天風證券：維持復宏漢霖「買入」評級 目標價上調至120.87港元

　　天風證券發佈研報稱，維持復宏漢霖（02696）「買入」評級，預計公司2025-2027年總體收入分別為58.73/59.70/71.25億元，同比增長分別為2.60%/1.64%/19.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為8.27/7.97/11.22億元，維持前次預測不變。考慮到HLX43更新數據進一步擴大產品優勢適應症，上調公司遠期盈利預測，將目標價由78.01港元/股上調至120.87港元/股。

　　天風證券主要觀點如下：

　　HLX43延續高效低毒表現，EGFR野生型NSCLC數據出色

　　本次WCLC大會更新的NSCLC患者數據來自Ia期+Ib期2.0 mg/kg劑量組及2.5

　　mg/kg劑量組，總計入組了56名NSCLC患者（截至2025年6月28日），其中29例（51.8%）為鱗癌患者，27例（48.2%）為非鱗癌患者；其中54例（96.4%）患者接受過鉑類藥物治療，50例患者（89.3%）患者接受過免疫治療，26例（46.4%）患者接受過靶向治療。

　　對於可評估患者（n=54），整體ORR達37.0%，DCR達87.0%。在26例接受過3線及以上治療的非鱗癌患者中，ORR達46.2%；28例接受過4線及以上治療的鱗癌患者中，ORR達28.6%。在既往多線耐藥NSCLC患者中顯示出明顯的優勢。亞組分析中，在EGFR野生型的非鱗NSCLC患者（n=15）中，cORR達46.7%；PD-L1陰性（TPS<1%，n=21）人羣的ORR達38.1%和85.7%，或意味着HLX43的抗腫瘤活性並不依賴於PD-L1表達水平。

　　安全性方面，HLX43最常見的≥3級TRAEs為貧血（19.6%）、白細胞減少（19.6%）、中性粒細胞減少（16.1%）、淋巴細胞減少（12.5%）。值得注意的是，≥3級血小板減少的發生率較低（3.6%），血液學毒性低，安全性特徵總體可控。值得關注的是，共有12例（21.4%）患者出現免疫相關不良事件（irAE），其中免疫相關性肺病8例（14.3%），多數為1–3級，可通過常規處理進行控制。在發生免疫相關性肺病的患者中觀察到更高的療效水平（cORR

　　50%，縮瘤率100%）。

　　該行認為HLX43療效出色、安全性良好，且不受PD-L1表達限制，有望成為全球範圍內較稀缺的廣譜新一代ADC藥物。

　　HLX07療效驚艷，或為1L sqNSCLC治療提供新思路

　　WCLC大會更新了HLX07（EGFR單抗）聯合斯魯利單抗（PD-1單抗）用於一線治療EGFR高表達（佔比近90%）sqNSCLC患者的II期劑量探索研究數據：EGFR高表達（H評分≥150）且無既往系統治療的患者被1：1隨機分至兩組，分別接受靜脈注射HLX07800

　　mg或1000 mg，聯合斯魯利單抗和化療。

　　在中位隨訪18.6個月時，高劑量組的mPFS達到17.4個月，低劑量組的mPFS在隨訪時尚未達到，兩組的mOS和mDOR均未達到。多數治療期間的TEAE，如皮疹等均在可控範圍內，安全性良好。

　　考慮到1L sqNSCLC標準療法的mPFS在7個月左右，在研競品mPFS也在10個月左右，本次HLX07+斯魯利單抗17個月的mPFS，有望為1L

　　sqNSCLC治療提供新思路。

　　風險提示：產品銷售不及預期，集採風險，政策風險，創新葯臨牀試驗風險，經營風險，測算主觀性風險