黯然離場！西南證券控股孫公司西證國際證券將退市

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9月15日，港股券商西證國際證券（00812）發佈公告稱，已收到聯交所上市委員會函件，公司股份最后上市日為2025年9月26日，並將於9月29日9時起取消上市地位。其母公司西南證券（600369）亦同步公告稱影響有限、將推進境外業務轉型。

西證國際證券是西南證券的境外上市平臺：西南證券通過其全資子公司「西證國際投資有限公司（SSII）」持有西證國際證券約74.1%股份，構成控股地位。西南證券在9月15日晚發佈公告稱，西證國際證券「體量較小、佔比低」，不影響其日常經營。

從停牌到退市

2023年9月15日，聯交所向西證國際證券發函，指出其未能維持足夠的營運水平及具相當價值的資產，事實包括：經紀與保證金融資業務基本停擺，僅保留最小規模運作；2023年4月起公司不再具保薦資格，IPO保薦業務停止；企業融資（含債務資本市場）相關收入微薄、整體持續虧損；資產以現金及金融資產為主、淨負債狀態，難支撐可持續的「可行業務」。若不復核將於9月27日停牌。

2024年3月，上市複覈委員會維持暫停決定，公司自3月4日起持續停牌。6月，公司控股股東西證國際投資有限公司與個人買方黃文軒簽訂股份與永續證券轉讓協議，2025年2月3日公告稱協議失效，賣盤告吹。港交所規則允許對連續停牌18個月仍未達成復牌指引的發行人予以取消上市地位。而直至2025年8月，公司披露上半年仍繼續虧損，距離復牌指引完成仍遙遠，由於未在2025年9月3日復牌期限前完成復牌指引，遂被決定9月29日起取消上市地位。

業務持續「瘦身」

從年報和監管文件來看，西證國際證券近年來主動或被動收縮傳統業務線，資產與人員規模較小，盈利能力較弱。

2022年5月20日起，公司暫停直接開展經紀業務，經由轉介模式維持；期貨/期權則更早在2021年12月停止直接經營。2023年4月，受證監會對旗下持牌實體的保薦限制影響，公司停止IPO保薦，企業融資業務收入顯著下滑。

截至2024年末，公司總資產約9790萬港元，淨負債約4830萬港元，員工30人，全年淨虧損約1120萬港元。2025年半年報亦顯示，公司上半年收益僅4.9萬港元，淨虧損達到1148萬港元，顯示公司的業務量及造血能力幾近趨零。

而這一事實與聯交所對其「未能維持足夠營運及資產水平」的判斷相互印證。

以西證國際證券的量級來衡量，對西南證券合併報表的絕對數和比例影響均有限，西南證券表示將「積極謀劃境外業務轉型」，以SSII為平臺推進「境內外協同」。在經歷了賣盤失敗后，此次退市但保留平臺或為西南證券提供了換擋契機，以非上市架構承接跨境投行、財務顧問、資產管理等輕資本業務，將合規、成本與機動性重新匹配。對西南證券來説，關鍵在於能否藉由平臺「輕量化」與重新定位，在跨境投行與財富管理服務中找到可複製、可擴張的業務模型。