【國海能源開採】 8月供給延續收縮，火電需求同比依然增長，煤價環比提升明顯——煤炭開採行業8月數據全面解讀

（來源：晨看能源）

1、事件

2025年9月15日，國家統計局發佈2025年8月能源生產情況：

煤炭：原煤生產降幅收窄。8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6個百分點；日均產量1260萬噸，月度環比增加30.7萬噸/天，同比減少19.5 萬噸/天。1-8月份，規上工業原煤產量31.7億噸，同比增長2.8%。

電力：規上工業電力生產平穩增長。8月份，規上工業發電量9363億千瓦時，同比增長1.6%；日均發電首次突破300億千瓦時，達302.0億千瓦時。1-8月份，規上工業發電量64193億千瓦時，同比增長1.5%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.9%。分品種看，8月份，規上工業風電增速加快，水電降幅擴大，火電、核電、太陽能發電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長1.7%，增速比7月份放緩2.6個百分點；規上工業水電下降10.1%，降幅比7月份擴大0.3個百分點；規上工業核電增長5.9%，增速比7月份放緩2.4個百分點；規上工業風電增長20.2%，增速比7月份加快14.7個百分點；規上工業太陽能發電增長15.9%，增速比7月份放緩12.8個百分點。

2、投資要點

供給端：8月生產在旺季用煤支撐下同比降幅較7月收窄，進口端仍同比下滑

生產方面：8月原煤生產同比-3.20%，降幅較7月收窄0.60pct。2025年8月，規上工業原煤產量3.9億噸，同比減少3.20 %，降幅相較7月收窄0.60pct，應主要系迎峰度夏期間，旺季用煤支撐所致。2025年8月，規上工業原煤日均產量為1,260萬噸，月度環比增加30.7萬噸/天，同比減少19.5 萬噸/天。1-8月，規上工業原煤產量31.65億噸，累計同比增長2.80%，累計同比增速相較1-7月降低1.00 pct。樣本大型煤企8月煤炭生產分化。我們以中國神華、陝西煤業、中煤能源、潞安環能、廣匯能源為樣本。2025年8月，陝西煤業煤炭產量為1430萬噸，同比+5.3%；中煤能源煤炭產量為1160萬噸，同比-1.8%；潞安環能原煤產量為417萬噸，同比-15.2%。整體看，樣本公司煤炭產量同比分化。

進口方面：8月煤炭進口同比-6.77%，降幅較7月收縮16pct。2025年8月，我國進口煤炭4,273.70萬噸，同比減少7%，降幅較2025年7月收縮16pct，受國內煤價提升影響，部分進口煤性價比略有修復，迎峰度夏期間旺季用煤亦有支撐，但整體進口依然具備約束力，8月進口仍低於去年同期。2025年1-8月煤炭進口3.0億噸，同比-12.20%。按照2025年8月國內產量同比增速-3.20%以及進口量同比增速-6.77%來計算，2025年8月國內煤炭供應同比增速為-3.6%（供應增速測算未考慮熱值變化），降幅較7月收窄1.9pct。

需求端：8月火電需求保持同比增長

火電：夏季高温下電廠日耗繼續高位運行，8月規上工業火電同比+1.7%，同比增速較7月放緩2.6pct。規上工業電力生產平穩增長。8月份，規上工業發電量9363億千瓦時，同比增長1.6%；日均發電首次突破300億千瓦時，達302.0億千瓦時。1-8月份，規上工業發電量64193億千瓦時，同比增長1.5%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.9%。分品種看，8月份，規上工業風電增速加快，水電降幅擴大，火電、核電、太陽能發電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長1.7%，增速比7月份放緩2.6個百分點；規上工業水電下降10.1%，降幅比7月份擴大0.3個百分點；規上工業核電增長5.9%，增速比7月份放緩2.4個百分點；規上工業風電增長20.2%，增速比7月份加快14.7個百分點；規上工業太陽能發電增長15.9%，增速比7月份放緩12.8個百分點。1-8月，規上工業火電累計同比下降0.80 %，降幅比1-7月收窄0.50 個百分點；規上工業水電累計同比下降5.50 %，降幅比1-7月擴大1.00個百分點；規上工業核電累計同比增長10.10 %，增速比1-7月放緩0.70 個百分點；規上工業風電累計同比增長11.60 %，增速比1-7月加快1.20 個百分點；規上工業太陽能發電累計同比增長23.40 %，增速比1-7月加快0.70 個百分點。

鋼鐵：8月生鐵、焦炭產量同比增速較7月提升。2025年8月，我國實現生鐵產量6,979.00萬噸，同比+1.00%，同比增速較上月提升2.40pct；焦炭產量4,260.00萬噸，同比+3.90%，同比增速較上月提升3.40pct。2025年1-8月，我國實現生鐵累計產量57,907.00萬噸，同比-1.10%；焦炭產量33,406.00萬噸，同比+2.80%。從下游來看，1-8月相較1-7月，鋼材出口同比增速下降，基建、製造業投資略有放緩，地產依然低迷。2025年1-8月基建投資完成額同比+5.42 %，增速較1-7月下降1.87 pct，房地產開發投資完成額1-8月同比-12.90%，降幅較1-7月擴大0.90pct，房屋新開工面積1-8月同比-19.50%，降幅較1-7月擴大0.10 pct。此外，2025年1-8月，製造業投資同比+5.10 %，增速較1-7月放緩1.10 pct，鋼材出口1-8月同比+10.00 %，增速較1-7月下降1.40pct。

建材化工：8月水泥產量同比降幅擴大，化工耗煤同比增速放緩。2025年8月，全國水泥產量1.5億噸，同比-6.20 %，同比降幅相較7月擴大0.60 pct；2025年8月化工行業合計耗煤（甲醇、合成氨、PVC、純鹼、乙二醇）3433.12萬噸，同比+15.14%，同比增速較7月下降2.74pct。按照煤炭工業協會數據，若按照2024年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中佔比分別為62%、15%、8%、8%計算，我們估算2025年8月四大行業帶動煤炭消費同比+2.4%，增速較7月下降1.4pct，整體保持穩定。

庫存，動力煤庫存：北方港口庫存去化流暢。2025年8月末，動力煤生產企業庫存較月初（下同）提升8.3萬噸至416.40萬噸；北方港口動力煤庫存減少250.50萬噸至2,223.20萬噸，去庫效果較佳，同比去年同期減少143.3萬噸；沿海八省電廠庫存降低85.5萬噸至3,412.20 萬噸；內陸十七省電廠庫存降低202.6萬噸至8,526.30萬噸。

煉焦煤庫存：焦煤生產企業庫存仍處較低水平。2025年8月底較月初，煉焦煤生產企業庫存環比增加6.85萬噸至186.15萬噸，但仍處於較低水平；焦化廠煉焦煤庫存減少4.71萬噸至251.09萬噸；鋼廠煉焦煤庫存增加5.05萬噸至524.41 萬噸。

總結：8月生產與進口同比繼續下降，火電、冶金、化工等需求同比增長，港口庫存去化順暢，已低於去年同期水平，8月煤價環比提升明顯。8月受迎峰度夏期間旺季用煤支撐，全國原煤產量同比降幅較7月收窄（8月原煤產量同比-3.20%，降幅較7月收窄0.60 pct），煤炭進口8月延續同比下降（8月煤炭進口同比-6.77%，降幅較7月收窄16pct），整體看供給仍在收縮。需求端依然呈現正增長，夏季高温刺激之下，8月規上工業火電同比+1.7%，同比增速較7月放緩2.6pct，冶金、化工等需求也錄得正貢獻。供需改善之下，北港庫存去化顯著，8月北港庫存實現去化250.50萬噸至2,223.20萬噸，同比去年同期減少143.3萬噸。煤價端亦受到基本面改善的正向反饋，8月秦皇島5500大卡港口煤價環比+51.37元/噸（環比+8.05%）。

中期去看，美國關税新政落地對市場情緒構成一定衝擊，市場尋求穩健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績可能不及預期風險；6）測算誤差風險；7）動力煤價格波動風險；8）全球貿易摩擦。

正

文

事件

2025年9月15日，國家統計局發佈2025年8月能源生產情況：

煤炭：原煤生產降幅收窄。8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6個百分點；日均產量1260萬噸，月度環比增加30.7萬噸/天，同比減少19.5 萬噸/天。1-8月份，規上工業原煤產量31.7億噸，同比增長2.8%。

電力：規上工業電力生產平穩增長。8月份，規上工業發電量9363億千瓦時，同比增長1.6%；日均發電首次突破300億千瓦時，達302.0億千瓦時。1—8月份，規上工業發電量64193億千瓦時，同比增長1.5%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.9%。分品種看，8月份，規上工業風電增速加快，水電降幅擴大，火電、核電、太陽能發電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長1.7%，增速比7月份放緩2.6個百分點；規上工業水電下降10.1%，降幅比7月份擴大0.3個百分點；規上工業核電增長5.9%，增速比7月份放緩2.4個百分點；規上工業風電增長20.2%，增速比7月份加快14.7個百分點；規上工業太陽能發電增長15.9%，增速比7月份放緩12.8個百分點。

評論

1、供應：8月生產在旺季用煤支撐下同比降幅較7月收窄，進口端仍同比下滑

8月原煤生產同比-3.20%，降幅較7月收窄0.60pct。2025年8月，規上工業原煤產量3.9億噸，同比-3.20 %，降幅相較7月收窄0.60pct，應主要系迎峰度夏期間，旺季用煤支撐所致。2025年8月，規上工業原煤日均產量為1,260萬噸，月度環比增加30.7萬噸/天，同比減少19.5 萬噸/天。1-8月，規上工業原煤產量31.65億噸，累計同比+2.80%，累計同比增速相較1-7月降低1.00 pct。

樣本大型煤企8月煤炭生產分化。我們以中國神華、陝西煤業、中煤能源、潞安環能、廣匯能源為樣本。2025年8月，陝西煤業煤炭產量為1430萬噸，同比+5.3%；中煤能源煤炭產量為1160萬噸，同比-1.8%；潞安環能原煤產量為417萬噸，同比-15.2%。整體看，樣本公司煤炭產量同比分化。

8月煤炭進口同比-6.77%，降幅較7月收縮16pct。2025年8月，我國進口煤炭4,273.70萬噸，同比減少7%，降幅較2025年7月收縮16pct，受國內煤價提升影響，部分進口煤性價比略有修復，迎峰度夏期間旺季用煤亦有支撐，但整體進口依然具備約束力，8月進口仍低於去年同期。2025年1-8月煤炭進口3.0億噸，同比-12.20%。

按照2025年8月國內產量同比增速-3.20%以及進口量同比增速-6.77%來計算，2025年8月國內煤炭供應同比增速為-3.6%（供應增速測算未考慮熱值變化），降幅較7月收窄1.9pct。

2、需求：8月火電需求保持同比增長

2.1、火電：夏季高温下電廠日耗繼續高位運行，8月規上工業火電同比+1.7%

8月規上工業火電同比+1.7%，同比增速較7月放緩2.6pct。規上工業電力生產平穩增長。8月份，規上工業發電量9363億千瓦時，同比增長1.6%；日均發電首次突破300億千瓦時，達302.0億千瓦時。1—8月份，規上工業發電量64193億千瓦時，同比增長1.5%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.9%。分品種看，8月份，規上工業風電增速加快，水電降幅擴大，火電、核電、太陽能發電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長1.7%，增速比7月份放緩2.6個百分點；規上工業水電下降10.1%，降幅比7月份擴大0.3個百分點；規上工業核電增長5.9%，增速比7月份放緩2.4個百分點；規上工業風電增長20.2%，增速比7月份加快14.7個百分點；規上工業太陽能發電增長15.9%，增速比7月份放緩12.8個百分點。1-8月，規上工業火電累計同比下降0.80 %，降幅比1-7月收窄0.50 個百分點；規上工業水電累計同比下降5.50 %，降幅比1-7月擴大1.00個百分點；規上工業核電累計同比增長10.10 %，增速比1-7月放緩0.70 個百分點；規上工業風電累計同比增長11.60 %，增速比1-7月加快1.20 個百分點；規上工業太陽能發電累計同比增長23.40 %，增速比1-7月加快0.70 個百分點。

2.2、鋼鐵：8月生鐵、焦炭產量同比增速較7月提升

2025年8月，我國實現生鐵產量6,979.00萬噸，同比+1.00%，同比增速較上月提升2.40pct；焦炭產量4,260.00萬噸，同比+3.90%，同比增速較上月提升3.40pct。2025年1-8月，我國實現生鐵累計產量57,907.00萬噸，同比-1.10%；焦炭產量33,406.00萬噸，同比+2.80%。

從下游來看，1-8月相較1-7月，鋼材出口同比增速下降，基建、製造業投資略有放緩，地產依然低迷。2025年1-8月基建投資完成額同比+5.42 %，增速較1-7月下降1.87 pct，房地產開發投資完成額1-8月同比-12.90%，降幅較1-7月擴大0.90pct，房屋新開工面積1-8月同比-19.50%，降幅較1-7月擴大0.10 pct。此外，2025年1-8月，製造業投資同比+5.10 %，增速較1-7月放緩1.10 pct，鋼材出口1-8月同比+10.00 %，增速較1-7月下降1.40pct。

2.3、建材及化工：8月水泥產量同比降幅擴大，化工耗煤同比增速放緩

2025年8月，全國水泥產量1.5億噸，同比-6.20 %，同比降幅相較7月擴大0.60 pct；2025年8月化工行業合計耗煤（甲醇、合成氨、PVC、純鹼、乙二醇）3433.12萬噸，同比+15.14%，同比增速較7月下降2.74pct。

按照煤炭工業協會數據，若按照2024年電力、鋼鐵、化工、建材在煤炭下游需求中佔比分別為62%、15%、8%、8%計算，我們估算2025年8月四大行業帶動煤炭消費同比+2.4%，增速較7月下降1.4pct，整體保持穩定。

3、庫存：各環節略有分化

3.1、動力煤：北方港口庫存去化流暢

2025年8月末，動力煤生產企業庫存較月初（下同）提升8.3萬噸至416.40萬噸，主要系進入8月份，北方強降雨還在持續，部分地區煤礦生產和運輸繼續受限；北方港口動力煤庫存減少250.50萬噸至2,223.20萬噸，去庫效果較佳，同比去年同期減少143.3萬噸；沿海八省電廠庫存降低85.5萬噸至3,412.20 萬噸；內陸十七省電廠庫存降低202.6萬噸至8,526.30萬噸。

3.2、煉焦煤庫存：焦煤生產企業庫存仍處較低水平

2025年8月底較月初，煉焦煤生產企業庫存環比增加6.85萬噸至186.15萬噸，但仍處於較低水平；焦化廠煉焦煤庫存減少4.71萬噸至251.09萬噸；鋼廠煉焦煤庫存增加5.05萬噸至524.41 萬噸。

4、投資建議

總結：8月生產與進口同比繼續下降，火電、冶金、化工等需求同比增長，港口庫存去化順暢，已低於去年同期水平，8月煤價環比提升明顯。8月受迎峰度夏期間旺季用煤支撐，全國原煤產量同比降幅較7月收窄（8月原煤產量同比-3.20%，降幅較7月收窄0.60 pct），煤炭進口8月延續同比下降（8月煤炭進口同比-6.77%，降幅較7月收窄16pct），整體看供給仍在收縮。需求端依然呈現正增長，夏季高温刺激之下，8月規上工業火電同比+1.7%，同比增速較7月放緩2.6pct，冶金、化工等需求也錄得正貢獻。供需改善之下，北港庫存去化顯著，8月北港庫存實現去化250.50萬噸至2,223.20萬噸，同比去年同期減少143.3萬噸。煤價端亦受到基本面改善的正向反饋，8月秦皇島5500大卡港口煤價環比+51.37元/噸（環比+8.05%）。

中期去看，美國關税新政落地對市場情緒構成一定衝擊，市場尋求穩健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡，頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

5、風險提示

1）經濟增速不及預期風險。房地產市場降温、地方政府財政承壓等都可能引發經濟需求不及預期風險，進而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產銷量和價格。

2）政策調控力度超預期的風險。供給側結構性改革仍是主導行業供需格局的重要因素，但爲了保供應穩價格，可能存在調控力度超預期風險。

3）可再生能源持續替代風險。國內水力發電的裝機規模較大，若水力發電超預期增發則會引發對火電的替代。風電、太陽能、核電等新能源產業持續快速發展，雖然目前還沒有形成較大的規模，但長期的替代需求影響將持續存在，目前還處在量變階段。

4）煤炭進口影響風險。隨着世界主要煤炭生產國和消費國能源結構的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內煤炭市場供求關係產生重要影響，從而對國內煤企的煤炭生產、銷售業務產生影響。

5）重點關注公司業績可能不及預期風險。

6）測算誤差風險。

7）動力煤價格波動風險。

8）全球貿易摩擦風險。

證券研究報告《8月供給延續收縮，火電需求同比依然增長，煤價環比提升明顯——煤炭開採行業8月數據全面解讀》

對外發布時間：2025年9月16日

發佈機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：

SAC編號：S0350522110007

本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱「本公司」）投資者適當性管理要求的客户（簡稱「客户」）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客户。客户及/或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告爲準，本公司接受客户的后續問詢。

本公司具有中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格。本報告中的信息均來源於公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見並不構成對所述證券買賣的出價和徵價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉範圍內依法合規地履行披露義務。

市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士諮詢並謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 

若本公司以外的其他機構（以下簡稱「該機構」）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客户提供的投資建議。

任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客户因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。