興證國際：首予華泰證券(06886)「增持」評級 經紀業務持續上行

智通財經APP獲悉，興證國際發佈研報稱，財富管理和機構服務釋放發展動能，看好華泰證券(06886)以科技賦能全牌照業務創造長期業績優勢。該行預計公司2025-2026年歸母淨利潤分別138.37、154.97億元，首次覆蓋給予「增持」評級。華泰證券發佈2025年中報，報告期內分別實現營業收入、歸母淨利潤162.19、75.49億元，同比分別+31.0%、+42.2%;其中Q2實現營業收入和歸母淨利潤79.87、39.07億元;加權平均ROE同比+1.12pct至4.3%，剔除客户資金后經營槓桿較年初+6.0%至3.48倍。

興證國際主要觀點如下：

資金類業務收入穩健增長

收入端，2025上半年公司分別實現收費類和資金類業務收入59.64、97.22億元，成本端，管理費用同比+0.8%至72.62億元，管理費用率同比-12.63pct至45.7%，計提信用減值損失0.01億元。

投行盈利修復，經紀業務延續上行

收費類業務方面，經紀、投行和資管淨收入分別為37.54、11.68、8.93億元，經紀業務受益於交投活躍度上行帶動代理買賣證券業務收入顯著增長;基金投顧業務規模較年初+16.4%，共同推動經紀業務鏈戰略與跨境協同，主承銷金額同比+150.7%，IPO主承銷規模排名行業第二;債券承銷則憑藉全牌照優勢實現主承銷金額同比+24.3%，彰顯綜合投行實力。資管業務積極推進大投研體系建設，華泰資管AUM同比+23.9%，參股基金公司南方基金、華泰柏瑞公募業務管理資產規分別較年初+4.9%、+5.7%，穩固公募領先地位。

利息成本優化與投資端收益釋放共振

資金類業務方面，利息淨收入和投資收入分別為20.37、76.85億元，同比分別+186.6%、+52.1%。利息端表現亮眼，核心驅動在於有息負債成本回落，帶動利息支出下降。投資端則受益於處置交易性金融資產帶來的收益釋放，推動投資收益同比大增+122.2%。2025上半年，公司加快擴表節奏，金融資產較年初增+20.6%至4,340.59億元;其中，債券投資規模增長推動交易性金融資產及其他債權投資規模同比分別+19.0%、112.0%;非交易性權益工具投資規模較年初大幅增長至73.94億元，帶來約1.48億元分紅收益，進一步驅動投資業務收入增長;場外衍生品業務熱度提升，收益互換、場外期權業務存續規模分別較年初+11.2%、+7.7%，豐富收入來源。