愛建證券-食品飲料行業跟蹤報告：阿里重發力到店業務，線下餐飲活力有望提升-250916

（來源：研報虎）

投資要點：

　　周度跟蹤：本周(9.08-9.12)食品飲料行業+1.08%，表現弱於上證指數(+1.52%)，在31個申萬子行業中排名第17。食品飲料子板塊中，漲跌幅由高到低分別為：肉製品(+2.99%)，白酒(+1.71%)，預加工食品(+0.39%)，調味發酵品(+0.39%)，軟飲料(+0.31%)，烘焙食品(+0.27%)，乳品(+0.10%)，保健品(-0.46%)，其他酒類(-0.97%)，啤酒(-0.98%)和零食(-4.60%)。食品飲料行業個股中，漲幅前五個股分別為ST西發(+11.07%)、煌上煌(+10.87%)、金字火腿(+10.71%)、酒鬼酒(+5.57%)、西麥食品(+4.94%)；跌幅前五個股分別為萬辰集團(-11.31%)、會稽山(-7.20%)、康比特(-6.44%)、紫燕食品(-6.43%)、朱老六(-5.91%)。

　　乳品：育兒補貼正式全面鋪開，乳製品迎政策紅利，頭部企業份額有望持續提升。9月8日，國家衞健委宣佈育兒補貼申領正式全面開放。《育兒補貼制度實施方案》提出，自2025年1月1日起，對符合法律法規規定生育的3周歲以下嬰幼兒發放補貼，補貼標準為每孩每年3600元。此次國家育兒補貼方案將一孩納入補貼範圍，政策覆蓋面範圍較地方補貼政策顯著擴大。隨着育兒補貼政策全面鋪開，嬰配粉等乳製品需求有望得到提振，頭部企業或更為受益，具備品牌優勢、多渠道佈局、產品結構完善的企業將獲得更多增量份額。

　　零食：鳴鳴很忙全國門店數超2萬家，量販零食渠道快速擴張。9月份鳴鳴很忙旗下門店數量超2萬家，並獲諮詢機構弗若斯特沙利文認證，成為國內零食連鎖行業首個門店數量突破2萬家的企業。2024年鳴鳴很忙GMV商品成交總額超555億元，門店數量達14394家，2025年門店擴張速度加快。零食量販模式通過規模化採購、減少流通環節、提高周轉效率等方式壓降成本，使得產品銷售價格相較於傳統渠道更具競爭力，「高質價比」定位更加契合當前消費趨勢，預計將持續分流傳統渠道份額。優先加碼佈局新興渠道的零食企業將在行業競爭中佔得先機。

　　餐飲：高德地圖推出「高德掃街榜」，到店業務競爭升級，線下餐飲活力有望提升。9月10日，高德地圖推出「高德掃街榜」，建立新型商家評價體系，核心創新在於將用户導航到店、重複到訪、專程前往等真實行為數據作為主要評分依據，傳統評價僅作為輔助參考，並需通過行為驗證，疊加芝麻信用體系進行權重調整，形成「行為數據+信用背書」的雙重驗證機制。同時，高德發佈2億元打車券和9.5億元消費券的「煙火好店支持計劃」，配合「煙火小店榜」每天提供5000萬次精準曝光，以及3000萬現金激勵鼓勵用户製作優質內容，多維度扶持中小商家獲客引流。阿里依託高德地圖的流量優勢重新發力本地生活的到店業務，平臺間的補貼競爭和商家爭奪將帶動線下消費場景的活躍度提升，餐飲供應鏈企業有望受益。

投資建議：

　　白酒：隨着政策壓力逐漸消退，在擴消費政策催化下，需求有望弱復甦，展望雙節動銷，同比降幅有望明顯收窄。行業目前處於估值低位，悲觀預期充分，隨着中報落地，表觀業績壓力逐漸釋放。頭部酒企帶動提高分紅比例，股息率提升，籌碼結構優化，具備一定配置吸引力。行業調整期首選業績確定性強的優質頭部公司，建議關注批價相對穩定、護城河穩固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒。

　　大眾品：聚焦高景氣的成長主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場對於「稀缺」成長標的將給予一定的估值溢價，建議關注增長態勢較好的農夫山泉、東鵬飲料。

　　風險提示：消費需求不及預期，行業競爭加劇，餐飲恢復不及預期，原材料成本大幅上漲等。