷卻系統。新研發的「液冷系統熱交換器」獲入《2024 年度山東省首臺(套)技術裝備產品生產企業及名單》。

公司收入、利潤長期穩健增長，未來增長有望提速。2017-2024年公司收入從34.52億元提升到66.35億元，CAGR為9.78%，歸母淨利潤從3.14億元提升到6.28億元，CAGR為10.41%。隨着全球數據中心製冷需求高增長，公司製冷壓縮機業務有望帶動公司收入、業績增長提速。

3.4 磁谷科技：國內磁懸浮壓縮機頭部廠商，1H25磁懸浮冷水機組增長提速

公司是國內磁懸浮壓縮機頭部廠商，產品下游應用廣泛。公司是一家以磁懸浮軸承為核心關鍵技術，研製大功率高速驅動設備以及高速高效一體化流體機械設備的專業公司。主營業務為磁懸浮流體機械及磁懸浮軸承、高速電機、高速驅動等核心部件，主要產品為磁懸浮空氣產品（磁懸浮離心鼓風機、磁懸浮空壓機、磁懸浮真空泵等）、磁懸浮冷水機組、磁懸浮製冷壓縮機、磁懸浮膨脹發電機組(ORC)等，廣泛應用於污水處理、化工、紡織、印染、食品、醫藥、造紙、電子等行業。

公司收入保持高增，1H25磁懸浮冷水機組增長提速。

2018-2024年公司收入從1.64億元提升到4.78億元，CAGR為19.52%，歸母淨利潤從0.30億元提升到0.52億元，CAGR為9.60%。1H25公司實現營業收入1.52億元，同比增長1.17%，實現歸母淨利潤0.04億元，同比下降46.10%，歸母淨利潤有所下降，主要受行業競爭影響，公司主營業務毛利率較去年同期有所下降，並且去年同期公司收到金額較大的政府補助。

1H25公司磁懸浮冷水機組實現收入654.41萬元，同比增長391.03%，目前已在化工、食品、消費電子、醫藥、光伏等多個行業推廣應用，同時公司也正在積極拓展數據中心、工業生產場所、醫院等高能耗行業應用。目前公司已與數據中心行業相關行業客户開展合作，產品已在客户端驗證中。公司計劃持續加快磁懸浮冷水機組產品的市場推廣進程，以推動磁懸浮冷水機組相關產品在數據中心行業的拓展速度，公司收入有望長期提升。

磁懸浮流體設備生產建設項目順利投產，助推業務增長。根據公司2025年6月19日官微，公司募投項目「高效智能一體化磁懸浮流體設備生產建設項目」已於今年6月投資建設完成並順利投產。募投項目新廠區配備先進的生產車間、實驗室及智能化立體倉庫等設施，將進一步提升公司規模化、工業化的生產能力。本次募投項目新廠區主要用於磁懸浮空氣壓縮機、磁懸浮冷水機組等公司高增長新產品的產能提升，項目完全達產后將實現年產1000台套設備產能，有效提升現有產能1倍，可極大滿足公司磁懸浮壓縮機相關產品業績高速增長需求。目前公司正在積極推進新廠區投產后的產能爬坡。

公司發佈擬簽署投資建設協議公告，擴產進一步提升交付能力。25年8月6日，公司發佈公告：公司擬與空港開發區（江寧）管委會簽署《投資建設協議》，建設「磁懸浮壓縮機及關聯產品研發生產基地」項目。該項目計劃總投資7億元，分兩期開發建設，其中一期項目計劃投資額3.05億元。該項目主要從事以磁懸浮壓縮機為主要部件的相關產品研發及生產，包括磁懸浮ORC余熱發電機組產品、磁懸浮真空泵產品、磁懸浮製冷壓縮機等產品。本次擴產有助於豐富公司磁懸浮壓縮機相關產品種類，優化產品結構，提升公司規模化生產能力和訂單響應速度，增強公司的核心競爭力和未來整體盈利能力。

3.5 鑫磊股份：國內空壓機頭部廠商，數據中心製冷壓縮機有望貢獻收入增量

公司是國內空壓機、鼓風機和暖通空調設備頭部廠商，下游應用場景豐富。公司主營業務為空壓機、鼓風機等流體空氣動力設備，和磁懸浮離心式冷水（熱泵）機組、磁懸浮離心式製冷壓縮機、螺桿式冷水（熱泵）機組、渦旋熱泵機組等暖通空調設備，產品廣泛應用於機械製造、石化化工、礦山冶金、紡織服裝、醫療行業、食品行業、水泥行業、電力行業、水產養殖、電鍍行業以及家庭、商業場所等小流量空氣動力需求領域，和軌交、酒店、數據中心、機場、商業地產等領域。根據《中國通用機械工業協會壓縮機分會2024壓縮機行業統計匯編》，2024年公司在一般動力用空壓機板塊出口企業中排名第3位。

2018-2024年公司收入從7.53億元提升到9.27億元，CAGR為3.53%，歸母淨利潤保持在0.52-0.77億元之間，CAGR為-0.32%。1H25公司實現營業收入3.40億元，同比-32.27%，1H25收入下滑主要系暖通產品部分訂單的收入確認時間較原計劃有所延期所致。受非流動性資產處置損益和政府補助等影響，公司1H25實現非經常性損益4.16億元，實現歸母淨利潤3.89億元，同比+904.10%。

磁懸浮離心機組具備量產能力，未來積極拓展數據中心領域應用。公司磁懸浮離心熱泵相關產品是公司基於在磁懸浮和熱管理領域的深厚積累所進行的創新拓展，旨在為數據中心提供高效的供冷、供熱及余熱回收一體化解決方案，契合「雙碳」目標下數據中心的節能降耗需求。公司當前已完成磁懸浮變頻離心式冷水機組和磁懸浮變頻離心式熱泵機組的研發創新，已具備量產能力。公司將繼續深化在數據中心温控領域的技術優勢，積極拓展新興技術的應用場景。

3.6 山東章鼓：國內鼓風機頭部廠商，磁懸浮壓縮機已完成系列化開發

公司是國內鼓風機行業頭部廠商，業務拓展至磁懸浮壓縮機領域。公司主營業務是生產和銷售風機、工業泵及相關配套產品、工業廢水治理運營。公司的主要產品是風機、渣漿泵、水處理、電氣設備、氣力輸送。在磁懸浮產品方面，公司現已形成涵蓋磁懸浮鼓風機、磁懸浮真空泵、磁懸浮壓縮機、磁懸浮冷水機組/熱泵等高端智能設備的深度研發、精益製造與全球銷售。目前，公司的磁懸浮產品已廣泛應用於環保水處理、電力能源、石油化工、鋼鐵冶煉、造紙工業、食品加工、數據中心、星級酒店等領域。

公司收入長期穩健增長，未來收入有望持續提升。2018-2024年公司收入從9.43億元提升到20.87億元，CAGR為14.16%，歸母淨利潤在0.72-1.10億元之間波動。展望未來：考慮到公司的磁懸浮壓縮機已經完成系列化，目前已具備在數據中心領域規模化應用的能力。隨着全球數據中心製冷需求高增長，公司磁懸浮壓縮機業務有望帶動公司收入、業績持續提升。

3.7 英華特：國內渦旋製冷壓縮機龍頭，積極拓展離心機業務

公司是國內渦旋壓縮機龍頭，出貨量內資品牌第一。公司成立於2011年，主要產品為渦旋壓縮機，涵蓋熱泵、商用空調、冷凍冷藏、電驅動車用四大系列。根據公司招股説明書，公司於13年實現渦旋壓縮機批量生產，是國內第一家實現量產的渦旋壓縮機企業，成功打破外資壟斷。截至22年底公司累計實現渦旋壓縮機出貨量112萬台，出貨量為內資品牌第一。22年公司渦旋壓縮機國內市佔率為5.59%，僅次於五大外資品牌，位居國內第六。

AIDC推動機房空調需求上行，看好公司渦旋壓縮機在機房空調領域收入持續提升。

行業層面：當前，全球AIDC規模的快速擴張推動機房空調散熱需求提升，而機房空調通常採用集成了渦旋壓縮機的精密空調或冷水機組。作為上游核心零部件，渦旋壓縮機在數據中心的應用正在迅速擴展。根據產業在線，2024年數據中心用渦旋壓縮機銷售13.1萬台，同比增速到達35.1%，需求高增。

公司層面：公司的25匹空調大渦旋壓縮機產品YH720D1-100可為工業、商用空調系統提供靈活的解決方案，廣泛應用於商用空調冷水機組、工業流程工藝空調、數據中心機房空調等領域。伴隨行業需求上行，以及公司自身產品品類的完善，看好公司在機房空調領域的收入持續提升。

公司積極拓展變頻壓縮機、離心式壓縮機業務，看好未來收入長期提升。2018-2024年公司收入從1.92億元提升到5.97億元，CAGR為20.81%，歸母淨利潤從0.21億元提升到0.74億元，CAGR為23.36%。1H25公司歸母淨利潤同比-69.33%，主要系研發投入增加，1H25公司研發費用率13.4%，較1H24的7.63%顯著增加。1H25公司在原有研發項目的基礎上，進一步拓展變頻壓縮機產品平臺、研發離心式壓縮機產品平臺，已有相關技術儲備，后續公司將加快推進產品的研發進程。未來隨着新產品研發的順利推進，看好公司長期收入、業績增長。

四、風險提示

AIDC建設不及預期。當前全球磁懸浮製冷壓縮機高景氣度從根本上看是來自於全球AI算力投資加速，AIDC建設持續擴張，如果未來AI算力方面的投入不及預期，可能影響磁懸浮製冷壓縮機的行業需求，進而影響頭部廠商的收入、業績增速。

數據中心領域客户拓展不及預期。對於數據中心領域的客户，國內較多磁懸浮製冷壓縮機廠商仍處於初步拓展階段，若未來數據中心領域用的新產品研發或者產品批量交付不及預期，可能影響相關公司的客户開拓節奏，進而影響經營業績。

市場競爭加劇。隨着磁懸浮製冷壓縮機行業需求上行，國內外廠商都在積極擴產，如果也有較多新進入者參與到磁懸浮壓縮機的研發與生產活動中，可能會導致行業競爭加劇，可能會影響行業內主要公司的盈利能力。

證券研究報告：《國金機械丨磁懸浮製冷壓縮機：製冷系統核心設備，AIDC催化景氣度上行》

對外發布時間：2025年9月16日

報告發布機構：國金證券股份有限公司

證券分析師：滿在朋

SAC執業編號：S1130522030002

郵箱：manzaipeng＠gjzq.com.cn

證券分析師：房靈聰

SAC執業編號：S1130525070003

郵箱：fanglingcong＠gjzq.com.cn