【券商聚焦】華泰證券維持騰訊控股(00700)買入評級 看好騰訊廣告未來三年的商業化空間

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，從發展路徑看，未來多模態化、情緒模型、multi-agent將會成為重要趨勢。AI賦能下，在線廣告產品矩陣快速迭代，廣告主預算有望更傾斜至網絡平臺(視頻>圖文)。該機構預期騰訊控股(00700)市佔率持續提升，視頻號廣告加載率仍顯著低於抖音快手，遠期收入有望達1200億。對比海外友商，該機構認為視頻號作為優質流量入口，具備更高估值空間：①視頻號較Reels用户規模與時長領先，滲透率與使用頻次更高，②內容質量和創作者生態更優，③中國用户對直播電商的消費心智亦更成熟，同時銀發羣體貢獻第二曲線。

該機構續指，從全球市場看，AI搜索市場份額正快速攀升，該機構預期當前的流量格局將會面臨重新分配，①據eMarketer預測，AI搜索在整體搜索廣告中的份額將從2025年的0.7%提升至2029年的14%；②優質內容仍是難以跨越的鴻溝：從傳統引擎視角看，高質量內容壁壘需要進一步加強，AI搜索的關鍵瓶頸為資料/結論的可依賴度；③多模態是未來核心競爭力，在AI搜索中可增強意圖解析能力，突破傳統關鍵詞匹配的侷限，能夠支持複雜問題解答並整合實時數據(國內字節暫居領先地位)。

該機構持續看好騰訊廣告未來三年的商業化空間。從全球社交廣告看，國內商業變現途徑更為豐富，社交通訊流量入口更為集中。對比 Meta和抖音等友商，①微信廣告變現場景遠超社交媒體，生態延伸至直播電商、小程序和支付，國內流量基礎穩固，優於海外對公對私分層、相對分散的格局；②騰訊搜索廣告前景廣闊，AI搜索內容壁壘更強(公眾號與視頻號)，同時混元大模型和SaaS佈局提供協同效應；③Meta已藉助AI顯著提升廣告效能，騰訊有望參考其路徑改善。該機構認為，騰訊廣告在視頻號與AI搜索兩大核心入口的驅動下，理應給予更高估值。上調目標價至752.17港元，維持買入評級。