【券商聚焦】華創證券維持美團(03690)「推薦」評級 指短期即時零售競爭壓制利潤

金吾財訊 | 華創證券研報指，美團(03690)發佈25Q2業績，實現營收918.4億元，yoy+11.7%，qoq+6.1%；利潤端：毛利率實現33.1%（去年同期41.2%），實現經調整淨利潤14.9億元，yoy-89.0%。經調整利潤率1.6%，同比下降14.9pct，環比下降11pct。 核心本地商業利潤因競爭激烈大幅下滑；新業務收入增長但受海外擴張影響，虧損持續。

該機構認為公司的經營利潤在即時零售戰的背景下或承壓。相比去年同期和上個季度，有三項費用明顯超額——配送補貼、騎手成本、用户補貼。由於即時零售大戰的競爭烈度也取決於對手方策略，隨着競爭對手持續投入補貼，公司短期利潤或承壓。

考慮到即時零售競爭烈度難預測，對公司的收入和利潤均有一定壓制；以及宏觀壓力下外賣的持續補貼可能會對線下餐飲產生一定影響，該機構調整公司25-27年營收分別為3740/4277/4895億元（前值25-26年為3992/4626億元），同比增長11%/14%/14%。調整后歸母淨利潤預測至-102/158/385億元，（前值25-26年為553/714億元），同比-123%/255%/144%。採用SOTP估值法進行分析，給予到店業務25年15x PE，即時零售業務（外賣+到店）25年營收2x PS，合計2025年目標市值7129億元，對應目標價127.93港元（匯率為1 HKD=0.91 CNY）。維持「推薦」評級。