從Alphabet到Visa，美國企業正紛紛排隊發行歐元計價債券

　　美國企業正紛紛排隊發行歐元計價債券，今年以來發行量已達創紀錄的 1000 億美元。這一現象既反映出歐洲具有吸引力的融資環境，也體現出發行方與投資者對 「脱離美元」 的意願正不斷增強。

　　近期，谷歌母公司 Alphabet、維薩（Visa）、百事公司（PepsiCo）、支付服務提供商富達國民信息服務公司（Fiserv）以及威瑞森電信（Verizon）等企業均發行了歐元計價債券。

　　倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，這類海外融資被稱為 「反向揚基債券」（因與外國企業在美國發行的 「揚基債券」 相對應而得名），其規模已超過 2024 年全年的 780 億美元。

　　當前這一趨勢被視為對歐元有利：一方面，市場對美國不穩定貿易政策的擔憂已導致美元今年貶值 10%；另一方面，歐洲央行行長克里斯蒂娜・拉加德（Christine Lagarde）也在呼籲推動 「全球歐元時刻」。

　　「有大量資金正準備投入歐洲信貸市場，」 摩根士丹利（Morgan Stanley）歐洲、中東及非洲地區（EMEA）投資級債券承銷部門聯合負責人馬特奧・貝內代託（Matteo Benedetto）表示。

　　貝內代託主要負責為企業安排歐洲債券發行事宜，他指出：「在這些資金流入背后，存在一個更廣泛的趨勢 —— 資產正重新配置至歐元資產，且有可能逐步脱離美元。」

荷蘭國際集團（ING）本月發佈的一份報告稱，從資金流向來看，全球發行方對歐元計價債券的偏好正日益增強。

　　投資者與銀行家認為，得益於更低的借貸成本、有利的匯市走勢以及資產多元化（脱離美元）需求，反向揚基債券的發行熱潮有望持續。不過分析師表示，現在斷言美元地位迎來轉折點還為時尚早。

　　貝內代託稱，目前對於美國企業而言，在 「信用評級相當、債券期限相近」 的前提下，發行歐元計價債券並將募集資金兑換回美元后的綜合成本，要麼低於直接發行美元債券，要麼與后者基本持平。

　　今年反向揚基債券發行量的增長主要由非金融企業推動：這類企業已發行近 500 億歐元（約合 590 億美元）債券，同比增幅達 32%。

　　其中，Alphabet 公司（9 月 15 日周一市值首次突破 3 萬億美元）於 5 月發行債券募資近 70 億歐元；同月，Fiserv 在該市場募資 21.75 億歐元；7 月，威瑞森通過發行 7 年期和 12 年期債券募資 20 億歐元。

　　Alphabet、維薩、百事公司及威瑞森均未迴應置評請求；Fiserv 則拒絕就其債券發行事宜發表評論。

　　倫敦證券交易所集團數據顯示，與此同時，美國金融企業今年的反向揚基債券發行量也幾乎翻倍，達到約 350 億歐元。

　　總部位於蘇黎世的萬通博資產管理公司（Vontobel Asset Management）是眾多搶購美國企業歐元債券的投資者之一。

　　「對投資者而言，這也是一個頗具吸引力的領域，因為他們能夠在一定程度上脱離歐洲核心資產配置，實現多元化，」 萬通博全球公司債券部門負責人克里斯蒂安・漢特爾（Christian Hantel）表示。

定價效率優勢

　　漢特爾指出，美國企業大量發行歐元計價債券，也推高了美國企業在傳統債券指數中的權重，使得這類債券發行難以被忽視。

　　晨星（Morningstar）數據顯示，截至 8 月底，在美國企業債 ETF（iShares Core Euro Corporate Bond ETF，可作為投資級企業債的代表性指數）中，美國企業發行方的權重已從 2024 年底的約 18% 升至近 19%，僅次於法國，位列第二。

　　法國巴黎銀行（BNP Paribas）全球投資級融資部門聯合負責人朱利奧・巴拉塔（Giulio Baratta）表示，反向揚基債券已被歐元區市場充分吸納，且在發行規模、定價效率以及發行方對債券期限的選擇靈活性上均展現出優勢。

　　據輝瑞製藥（Pfizer）提交的文件顯示，今年 5 月該公司發行 33 億歐元債券時，法國巴黎銀行與摩根士丹利均為參與承銷的銀行。巴拉塔還透露，今年早些時候 IBM 發行 35 億歐元債券時，法國巴黎銀行也參與其中。

　　巴拉塔同時負責法國巴黎銀行的企業債券資本市場業務，他指出，美國企業如今能在歐元市場發行期限最長達 20 年的債券，突破了以往 5-12 年的傳統期限範圍。

　　背后原因在於：一方面，市場預期美國經濟增速將超過歐洲，這使得投資者更傾向於投資美國企業發行的債券；另一方面，美元走弱也提升了歐元作為 「投資渠道」 的吸引力。今年以來，歐元對美元匯率已上漲近 14%，目前處於 1 歐元兑 1.17 美元水平，部分分析師預計該匯率可能升至 1 歐元兑 1.20 美元。

　　荷蘭國際集團數據顯示，歐元仍是國際債券市場上僅次於美元的第二大常用貨幣，佔比約 39%。當前市場正密切關注歐元在這一領域的表現，同時結合各國央行外匯儲備持有情況及貿易結算貨幣選擇，尋找 「脱離美元」 趨勢的信號。

　　「這並不一定意味着‘不要投資美國企業’，但對投資者而言，能夠有機會從美元資產轉向歐元資產、實現多元化配置，是他們樂於去做的事，」 倫敦 Legal & General（L&G）資產管理公司歐洲信貸團隊投資組合經理康納・奧爾瓦尼（Connor Olvany）表示。