艱難扭虧的高鑫零售，出了「內鬼」？

（來源：雷達Finance）

雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

近日，網傳大潤發營運長管明武被警方帶走調查一事，將大潤發及其母公司高鑫零售推向輿論的聚光燈下，引發公眾廣泛熱議。

對於此次風波，大潤發方面表示，目前該案件正在調查階段，一切以公安機關公佈的信息和調查結果爲準。

雷達財經注意到，自阿里巴巴退出持股、德弘資本接手控股權以來，高鑫零售便啟動了一系列大刀闊斧的調整，如管理層更迭，營運大區進行精簡收縮等，試圖藉此尋求新的發展機遇。

而在業績層面，2022財年至2024財年，高鑫零售的業績表現並不穩定。不過，2025財年，高鑫零售成功擺脫2024財年鉅虧16.68億元的泥沼，實現盈利3.86億元。

然而，高鑫零售業績回暖的表象之下，潛藏的深層挑戰難以掩蓋。在傳統商超業態整體式微的行業大環境下，其扭虧成果更像是短期調整的階段性表現，較為依賴於關店收縮、優化人員等「減法操作」。這種以收縮換利潤的模式缺乏可持續性，想要真正實現穩定的持續盈利，仍面臨不小的考驗。

此外，高鑫零售正身處多重壓力交織的「戰場」，其既要應對電商平臺持續的流量與價格擠壓，又要抵禦社區折扣店的下沉滲透與成本衝擊，同時還要在會員店賽道的激烈混戰中爭奪市場份額。

如何在這場多維度的競爭中重構核心競爭力並找回昔日的行業地位，仍是擺在高鑫零售面前的一道難題。

大潤發高管被帶走，高鑫零售颳起「反貪風暴」

9月12日，針對網傳大潤發營運長管明武被警方帶走一事，大潤發方面向媒體迴應稱，關於公司高管因涉嫌職務犯罪被公安機關依法批准予以拘留一事，目前該案件正在調查階段，一切以公安機關公佈的信息和調查結果爲準。

公開資料顯示，管明武曾擔任大潤發上海營運區總經理，直接向現任CEO沈輝匯報工作。另據天眼查，管明武目前任職企業共69家，其在68家企業擔任法定代表人，56家企業擔任高管。

大潤發高管此番被帶走調查，其實並非突如其來。據《商業觀察家》，有市場人士向其透露，自德弘資本控股收購高鑫零售后，資方的主要工作就是從「廉政」工作開始。作為老牌超市公司，大潤發在這方面有一定的歷史包袱。

前述人士還表示，「大潤發內部這塊是有問題的，這麼多年的發展，公司有內部利益。當年，阿里接手時，大潤發也曾想反腐，但是當時大潤發的‘締造者’黃明端不同意。」

雖然未對外披露具體的涉案細節，但大潤發方面向媒體表示，公司一直以來堅持合法合規經營，對任何違規行為零容忍，公司內部擁有完善的監督機制和合規體系，個別高管的個人行為不能代表公司整體。

大潤發方面還強調，目前，公司的日常運營、各項業務均在有序開展。公司內部在持續提升與優化公司治理和運營效率，以便能夠更好地服務消費者。

值得一提的是，今年年初，高鑫零售迎來重大股權變革。彼時，阿里巴巴發佈公告宣佈，旗下子公司及NewRetail與德弘資本達成交易，以最高約131.38億港元的價格出售所持高鑫零售全部股權，合計佔總股本的約78.7%。

出售事項完成后，阿里巴巴將不再持有高鑫零售任何股權，且高鑫零售將不再是其子公司。

至此，阿里巴巴完全退出大潤發，其與大潤發七年左右的緣分也就此正式畫下句號。而接手阿里巴巴所持股份的德弘資本，則成為高鑫零售新的控股方。

伴隨着高鑫零售股權結構的變動，公司內部管理層隨即也進行了相應的調整：阿里系管理人員離開，大潤發創始人黃明端辭去董事會主席一職，由德弘資本聯合創始人兼CEO華裕能接任。

成功扭轉鉅額虧損，盈利背后暗藏隱憂

雷達財經梳理發現，近年來，高鑫零售的業績表現並不穩定。

同花順iFind數據顯示，2022財年至2024財年，公司分別實現881.34億元、836.62億元、725.67億元的營收。其中，2023財年、2024財年，高鑫零售的營收同比分別減少5.07%、13.26%。

利潤方面，這三年間，高鑫零售僅2023財年實現盈利，當年錄得淨利潤0.78億元，而2022財年、2024財年則分別錄得8.26億元、16.68億元的虧損。

進入2025財年，高鑫零售同比扭虧為盈，全年實現淨利潤3.86億元。不過，同期高鑫零售的營收規模仍未扭轉下滑頹勢，同比減少1.4%至715.52億元。

據瞭解，德弘資本入主高鑫零售后，迅速開展了一系列改革措施，試圖通過調整管理層、優化營運大區、關閉虧損門店、調整產品策略、發展業態創新等措施，打破原有利益格局，推動降本增效，尋求新的業務發展。

今年5月，大潤發將原來的五大營運區調整為四大營運區，分別為華東區、華南區、華北區、東北區。

組織調整過程中，原屬華中區的湖北、江西劃入華東區，四川、重慶劃入華南區，陝西、甘肅、寧夏、青海則併入華北區。高鑫零售表示，這些調整旨在「組織整合提效」。

與此同時，高鑫零售通過關停虧損門店、優化門店員工用人結構和模式、優化總部組織結構等舉措，大幅降低了公司的銷售及營銷開支和行政費用。

具體而言，2025財年，高鑫零售的銷售及營銷開支為152.32億元，較上一財年的181.78億元減少29.46億元，同比下降16.2%。

高鑫零售解釋稱，前述開支的減少，主要源於優化門店員工用人結構和模式所帶來的成效，報告期內僅人事開支便減少9.81億元。同時，負現金流量門店應計的減值損失減少11.48億元，及管理層致力於降本增效，使得費用的節約部分彌補了毛利的減少。

同期，高鑫零售的行政費用為17.09億元，同比減少5.42億元，減幅為24.1%。

高鑫零售表示，前述費用的減少，主要由於商譽減值減少1.40億元；管理層優化總部組織，使人事開支減少2.41億元；及節約成本控制所致。

此外，公司產品策略的調整，也為高鑫零售的業績改善提供了強勁動力。CEO沈輝主導推動的價格競爭力策略，聚焦於重回自有品牌商品的低價路線，並陸續推出「超省」、「天天便宜」、「加量不加價」、「必買」等多個促銷商品系列。

前述策略在有效吸引價格敏感型顧客的同時，拉動了門店客流量和客單價，從而推動同店銷售額實現增長。財報顯示，2025財年，公司同店銷售增長（按除去供應鏈業務之貨品銷售計算）為0.6%。

雷達財經注意到，高鑫零售還試圖通過業態改革重塑其線下競爭力。2025財年，大潤發Super新開4家，門店總數達33家。這些門店定位精準，提供的商品專注社區需求，且設有社區食堂、兒童樂園等體驗區，深度融合了消費場景。

同時，高鑫零售還大力發展M會員店業務。截至2025財年末，高鑫零售共有7家M會員店，其中4家為2025財年內開設。

有分析認為，通過這一系列的業務調整，高鑫零售成功在2025財年扭虧為盈，實現淨利潤3.86億元。但高鑫零售的業績改善，很大程度上依賴於關店裁員、成本壓縮等短期舉措，只有兼顧在管理和業務模式上不斷創新，在「開源」方面尋求突破，才能從根本上化解公司的經營困局。

零售反腐刻不容緩，行業巨頭集體亮劍

雷達財經梳理發現，長期以來，零售行業的供應鏈環節往往是腐敗風險的高發地帶，灰色利益鏈條的滋生已成為制約行業健康發展的沉痾。

今年7月，永輝超市發起行動，公開發布《致供應商夥伴的一封公開信》，旗幟鮮明地向腐敗亂象與行業潛規則宣戰。

永輝超市表示，任何形式的貪腐、舞弊行為，最終都會轉嫁為供應鏈成本，為此公司採取了建立全方位監督機制、嚴格懲處和保護舉報人等措施。

而擔任永輝代理CEO的葉國富，也曾痛斥行業痼疾：「行業內常是換一個採購人員、換一批供應商，讓供應商非常沒有安全感，被逼着去送錢、腐敗」。

為徹底根治這一頑疾，葉國富提出「裸價直採+聚焦核心供應商」的改革路徑——聚焦核心大供應商，砍掉大量小的供應商，把層層加價轉為裸價直採，跟供應商破除博弈關係，產生共生關係，從源頭消滅灰色利益的滋生土壤，重新建立中國超市採購的健康陽光體系。

事實上，不止永輝，多家頭部零售企業也正致力於以差異化的策略改善內部腐敗的困局。例如，名創優品推出的「智能採購平臺」，可自動比對市場價格，一旦供應商報價高於行業均價5%，便會觸發預警機制，有效杜絕人為操縱空間。

而河南零售標杆企業——胖東來，則走「高薪養廉+全員監督」的路線，其在給基層員工和店長提供高薪的同時，設立內審舉報獎勵，以此顯著降低員工的腐敗動機。

再將視線轉回至高鑫零售，德弘資本入主高鑫零售后，內部整頓動作尤為迅速，其延續行業反腐思路，通過搭建完善的監督機制與合規體系，在提升管理透明度的基礎上，逐步瓦解並打破固有利益格局。

有聲音認為，此次高鑫零售高管被帶走調查一事，雖短期內對公司聲譽造成衝擊，但高鑫零售想借此凸顯加強內部監管、推動治理改革的決心已經顯露。而長遠來看，該事件亦為行業敲響警鍾，能有效發揮警示作用，有助於推動全行業的廉潔生態建設。