華爾街與美國企業界準備應對更多關税動盪

　　美國最高法院即將就關税合憲性作出裁決，此舉可能給美國企業界帶來動盪，並引發對美國財政健康狀況的質疑。在此之前，華爾街正準備迎接又一段動盪時期。

　　今年 4 月初，美國總統特朗普宣佈 「解放日」 關税計劃后，資產價格大幅下跌。這讓華爾街得以窺見：若法院決定推翻市場參與者已適應的關稅制度，可能會出現何種局面。

　　自那以后，特朗普政府已宣佈一系列貿易協議，企業也找到方法消化了部分成本。相應地，市場已逐步復甦，並創下新高。

　　儘管最高法院已加速審理此案，但部分市場參與者表示，在口頭辯論結束后，裁決結果可能還需一個月甚至更久才能公佈。最高法院公共信息辦公室稱，任何案件的判決意見通常會在該案審理所在的司法年度內發佈，當前司法年度將於 2026 年 6 月 6 日結束。

　　投資公司 Research Affiliates 董事長羅布・阿諾特（Rob Arnott）表示：「維持關税不變，本質上是法院表明‘現狀可行’，而市場如今已接受這一現狀。若推翻關稅制度，則會引發巨大的不確定性 —— 市場最厭惡的莫過於不確定性。」

　　若最高法院不僅裁定關税違憲，還判定企業有權獲得退税，美國企業可能會獲得一次性大幅提振。道明銀行（TD Bank）利率策略師估算，退税額總額可能達到 1000 億美元。但有觀點警告，這一利好可能會被 「更大的不確定性」 及 「未來更多政治與法律鬥爭」 的潛在風險所抵消。

　　BCA 研究公司首席美國策略師道格・佩塔（Doug Peta）指出：「貿易不確定性將進一步加劇。企業可能會暫停投資、凍結招聘，家庭可能會收緊開支。」

　　佩塔表示，上述所有情況都可能導致美國股指從近期的歷史高點下跌，信用利差進一步擴大。

　　「金融市場已接受關税對通脹、經濟增長及資產價格的影響，」 佩塔説道。

　　最高法院面臨的核心爭議是：原告方稱，特朗普援引 1977 年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收關税，此舉是否超越了其職權範圍。裁決結果的性質、範圍、細節，以及政府的迴應，都讓投資者難以判斷市場可能會如何反應。

　　資產管理公司 F/m Investments 首席執行官亞歷克斯・莫里斯（Alex Morris）表示：「此事涉及太多不確定因素。」

　　退税只是問題的一部分。例如，即便法院最終裁定需退還税款，還需明確 「哪些主體有權獲得退税」。

　　格倫梅德信託公司（Glenmede Trust）投資策略副總裁邁克爾・雷諾茲（Michael Reynolds）稱：「大範圍退税對美國企業界而言，可能就像意外收到一筆經濟刺激資金。」 他表示，這可能會進一步推動股票市場上漲。

　　但雷諾茲等人警告，即便最高法院作出不利於政府的裁決並要求退税，任何股票市場上漲也可能只是 「短暫的甜頭」—— 因為即便其他機制在操作層面更復雜，特朗普仍可通過這些機制重新徵收關税。

高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）等機構的經濟研究團隊發佈的報告均認為，特朗普政府很可能會轉而利用其他權力，針對特定貿易伙伴或行業集中實施關税。

赤字隱憂

　　債券市場可能也會呈現 「短暫緩解后重回不確定性」 的態勢。

　　宏利投資管理公司（Manulife Investment Management）發達市場固定收益部門負責人傑夫・吉文（Jeff Given）表示，若最高法院裁定基於《國際緊急經濟權力法》徵收的關税違憲，美國國債可能會出現一定程度的 「暫時性」 緩解 —— 因為這將減輕關税可能給市場帶來的部分通脹壓力。

　　但吉文指出，市場還需思考這一裁決對 「長期債券發行、預算赤字，以及如何彌補原本依賴關税填補的收入缺口」 意味着什麼。

　　今年 8 月，標普全球評級（S&P Global Ratings）與惠譽（Fitch）均維持美國 「AA+」 主權信用評級，稱特朗普關税政策帶來的收入激增可能會降低赤字規模。

　　智庫卡託研究所（Cato Institute）總體經濟與貿易部門副總裁斯科特・林奇科姆（Scott Lincicome）警告，退税的可能性會讓這一前景變得暗淡。

　　「大型企業可能會突然多出數百萬甚至數十億美元‘意外之財’，但美國的財政狀況會隨之惡化。」

　　林奇科姆認為，最大的問題在於 「裁決公佈后，市場將如何應對所有不確定性」。他補充稱，即便裁決結果支持關税繼續實施，也會給市場注入另一種不確定性，可能引發 「拋售潮 —— 因為所有人都在試圖弄明白，這對於更不穩定的貿易政策決策意味着什麼」。

　　「無論結果如何，這場關税風波都像一團亂麻。試圖預測接下來會發生什麼，無異於白費力氣。」 林奇科姆説道。