券商代銷「冰火兩重天」：中信建投非貨規模環比增近30%，招商近20%，中航、財信等8家全面縮水

　　在上半年市場行情向好的驅動下，投資者信心顯著增強，資金入場步伐加快，推動百強代銷機構整體保有規模穩步增長。當前，中國基金代銷市場持續洗牌，行業分化加劇，「強者恆強」的馬太效應愈發凸顯。

　　Wind數據顯示，截至2025年中報，全市場100家代銷機構權益基金保有規模合計達5.14萬億元，環比增長7.12%；非貨幣市場基金保有規模突破10.21萬億元，環比增長7.86%；股票指數基金規模升至1.95萬億元，環比大幅增長17.39%，成為拉動整體規模增長的重要引擎。

　　在這一背景下，57家券商系代銷機構呈現出顯著的分化態勢，部分機構強勢崛起，也有一些機構正逐漸掉隊。

　　從整體格局來看，頭部券商地位穩固。中信證券、華泰證券和國泰海通證券在權益基金、非貨幣市場基金和股票指數基金三大指標上均居行業前三。

　　其中，中信證券權益基金保有規模達1421億元，非貨幣市場基金保有規模達2397億元，股票指數基金保有規模達1223億元；

　　華泰證券權益基金保有規模為1266億元，非貨幣市場基金保有規模達1752億元，股票指數基金保有規模達1150億元；

　　國泰海通證券合併銷售數據后，其權益基金、非貨幣市場基金及股票指數基金保有規模分別為978億元、1605億元和757億元。

招商證券、廣發證券、中信建投證券、中國銀河證券、國信證券、平安證券和東方財富證券也位列前十，形成了相對穩定的第一梯隊。

　　然而，在這看似穩定的格局之下，各家機構的增長態勢卻呈現出顯著差異。

　　國泰海通證券因合併等因素，其權益基金、非貨幣市場基金及股票指數基金保有規模環比分別大幅增長78.47%、77.15%和86%。

　　中國國際金融公司、招商證券同樣展現出增長潛力，中國國際金融公司非貨幣市場基金環比增長61.04%，權益基金增長24.49%，股票指數基金增長35.56%；招商證券非貨幣市場基金環比增長19.71%，權益基金增長19.89%，股票指數基金增長23.64%。

　　中信建投證券同樣表現穩健，權益基金保有規模穩居行業前六的同時增速也位居前列，環比增速達25.9%，非貨幣市場基金保有規模增長29.45%。

　　在中小型券商中，國都證券和華寶證券的表現值得關注。國都證券非貨幣市場基金環比增長19.44%，股票指數基金增長21.74%，權益基金增長10%，雖然規模較小但增速顯著；

　　華寶證券則實現了多項指標的雙位數增長，權益基金增長11.36%，非貨幣市場基金增長11.16%，股票指數基金增長12.5%。

　　與此同時，行業分化加劇，部分券商顯著掉隊。多達8家券商出現疲態，其權益、非貨及股票指數基金三大核心指標全面環比下滑。

　　其中，東興證券的非貨幣市場基金環比下降18.99%，權益基金下降4.65%，股票指數基金大幅下降20%，三項指標全面下滑，非貨幣市場基金降幅更是位居行業首位，整體表現令人擔憂。

　　中航證券權益基金環比下降8.77%，非貨幣市場基金下降4.76%，股票指數基金下降16.07%，多項指標跌幅居前，業務收縮明顯。

　　財信證券權益基金下降8.33%，非貨幣市場基金下降6.67%，股票指數基金下降3.33%，規模較小且全面下滑，競爭力持續減弱。

華林證券和天風證券也面臨類似困境，華林證券權益基金下降7.32%，股票指數基金下降13.16%；天風證券非貨幣市場基金下降10%，股票指數基金下降8.33%，整體表現乏力。

　　進一步分析數據顯示，今年上半年券商行業出現了一個顯著的結構性變化：多數機構的非貨幣市場基金增速高於權益基金增速。

　　例如，中信證券非貨幣市場基金環比增長14.8%，而權益基金僅增長4.72%；國都證券非貨幣市場基金增長19.44%，權益基金僅增長10%；國聯民生證券非貨幣市場基金增長11.88%，權益基金僅增長1.52%。這表明券商正在權益基金優勢基礎上，通過發力債券基金等固收類產品，實現非貨幣市場基金規模的高增長。

　　在股票指數基金領域，行業集中度仍然較高。全市場共有23家證券公司規模在百億以上，其中規模超500億元的有6家，分別是中信證券（1223億元）、華泰證券（1150億元）、國泰海通（757億元）、招商證券（659億元）、中國銀河證券（563億元）和廣發證券（509億元）。頭部機構在這一領域的優勢依然明顯。

　　行業分析師指出，券商系在股票型指數基金領域具備獨特優勢，公募費改三階段在代銷領域對券商衝擊相對較小。同時，公募基金改革旨在助力居民儲蓄向投資轉化、推動中長期資金入市，有利於提振市場交投情緒。

中金公司認為，伴隨基金渠道降費落地，未來行業馬太效應或將進一步強化，大型互聯網平臺、頭部券商及財富管理特色商業銀行或將掌握更多主動權。在這一趨勢下，那些未能及時調整戰略、優化產品結構和服務能力的中小券商，恐將面臨更大的市場壓力。