讀懂IPO|丹娜生物關聯交易攀升仍難阻營收縮減，賬面資金充裕下兩次調減募資總額

本文來源：時代商業研究院 作者：雷小艷

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作者|雷小艷

8月25日，提交註冊四個月之久的丹娜（天津）生物科技股份有限公司（以下簡稱「丹娜生物」）更新了招股書（註冊稿）。該公司主營以侵襲性真菌及其他病原微生物為主的體外診斷產品。

最新招股書顯示，丹娜生物預計2025年實現營收2.40億元，較2024年營收僅增長37.68萬元，接近持平。

2022—2024年，丹娜生物的營收已從2.95億元下降至約2.40億元，降幅為18.80%。2025年上半年，該公司營收同比下滑1.38%至1.16億元。

與招股書列示的5家同行業可比上市公司2024年營收在4.02億～45.35億元對比，丹娜生物不僅業務收入增長相對疲弱，業務規模也整體偏小。

北交所官網顯示，丹娜生物於2023年12月申報IPO並獲受理，經過兩輪審覈問詢函回覆后，於2024年12月27日通過上市委審議會議。2025年5月9日，該公司提交註冊，截至目前尚未獲批註冊。

第一、二輪審覈問詢函顯示，北交所關注到過去三年丹娜生物不管是賬面現金還是現有產能，均存在一定程度閒置，且核心產品平均售價在下滑，要求該公司説明其募資建設總部大樓並擴產、募資補流的必要性及合理性。

招股書（上會稿）、招股書（註冊稿）分別顯示，丹娜生物取消了原募資補流項目並兩次下調了募資總額，將招股書（申報稿）披露原計劃募資額5億元最終調整為1.37億元，其中1億元用於總部基地建設項目，3680萬元用於新產品研發項目。

即便如此，丹娜生物的募資合理性仍值得商榷。截至2025年上半年，該公司賬面貨幣資金達3.26億元，交易性金融資產為1.10億元，現金類資產合計爲4.36億元，佔資產總額的比例為76.39%，現金類資產佔比遠超5家同業可比公司。

2月24日、9月16日，就核心產品價格下滑、產能存在閒置、募資合理性等相關問題，時代商業研究院發郵件並嘗試致電丹娜生物。截至發稿，該公司尚未回覆相關問題。

營收三年下滑18.80%，核心產品約40%產能閒置

招股書顯示，丹娜生物創立於2014年，實控人為現年73歲的美籍華人ZHOU ZEQI(周澤奇）。

憑藉在分子診斷和細胞生物學領域的履歷和經驗積累，周澤奇帶領丹娜生物先后拓展了酶聯免疫法系列、酶動力學系列、免疫層析法系列、化學發光法等其他系列體外診斷試劑和全自動酶聯免疫分析儀等主營產品。

其中，酶聯免疫法系列試劑和酶動力學系列試劑是丹娜生物的核心業務，2022—2024年，該兩類產品銷售收入在主營業務收入中佔比從45.09%提升至76.54%。

過去三年，丹娜生物擴大了上述兩類核心產品的產能規模，但對應的產能利用率卻在走低。

招股書顯示，2022—2024年，丹娜生物酶聯免疫法系列試劑的產能分別為333.33萬人份、492萬人份、492萬人份，對應利用率分別為77.89%、73.42%、62.82%；酶動力學系列試劑的產能分別為360萬人份、515萬人份、660萬人份，對應利用率分別為71.16%、80.81%、60.78%。

不難發現，過去三年，丹娜生物上述兩類核心產品的產能利用率最高僅為80.81%，且截至2024年末的產能利用率均在60%附近，存在近40%的產能閒置。

這意味着，終端市場短期內或無法消化上述新增產能。招股書顯示，2024年，該公司酶聯免疫法系列試劑、酶動力學系列試劑平均單價分別為31.94元/人份、25.57元/人份，相較於2021年平均單價34元/人份、26.75元/人份分別下降了6.06%、4.41%。

招股書顯示，2022—2024年，丹娜生物的營收分別為2.95億元、2.37億元、約2.40億元，業務規模在過去三年減少了18.80%。

同期，該公司向關聯方杭州怡丹生物技術有限公司、廣州正綱生物科技有限公司實現的銷售收入合計分別為4326.63萬元、5149.28萬元、4939.75萬元，佔當期營收的比例分別為14.66%、21.75%、20.62%。

這意味着，過去三年，即便關聯銷售佔比提升至20%以上，丹娜生物營收仍呈總體下滑趨勢。

半年報顯示，今年上半年，丹娜生物營收同比下滑1.38%至1.16億元。在最新招股書（註冊稿）中，該公司預計其2025年營收為2.40億元，較2024年營收僅增長37.68萬元。

Wind顯示，2024年，丹娜生物的5家同行業可比上市公司營收在4.02億～45.35億元不等。

不難發現，與同行的業務規模對比，丹娜生物的業務體量偏小，且面臨增長放緩、現有產能待消化的現況。

賬面超4億元現金類資產，募資合理性備受關注

招股書（申報稿）顯示，本次IPO，丹娜生物原計劃募資5億元，其中3億元擬用於總部基地建設、1.5億元用於新產品研發、5000萬元用於補充流動資金。

其中，總部基地建設項目投資總額為3.02億元，該項目擬建設天津總部基地用於替代現有租賃場地，還擬擴大丹娜生物病原微生物診斷產品的產能。

投資概算顯示，除了基本預備費、鋪底流動資金，該項目需支出2.32億元建築工程費、4030.74萬元設備購置及安裝費和1194.42萬元建築工程其他費用。

需注意的是，丹娜生物自身現金流充裕且可滿足上述項目支出。招股書顯示，截至2024年末，該公司的貨幣資金為3.89億元。截至2025年上半年末，該公司的貨幣資金為3.26億元，另有1.10億元交易性金融資產（均為理財產品）。

Wind顯示，截至2025年上半年，丹娜生物含貨幣資金、交易性金融資產的現金類資產為4.36億元，在資產總額中佔比高達76.39%，現金類資產佔比在同業可比上市公司中明顯偏高。

對此，北交所在第一、二輪審覈問詢函中要求丹娜生物説明其現有產能、現金均有閒置情形下，仍募資擴產、補充流動資金的必要性及合理性。

2024年12月20日披露的招股書（上會稿）顯示，丹娜生物取消了原募資5000萬元補充流動資金的計劃，並將計劃募資額從5億元下調為3億元，其中2億元用於總部基地建設、1億元用於新產品研發。

2025年5月9日披露的招股書（註冊稿）顯示，丹娜生物再次將計劃募資額從3億元下調為1.37億元，其中1億元用於總部基地建設、3680萬元用於新產品研發，並在招股書中補充披露了總部基地建設項目的環評批覆產能為6506萬人份。

截至2024年末，丹娜生物所有產品的總產能為1354.4萬人份，上述環評批覆產能是該公司現有產能的4.80倍。

（全文2291字）