Coinbase要發幣，是否有勝算？

穩定幣行業的轉型趨勢——「發行變薄，分發變厚」出發，成功已從「能否發行」轉向「能否分發」，即構建貫穿錢包、橋接、商户的「路網」，讓穩定幣被自然使用和流通。

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 發了個帖子要做代幣

穩定幣時代的核心——分發決定成敗​​

穩定幣行業範式轉移：

• ​​發行變薄​​：穩定幣發行已高度模塊化（如Paxos、Bridge提供API/白牌方案），企業可快速上線穩定幣，邊際成本低。Coinbase作為合規平臺，發行技術門檻低，但發行本身非核心競爭力。

• ​​分發變厚​​：真正稀缺的是分發能力——即穩定幣能否嵌入用户日常動作（如支付、交易、募資），形成網絡效應。Coinbase的勝算高度依賴其現有分發網絡能否轉化為競爭優勢。

穩定幣的成敗取決於三大高勢能分發場景（交易所/Launchpad、錢包/跨鏈橋、商户與PSP）。Coinbase若發幣，需在這些場景深度佈局，否則可能重蹈 $PayPal(PYPL)$ 的PYUSD覆轍（PYUSD表現不佳，因分發未達預期）。

Coinbase發行穩定幣的優勢：強大的分發基礎​​

Coinbase擁有顯著優勢，源於其龐大的用户生態和合規基礎設施，勝算較高，但需精細化落地。

1. ​​交易所/Launchpad場景：募資與流動性流水線（高勢能分發入口）​​

   • ​​優勢​​：Coinbase是頭部交易所，用户基數龐大（超1億認證用户），可輕松將新穩定幣集成到交易、Launchpad和流動性池中。Binance、OKX等平臺近半數新項目以穩定幣計價，Coinbase可複製此模式，實現「募資-空投-二級流動性」三段式分發（如用穩定幣作為默認計價單位），快速形成剛性需求池。

   • ​​案例參考​​： $Bullish(BLSH)$ 交易所IPO以100%穩定幣結算（11.5億美元），標誌穩定幣成為一級市場基礎設施。Coinbase可類似主導IPO或代幣銷售，將自產穩定幣設為默認選項，降低用户摩擦。

   • ​​勝算提升點​​：Coinbase Custody和交易API可提供無縫結算，避免Hyperliquid案例中的分發入口之爭——Hyperliquid將USDH發行權社區化，引發Circle（USDC發行方）等競標。Coinbase的既有地位可減少此類競爭壓力。

2. ​​錢包/跨鏈橋場景：打造「默認路徑」的流量樞紐​​

   • ​​優勢​​：Coinbase Wallet（支持移動端和擴展）擁有數千萬用户，可簡化「法幣入金→跨鏈→應用」路徑。分發槓桿在於「減少用户思考」，如Stripe與MetaMask合作（Bridge處理合規，MetaMask提供入口）。Coinbase可類似整合自產穩定幣，實現一鍵買入、跨鏈和支付，形成閉環體驗。

     • 例如，Coinbase Card（支持法幣入金）可升級為穩定幣支付工具，類似MetaMask的mUSD案例（用户通過錢包直接存借獲息）。這能弱化交易所入金依賴，沉澱價值到錢包層。

   • ​​勝算提升點​​：Coinbase的法幣通道（ACH、銀行卡）已成熟，可模塊化接入，避免MetaMask的第三方依賴（如Stripe）。Stripe的API實現「即插即用」，Coinbase的自有系統可更高效。

3. ​​商户與PSP場景：無感清結算的后臺能力​​

   • ​​優勢​​：Coinbase Commerce（商户支付服務）支持加密貨幣支付，可隱藏清結算、風控等複雜度，讓穩定幣「無感」融入企業場景（如發票、供應鏈）。以PayPal和Stripe為例：PayPal以渠道驅動形成閉環，Stripe以平臺驅動API化分發。Coinbase可結合兩者，利用合規優勢（如美國牌照）構建開放API網絡。

   • ​​勝算提升點​​：長期競爭力來自「工作流深度」（連接支付、信貸等數據）。Coinbase的機構客户基礎（如對衝基金、商家）可快速採納穩定幣用於財資管理，避免純補貼競爭。

整體優勢總結：Coinbase的分發網絡（用户量、錢包、支付入口）為其發幣提供高起點。勝算預估：​​70%以上​​，前提是充分利用現有生態，而非從零構建。

潛在挑戰與風險：分發競爭激烈，用户採納是關鍵​​

儘管優勢明顯，Coinbase面臨突顯的分發競爭和用户行為挑戰，可能拉低勝算。

1. ​​激烈分發入口之爭​

   • ​​挑戰​​：以Hyperliquid為例，展示分發入口白熱化競爭：Circle（USDC發行方）火速部署USDC和跨鏈協議CCTP，以搶佔份額。Coinbase若發新幣，需與USDC（其自身合作伙伴）或USDT等巨頭競爭，可能分散資源。

     • 嵌入相關圖片（緊鄰Hyperliquid案例上下文）：此圖展示Hyperliquid的鏈上發行機制，突顯「分發入口之爭」的本質。Coinbase需避免類似競標戰。

• ​​風險影響​​：如果Coinbase無法將新幣設為平臺默認（如用户慣性選擇USDC），分發效率下降，勝算降至50%。

1. ​​用户採納與體驗鴻溝​​

   • ​​挑戰​​：分發依賴「減少用户思考」。Coinbase需確保穩定幣無縫嵌入工作流（如一鍵支付），否則易流失用户。PayPal的PYUSD失敗案例顯示，生態內滲透不足會導致低採納。

   • ​​風險緩解​​：學習Stripe的「默認路徑」設計（如API簡化跨鏈），並利用AI Agent趨勢（機器代理支付需可編程底座）增強場景深度。

2. ​​監管與合規成本​​

   • ​​挑戰​​：發行雖「變薄」，但監管日益明確（如各國框架）。Coinbase需投入資源確保新幣合規，可能拖慢分發速度。

   • ​​相對優勢​​：Coinbase的合規經驗可降低風險，但需平衡成本。

整體挑戰總結：勝算可能因競爭和用户習慣跌至​​50-60%​​，但Coinbase的資源可部分緩衝。

勝算評估與建議：分發能力決定勝負​​

Coinbase發行穩定幣的勝算較高（​​65-75%​​），但非絕對，核心在於執行分發戰略。

• ​​勝算關鍵指標​​（基於Eloise洞察）：

  • ​​分發深度​​：是否將穩定幣嵌入Coinbase生態的「日常動作」（如交易默認幣、錢包支付），而非孤立資產。價值在於「被放進哪些動作里」。

  • ​​網絡效應​​：能否構建PayPal式的閉環或Stripe式開放平臺，放大商户-用户互動。

  • ​​創新邊界​​：如前瞻所述，整合AI Agent支付（高頻小額場景），Coinbase可領先測試可編程風控底座。

• ​​具體建議​​：

  • ​​短期​​：聚焦交易所場景，將新幣設為Launchpad默認計價單位，快速啟動分發。

  • ​​中期​​：升級Coinbase Wallet，實現「法幣-穩定幣-跨鏈」一鍵路徑，減少用户流失。

  • ​​長期​​：開放API給商户（類似Stripe），構建工作流深度，避免價格戰。

​​最終結論​​：Coinbase勝算可觀（70%基線），但必須將「分發為王」作為核心——發行不難，但只有將新幣轉化為基礎設施（如Hyperliquid的剛性需求），才能真正贏得分發時代。否則，可能淪為「發行變薄」犧牲品。