中原證券-中原高速-600020-2025年中報點評：高速公路運營業務經營穩健，多元業務協同發展-250916

（來源：研報虎）

投資要點：

中原高速發佈公司2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現營業收入31.05億元，同比增長13.17%；歸母淨利潤6.63億元，同比增長7.68%；扣非歸母淨利潤6.29億元，同比增長4.81%；基本每股收益0.27元/股，同比增長9.15%；加權平均淨資產收益率5.16%，較2024年同期提升0.2個百分點。2025年第二季度，公司實現營業收入18.06億元，同比增長9.50%；歸母淨利潤3.07億元，同比減少7.39%。

公司高速公路運營業務經營穩健

　　公司為河南省交通運輸行業唯一上市公司，亦為河南省唯一的高速公路上市平臺，主營高速公路的投資建設和經營管理,利潤主要來源於高速公路運營及聯營企業的投資收益。

　　截至2025年上半年末，公司管轄高速公路路段有機場高速、京港澳高速鄭州至駐馬店段、鄭欒高速鄭州至堯山段、鄭民高速、商登高速、德上高速永城段，管養總里程808公里。公司營業收入主要來自於通行費收入、建造服務收入、房地產銷售收入，2025年上半年營業收入佔比分別為70.63%、26.31%、1.09%。公司高速公路運營業務經營穩健，2025年上半年通行費收入同比增長2.23%。公司建造服務收入同比大幅增長72.63%，帶動公司2025年上半年營業收入同比增長13.17%。

2025年河南高速公路通車里程有望突破1萬公里

　　根據國家統計局數據，截至2024年底，河南省高速公路里程0.9萬公里。河南省政府印發的《河南省高速公路網規劃（2021—2035年）》指出：到2025年，河南高速公路的實際通車里程將突破10000公里；到2035年，實際通車里程達到13800公里。

秉原投資培育出18家上市企業，公司投資收益持續增長

極智嘉-W於2025年7月9日在港交所成功上市，成為子公司秉原投資培育的第18家上市企業。2024年，公司實現投資收益3.31億元，同比增加158.80%；2025年上半年投資收益1.21億元，同比增加37.32%。子公司交投頤康主要從事房地產開發銷售，擁有英地置業等全資子公司。子公司數智科創主要從事數智化軟硬件產品開發、數據資產開發運營、智慧養護建設等。公司參股中原信託、中原農險、河南資產、河南交投新能源、河南交科院及中原銀行等企業。

　　經營活動現金流淨額同比大幅增長，財務費用持續走低

　　2025年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額11.46億元，同比增加30.51%。2025年第二季度，公司經營活動產生的現金流量淨額5.72億元，同比增加16.63%。

　　公司通過銀行貸款、發行公司債券、長短期置換、發行權益工具等方式優化債務結構。2025年上半年，公司財務費用同比減少18.75%至3.73億元，公司財務費用率11.01%，較2024年同期下降5.23個百分點；2025年第二季度，公司財務費用同比減少18.32%至1.84億元，公司財務費用率10.21%，較2024年同期下降3.48個百分點。

大股東增持完畢，公司2024年度現金分紅對應的股息率3.9%

　　控股股東河南交投集團於2024年11月至2025年5月以專項貸款和自有資金累計增持公司1.72%股份，增持公司股份3869.25萬股，增持金額1.6億元，增持完成后控股股東持股佔比由45.09%提升至46.81%。另外，公司亦獲得長城人壽等股東增持。

　　公司2024年度每股派發現金紅利0.17元（含税），每股同比提升0.02元（含税），合計派發現金紅利3.82億元（含税），較2024年度同比14.09%。公司2024年度現金分紅比例由2023年度的40.42%提升至43.40%。截至2025年9月15日，公司每股現金股利對應的股息率為3.90%，高於中長期國債收益率。

盈利預測和估值

　　公司為河南省唯一的高速公路上市平臺，核心路產基本面穩健，且多元業務協同發展。預計公司2025-2027年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為9.37億元、10.09億元和11.16億元，對應每股收益為0.42、0.45和0.50元/股，按照2025年9月15日4.36元/股收盤價計算，對應PE分別為10.45X、9.71X、8.78X，考慮到公司估值水平和行業發展前景，首次覆蓋，給予公司「買入」投資評級。

　　風險提示：宏觀經濟環境變化；行業政策風險；融資風險；其他不可預測風險。