【浙商銀行FICC·利率債日報】行情成色再檢驗

（來源：浙商銀行FICC）

周二市場波動較大，債市迎來一波反攻行情，各期限收益率日內顯著下行，且機構對久期策略從此前的迴避轉為積極擁抱。上午債券收益率延續前日走高，持續消化利空消息，中午開始收益率加速下行，國債期貨堅決拉昇，10年國債期貨站上20日線，30年國債期貨站穩5日線。從國債期貨交易情況看，10/30年合約出現顯著增倉；現券成交看交投活躍，交易型資金踴躍進場。

前期導致債市持續調整的因素，如基金贖回等暫時消失，債市因為大規模資金流出導致的賣盤明顯減輕。10/30年活躍券借貸集中度大幅度攀升后，近期有大量空平需求，推動收益率短線出現較快下行。

不過拉長時間看，技術面上仍然存在一些較強的下行阻力位，如10年國債1.75%，30年國債2.05%附近。考慮到三季度大部分時間調整后，機構心態仍然較為謹慎，10年及以內債券修復行情可能更為順暢，超長債在修復過程中可能仍有些許顛簸。

目前仍然以階段性反彈行情看待，趨勢行情的出現仍然有待更顯性的催化劑出現。

全天表現

境外市場

9月紐約聯儲製造業指數從8月的11.9降至-8.7（市場共識：5.0），為三個月來的最低水平。新訂單和出貨量均大幅下降，分別降至-19.6和-17.3，為2024年4月以來的最低水平。9月份的就業率和工作時間都有所下降。隨着未來六個月就業預期指數降至2016年8月以來的最低水平，招聘計劃仍然低迷。支付和收到的價格指數有所下降，但仍保持在高位。庫存指數連續第二個月為負值，表明企業庫存繼續減少。

周一美債收益率整體回落。隨着歐債在法國評級下調后走出利空出盡的行情，歐債收益率整體回落，再加上周一西班牙和葡萄牙國債在標普和惠譽分別上調評級后領漲；西班牙10年期國債收益率下跌4個基點，至3.25%。德國10年期國債收益率下跌2個基點，報2.70%。歐債的表現也帶動美債收益率回落。之后因紐約聯儲製造業數據低於預期，美債收益率繼續回落。美債收益率曲線全線下行2至3個基點至周五收盤的水平。隨着交易員關注周三的美聯儲會議，短端交易活躍。其中包括一筆大額SOFR利差擴大交易，押注更深、更快的降息，此外10月聯邦基金利率期貨也有大規模買盤。美東時間下午3:00，美國2年期國債收益率報3.5326%，美國5年期國債收益率報3.6004%，美國10年期國債收益率報4.0337%。

9月FOMC會議在即，周二亞洲時段和歐洲時段基本沒有波瀾，10年期美債收益率在4%位置橫盤震盪，市場對后續走勢存在一些分歧。儘管近期數據趨弱，但去年9月FOMC會議降息50bp之后開啟的收益率反彈的場景歷歷在目，美債投資人擔心是否會在今年曆史重演。通過與去年9月FOMC會議前后的基本面、市場定價和政策預期的比較，我們認為此次FOMC會議之后並不會出現像去年收益率大幅反彈的基礎，但也不能排除短期多頭頭寸獲利了結引發的收益率小幅反彈，但反彈空間相對有限。