【太平洋醫藥】醫藥生物行業周報：板塊縮量高位震盪，關注創新葯BD新進展（附原料藥中報總結）

（來源：市場投研資訊）

摘要

• 本周觀點

本周，我們梳理了原料藥板塊的半年報情況。

Q2原料藥板塊營收同比略降，利潤在高基數下下滑13%。原料藥板塊共選取了32家公司，2025年H1，板塊實現營業收入588.70億元，同比-2.88%，歸母淨利潤86.97億元，同比+1.73%，扣非淨利潤84.03億元，同比+8.46%。分季度來看，2025年Q1，營收同比基本持平，環比增長5.77%，歸母淨利潤及扣非淨利潤同比均實現快速增長，環比分別大幅增長91.12%和81.95%。Q1原料藥企業出貨量逐步恢復，毛利率同比提升1.76pct，同時降本增效持續推進，期間費用率同比下降0.81pct，此外，2024Q4多家公司計提資產減值損失，2025年Q1減值影響大幅減弱。2025年Q2，在上年同期高基數的基礎上，營收小幅下滑5%，歸母淨利潤下滑13%，扣非淨利潤基本持平，主要原因是：①市場競爭仍舊較為激烈，沙坦、頭孢、青黴素類等部分產品價格同比仍有一定幅度下滑；②板塊在建工程陸續轉固，折舊費用增加，同時企業加大研發及營銷投入，研發及銷售費用增加，期間費用率同比提升1.30pct；③板塊資產減值損失同比增長20.43%。

規模效應持續釋放，Q2毛利率同環比進一步提升。2025年H1，原料藥板塊毛利率為38.73%，同比+1.92pct，淨利率為14.77%，同比+0.67pct。分季度來看，Q1板塊毛利率為38.14%，同比+1.76pct，淨利率為15.41%，同比+2.63pct，環比+7.06pct，淨利率同比提升主要原因是期間費用率同比-0.81pct，環比大幅改善的主要原因是減值影響大幅減弱，2024年Q4板塊資產減值為12.75億元，而2025年Q1僅為1.56億元。Q2，板塊毛利率為39.31%，同比+2.10pct，環比+1.17pct，淨利率為14.04%，同比-1.48pct，環比-1.37pct。毛利率提升的主要原因是存量產品去庫存結束，新產品逐漸放量，原料藥企業產品銷量持續增長，產能利用率提升，規模效應持續釋放。淨利率同比下降的主要原因是期間費用率同比提升1.30pct，板塊在建工程陸續轉固，折舊費用增加，同時企業加大研發及營銷投入，研發及銷售費用增加，除此之外，Q2板塊資產減值為4.00億元，同比增加6,788.13萬元，增長20.43%。

• 投資建議

本周醫藥板塊下跌0.36%，跑輸滬深300指數1.75pct。板塊內部來看，子板塊中體外診斷、醫療設備、醫療耗材表現相對較好，創新葯、仿製藥、血製品則表現居后。我們建議重視醫藥板塊受市場定價權資金變化所帶來的增量影響，尤其是佈局創新葯及相關產業鏈標的的投資策略：

創新葯——流動性和風險偏好提升，數據和BD催化有望成為全年主線。在港股流動性和風險偏好雙重提升的背景下，創新葯biotech的催化劑事件的關注度大幅提升。考慮到創新葯biotech的IPO集中在2019-2021年，目前正處於其核心管線已充分驗證、但第二梯隊管線正在/即將讀出概念驗證（IPO時處於臨牀前或IND階段，3-4年后出POC數據）的窗口期。我們認為國內企業的雙抗ADC、TYK2抑制劑、GKA激動劑、泛KRAS抑制劑管線處於全球領先狀態，推薦關注信達生物（1801.HK）、百利天恆（688506）、諾誠健華（688428）、益方生物（688382）、華領醫藥（2552.HK）、加科思（1167.HK）。

原料藥——①2025-2030年，下游製劑專利到期影響的銷售額為3900億美元，相較2019-2024年總額增長124%，同時，未來5年全球銷售TOP15的小分子藥物中有過半藥物專利將到期，專利懸崖有望帶來原料藥增量需求。②2024年，規模以上工業企業原料藥產量為358.30萬噸，同比增長4.6%，Q1受23年同期高基數影響同比下降7.0%，Q2/Q3/Q4產量分別同比增長12.8%/14.9%/1.3%；2024年，印度原料藥及中間體從中國進口額為34.00億元，同比增長4.9%，進口量為37.50萬噸，同比快速增長11.1%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長7.21%/22.18%/4.76%/11.18%，進口額及進口量均達到過去4年最高水平。結合中印兩國情況，原料藥行業需求端邊際改善明顯，去庫存階段或已接近終結。建議關注：1）持續向製劑、CDMO領域拓展、業績確定性較強的個股，如奧鋭特(605116)、普洛藥業(000739)、奧翔藥業(603229)等；2）新產品業務佔比較高或產能擴張相對激進的個股，如同和藥業(300636)、共同藥業(300966) 等；3）原有產品受去庫存影響較大或當前利潤率水平相對較低的個股，后續業績修復彈性較大，如國邦醫藥(605507)等。

CXO——資金面：1）美聯儲降息周期開啟，流動性逐步寬裕：2025年3月議息會中FOMC聲明較預期更加鴿派，點陣圖顯示預測2025年降息2次共50bp、26年預測降息2次共50bp、27年降息1次，流動性有望逐步寬裕。2）在持續縮量以及賺錢效應減弱的市場環境下，具備市場定價權的資金的風險偏好及配置思路發生變換，從此前機器人、AI等熱門概念板塊切換到醫藥等低估值板塊。基本面：1）海外投融資回暖+國內創新葯大漲，有望帶動本土投融資好轉。根據動脈網數據，2024年，全球醫療健康領域融資額為582億美元，同比增長1%，已逐步企穩回暖；此外，國內創新葯指數持續上漲，二級市場的好轉有望帶動一級投融資回暖。2）海外需求改善，訂單逐步回暖，從而帶動CXO需求和業績的改善。

行業層面我們建議關注：1）美聯儲利率政策的變化，2）投融資的邊際變化，3）海外需求的逐步復甦，4）中美關係及地緣政治，5）醫保丙類目錄、商業保險以及創新葯全產業鏈支持政策細則等政策的出臺。

公司層面我們建議關注：1）國內創新葯支持政策出臺受益的國內臨牀CRO，如陽光諾和（688621）、諾思格（301333）；2）海外業務持續復甦的生命科學上游企業，如皓元醫藥（688131）；3）減肥藥、阿爾茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博醫藥（301230）等。

仿製藥——製劑政策變化迎行業發展良機，集採、MAH製劑及四同等政策的深化落地將實現行業產能出清，集中度提升和強者恆強的產業趨勢有望持續強化。1）集採政策競爭温和有序將推動A證企業，加速轉向多品種高人效的經營模式；2）四同及后續政策推出將抑制A證企業的品牌溢價和B證企業的差異化策略；3）MAH制度的收緊將打壓B證企業的生存空間。公司層面推薦在研管線豐富多批文高人效或仿創結合的頭部製劑企業，推薦標的：科倫藥業（002422）、億帆醫藥（002019）、福元醫藥（601089）和京新葯業（002020）。

全球供給側約束緩解不及預期；美聯儲政策超預期；一級市場投融資不及預期；醫藥政策推進不及預期；醫藥反腐超預期風險；原材料價格上漲風險；創新葯進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；安全性生產風險。

正文

一、行業觀點及投資建議

(一)原料藥板塊Q2利潤短期承壓，毛利率持續改善

原料藥板塊共選取了32家公司，2025年H1，原料藥板塊實現營業收入588.70億元，同比略有下降，降幅為2.88%，分季度來看，2025Q1/Q2營業收入分別為295.46億元/293.24億元，分別同比-0.48%/-5.16%。

2025年H1，原料藥板塊實現歸母淨利潤86.97億元，同比增長1.73%，分季度來看，2025Q1/Q2歸母淨利潤分別為45.62億元/41.35億元，Q1/Q2分別同比+20.87%/-13.40%。 

2025年H1，原料藥板塊實現扣非淨利潤84.03億元，同比增長8.46%，分季度來看，2025Q1/Q2扣非淨利潤分別為43.65億元/40.38億元，Q1/Q2分別同比+21.98%/-3.09%。

2025年H1，原料藥板塊營收略有下降，歸母淨利潤基本持平，扣非淨利潤穩健增長，分季度來看，2025年Q1，營收同比基本持平，環比增長5.77%，歸母淨利潤及扣非淨利潤同比均實現快速增長，環比分別大幅增長91.12%和81.95%。Q1原料藥企業出貨量逐步恢復，毛利率同比提升1.76pct，同時降本增效持續推進，期間費用率同比下降0.81pct，此外，2024Q4多家公司計提資產減值損失，2025年Q1減值影響大幅減弱。2025年Q2，在上年同期高基數的基礎上，營收小幅下滑，歸母淨利潤下滑13%，扣非淨利潤基本持平，主要原因是：①市場競爭仍舊較為激烈，沙坦、頭孢、青黴素類等部分產品價格同比仍有一定幅度下滑；②板塊在建工程陸續轉固，折舊費用增加，同時企業加大研發及營銷投入，研發及銷售費用增加，期間費用率同比提升1.30pct；③板塊資產減值損失同比增長20.43%。

2025年H1，原料藥板塊毛利率為38.73%，同比提升1.92pct，淨利率為14.77%，同比提升0.67pct。

分季度來看，2025年Q1，原料藥板塊毛利率為38.14%，同比提升1.76pct，淨利率為15.41%，同比上升2.63pct，環比提升7.06pct，淨利率同比提升主要原因是費用端同比下滑0.81pct，環比大幅改善的主要原因是減值影響大幅減弱，2024年Q4板塊資產減值為12.75億元，而2025年Q1僅為1.56億元。

2025年Q2，板塊毛利率為39.31%，同比提升2.10pct，環比提升1.17pct，淨利率為14.04%，同比下降1.48pct，環比下降1.37pct。毛利率提升的主要原因是存量產品去庫存結束，新產品逐漸放量，原料藥企業產品銷量持續增長，產能利用率提升，規模效應持續釋放。淨利率同比下降的主要原因是期間費用率同比提升1.30pct，板塊在建工程陸續轉固，折舊費用增加，同時企業加大研發及營銷投入，研發及銷售費用增加，除此之外，Q2板塊資產減值為4.00億元，同比增加6,788.13萬元，增長20.43%。

2025年H1，原料藥板塊期間費用率為20.15%，同比提升0.26pct，板塊在建工程陸續轉固，折舊費用增加，同時企業加大研發投入，研發費用增加。其中，管理費用率為7.04%，同比提升0.28pct，研發費用率為5.57%，同比提升0.41pct，銷售費用率為7.63%，同比下滑0.14pct，財務費用率為-0.09%，同比下滑0.30pct。

分季度來看，2025年Q1/Q2，板塊期間費用率分別為19.66%/20.64%，分別同比-0.81pct/+1.30pct。其中，管理費用率分別為6.87%/7.20%，分別同比+0.12pct/+0.44pct；研發費用率分別為5.32%/5.82%，分別同比+0.29pct/+0.54pct；銷售費用率分別為7.38%/7.89%，分別同比-0.76pct/+0.47pct；財務費用率分別為0.08%/-0.27%，分別同比-0.46pct/-0.15pct。

(二)投資建議

本周醫藥板塊下跌0.36%，跑輸滬深300指數1.75pct。板塊內部來看，子板塊中體外診斷、醫療設備、醫療耗材表現相對較好，創新葯、仿製藥、血製品則表現居后。我們建議重視醫藥板塊受市場定價權資金變化所帶來的增量影響，尤其是佈局創新葯及相關產業鏈標的的投資策略：

創新葯——流動性和風險偏好提升，數據和BD催化有望成為全年主線。在港股流動性和風險偏好雙重提升的背景下，創新葯biotech的催化劑事件的關注度大幅提升。考慮到創新葯biotech的IPO集中在2019-2021年，目前正處於其核心管線已充分驗證、但第二梯隊管線正在/即將讀出概念驗證（IPO時處於臨牀前或IND階段，3-4年后出POC數據）的窗口期。我們認為國內企業的雙抗ADC、TYK2抑制劑、GKA激動劑、泛KRAS抑制劑管線處於全球領先狀態，推薦關注信達生物（1801.HK）、百利天恆（688506）、諾誠健華（688428）、益方生物（688382）、華領醫藥（2552.HK）、加科思（1167.HK）。

原料藥——①2025-2030年，下游製劑專利到期影響的銷售額為3900億美元，相較2019-2024年總額增長124%，同時，未來5年全球銷售TOP15的小分子藥物中有過半藥物專利將到期，專利懸崖有望帶來原料藥增量需求。②2024年，規模以上工業企業原料藥產量為358.30萬噸，同比增長4.6%，Q1受23年同期高基數影響同比下降7.0%，Q2/Q3/Q4產量分別同比增長12.8%/14.9%/1.3%；2024年，印度原料藥及中間體從中國進口額為34.00億元，同比增長4.9%，進口量為37.50萬噸，同比快速增長11.1%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長7.21%/22.18%/4.76%/11.18%，進口額及進口量均達到過去4年最高水平。結合中印兩國情況，原料藥行業需求端邊際改善明顯，去庫存階段或已接近終結。建議關注：1）持續向製劑、CDMO領域拓展、業績確定性較強的個股，如奧鋭特(605116)、普洛藥業(000739)、奧翔藥業(603229)等；2）新產品業務佔比較高或產能擴張相對激進的個股，如同和藥業(300636)、共同藥業(300966) 等；3）原有產品受去庫存影響較大或當前利潤率水平相對較低的個股，后續業績修復彈性較大，如國邦醫藥(605507)等。

CXO——資金面：1）美聯儲降息周期開啟，流動性逐步寬裕：2025年3月議息會中FOMC聲明較預期更加鴿派，點陣圖顯示預測2025年降息2次共50bp、26年預測降息2次共50bp、27年降息1次，流動性有望逐步寬裕。2）在持續縮量以及賺錢效應減弱的市場環境下，具備市場定價權的資金的風險偏好及配置思路發生變換，從此前機器人、AI等熱門概念板塊切換到醫藥等低估值板塊。基本面：1）海外投融資回暖+國內創新葯大漲，有望帶動本土投融資好轉。根據動脈網數據，2024年，全球醫療健康領域融資額為582億美元，同比增長1%，已逐步企穩回暖；此外，國內創新葯指數持續上漲，二級市場的好轉有望帶動一級投融資回暖。2）海外需求改善，訂單逐步回暖，從而帶動CXO需求和業績的改善。

行業層面我們建議關注：1）美聯儲利率政策的變化，2）投融資的邊際變化，3）海外需求的逐步復甦，4）中美關係及地緣政治，5）醫保丙類目錄、商業保險以及創新葯全產業鏈支持政策細則等政策的出臺。

公司層面我們建議關注：1）國內創新葯支持政策出臺受益的國內臨牀CRO，如陽光諾和（688621）、諾思格（301333）；2）海外業務持續復甦的生命科學上游企業，如皓元醫藥（688131）；3）減肥藥、阿爾茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博醫藥（301230）等。

仿製藥——製劑政策變化迎行業發展良機，集採、MAH製劑及四同等政策的深化落地將實現行業產能出清，集中度提升和強者恆強的產業趨勢有望持續強化。1）集採政策競爭温和有序將推動A證企業，加速轉向多品種高人效的經營模式；2）四同及后續政策推出將抑制A證企業的品牌溢價和B證企業的差異化策略；3）MAH制度的收緊將打壓B證企業的生存空間。公司層面推薦在研管線豐富多批文高人效或仿創結合的頭部製劑企業，推薦標的：科倫藥業（002422）、億帆醫藥（002019）、福元醫藥（601089）和京新葯業（002020）。

(三)行業表現

本周醫藥板塊下跌0.36%，跑輸滬深300指數1.75pct。醫藥生物行業二級子行業中，體外診斷(+3.61%)、醫療設備(+3.28%)、醫療耗材(+2.14%)表現居前，創新葯(-3.73%)、仿製藥(-1.03%)、血製品(-0.61%)表現居后。個股方面，周漲幅榜前3位分別為振德醫療(+41.26%)、浩歐博(+27.96%)、濟民醫療(+25.88%)；周跌幅榜前3位為悦康藥業(-18.40%)、邁威生物-U(-14.41%)、上海誼眾-U(-12.60%)。

估值方面，截至9月12日收盤，以TTM整體法（剔除負值）計算，醫藥行業整體市盈率為31.74倍。醫藥生物相對於整體A股剔除金融行業的溢價率為26.91%。

(四)公司動態

長春高新（000661）：9月8日，公司發佈公告，子公司金賽藥業收到國家藥品監督管理局覈准簽發的《受理通知書》， GS3-007a干混懸劑境內生產藥品註冊臨牀試驗申請獲得受理，擬用於因內源性生長激素缺乏所引起的兒童生長緩慢（PGHD）的治療。

君實生物（688180）：9月8日，公司發佈公告，公司產品重組人源化抗IL-17A單克隆抗體（代號：JS005）在治療中重度斑塊狀銀屑病的一項多中心、隨機、雙盲、平行、安慰劑對照的關鍵註冊性Ⅲ期臨牀研究中取得陽性結果，共同主要研究終點和關鍵次要終點均具有統計學顯著性和臨牀意義的改善。公司計劃將於近期向監管部門遞交該產品的上市許可申請。

恆瑞醫藥（600276）：9月9日，公司發佈公告，子公司成都盛迪醫藥有限公司收到國家藥品監督管理局的通知，公司產品二十碳五烯酸乙酯軟膠囊獲批上市，用於降低重度高甘油三酯血癥（≥500mg/dL）成年患者的TG水平。

太極集團（600129）：9月9日，公司發佈公告，子公司涪陵製藥廠近日收到國家藥品監督管理局關於司美格魯肽注射液的《藥物臨牀試驗批准通知書》，批准本品開展適應症為2型糖尿病的臨牀試驗。

華海藥業（600521）：9月9日，公司發佈公告，子公司華海建誠於2025年7月14日至18日接受了美國FDA的現場批准前檢查，檢查範圍涵蓋工廠整體質量管理體系及原料藥加巴噴丁，該生產基地符合美國藥品CGMP要求，通過了本次批准前檢查。

東方生物（688298）：9月9日，公司發佈公告，子公司萊和生物近日取得產品甲型/乙型流感病毒抗原檢測試劑盒（膠體金法）近日取得國家三類器械註冊證，此次獲批進一步豐富和完善了公司在呼吸道聯檢領域的產品佈局。

貝達醫藥（300558）：9月10日，公司發佈公告，近日收到國家藥品監督管理局簽發的《藥物臨牀試驗批准通知書》，公司申報的注射用MCLA-129與鹽酸恩沙替尼膠囊聯用的藥物臨牀試驗申請獲得批准。

智翔金泰（688443）：9月10日，公司發佈公告，近日收到國家藥品監督管理局覈准簽發的《藥物臨牀試驗批准通知書》，公司在研產品GR1803注射液系統性紅斑狼瘡適應症的臨牀試驗申請獲得批准。

康恩貝（600572）：9月10日，公司發佈公告，近日公司收到交易商協會出具的《接受註冊通知書》，同意接受公司超短期融資券和中期票據註冊，公司將發行總額不超過10億元的超短期融資券和10億元的中期票據，所募集資金用於補充營運資金、置換金融機構借款和到期債務融資工具等。

百奧泰（688177）：9月10日，公司發佈公告，近日收到英國藥品和健康產品管理局（英國MHRA）簽發的關於Qletli（BAT1406）上市批准通知，該藥是百奧泰自主研發的阿達木單抗生物類似藥。

東方生物（688298）：9月11日，公司發佈公告，公司已回購公司股份1,801,328股，佔公司總股本的0.8935%，回購價格區間為26.45-29.52元/股，使用資金總額4,999.4277萬元，本次回購方案實施完成。

百奧泰（688177）：9月11日，公司發佈公告，公司於近日收到Intas支付的540萬美元里程碑付款（約為人民幣3,835.84萬元），該筆款項的到賬進一步充盈了公司的現金儲備，也為公司后續管線研發和國際化戰略的推進提供助力。

智翔金泰（688443）：9月11日，公司發佈公告，公司產品泰利奇拜單抗注射液（GR1802注射液）用於成人中、重度特應性皮炎適應症Ⅲ期臨牀試驗達到了主要終點指標，近日向國家藥監局藥品審評中心（CDE）提交了該適應症的新葯上市申請並獲得受理。

澤璟製藥（688266）：9月11日，公司發佈公告，公司自主研發的新葯Alveltamig（代號：ZG006）、Nilvanstomig（代號：ZG005）的臨牀研究數據及最新進展將於第28屆中國臨牀腫瘤學會（CSCO）學術年會上發佈。

海正藥業（600267）：9月12日，公司發佈公告，近日收到歐洲藥品質量管理局（EDQM）簽發的替加環素原料藥歐洲藥典適用性認證證書（CEP），此次獲批將為公司進一步拓展國際市場帶來積極的影響。

國藥現代（600420）：9月12日，公司發佈公告，近日子公司國藥威奇達收到藥品GMP符合性檢查告知書，國藥威奇達的108車間、綜合原料藥車間相關生產線通過GMP符合性檢查。

仟源醫藥（300254）：9月12日，公司發佈公告，公司持股5%以上股東、董事、總裁趙羣先生近日以集中競價交易方式增持了公司股份，目前持有公司股份15,781,792股，佔總股本的6.36%，成為公司單一第一大股東。

華康潔淨（301235）：9月12日，公司發佈公告，公司收到招標代理機構雲南兆宇工程管理諮詢有限公司發出的《中標通知書》，確認公司為「醫療服務建設工程」項目的中標供應商，中標價格為13,096.60萬元。

(五)行業動態

【BMS在研雙抗Pumitamig二期臨牀成功，用於治療ES-SCLC】

近日，BMS宣佈，公司與BioNTech聯合開發的在研雙特異性抗體Pumitamig聯合化療用於治療廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）的二期臨牀取得積極結果。數據顯示，該藥物的療法具有顯著的抗腫瘤活性，確認客觀緩解率（cORR）達76.3%，疾病控制率（DCR）達100%。Pumitamig是一款靶向PD-L1和VEGF-A的雙特異性抗體，最初由Biotheus開發，該藥物的設計旨在腫瘤微環境中恢復效應T細胞的功能，並且局部中和VEGF-A的作用。（來源：BMS，太平洋證券研究院）

【禮來BTK抑制劑Pirtobrutinib三期臨牀取得積極結果，用於治療CLL/SLL】

近日，禮來宣佈，公司非共價選擇性布魯頓氏激酶（BTK）抑制劑Jaypirca（Pirtobrutinib）在BRUIN CLL-313臨牀3期試驗中取得積極頂線結果。該研究評估Jaypirca在初治慢性淋巴細胞白血病或小淋巴細胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者（不含17p缺失）中，相較化療聯合免疫治療（苯達莫司汀+利妥昔單抗）的療效與安全性。數據顯示，試驗達到主要終點，pirtobrutinib在無進展生存期（PFS）方面相較對照組具有高度統計學顯著性和臨牀意義的改善。（來源：禮來，太平洋證券研究院）

【諾華擬以14億美元收購Tourmaline Bio】

近日，諾華宣佈已與臨牀階段的生物製藥公司Tourmaline Bio達成一項收購協議，將以每股48美元的價格收購后者，總交易額約為14億美元，預計在2025年第四季度完成。Tourmaline Bio唯一的核心資產Pacibekitug（TOUR006）是一款臨牀在研長效抗IL-6單抗，正在開發作為動脈粥樣硬化性心血管疾病（ASCVD）的新治療選擇。（來源：諾華，太平洋證券研究院）

【Ionis在研ASO療法ION582獲突破性療法認定】

近日，Ionis宣佈，美國FDA已授予其在研反義寡核苷酸（ASO）療法ION582突破性療法認定，用於治療天使綜合徵（AS）。此次認定基於ION582在1/2期HALOS研究中的積極結果，數據顯示：患者在溝通、認知及運動功能等所有AS患者功能評估領域均有持續且積極的臨牀改善，同時該藥物具備良好的安全性和耐受性。ION582是一款通過脊椎穿刺鞘內給藥的在研ASO療法，旨在抑制UBE3A反義轉錄本（UBE3A-ATS）的表達，並激活來自父體的UBE3A等位基因以增加患者大腦中UBE3A蛋白的產生，為天使綜合徵的潛在療法。（來源：Ionis，太平洋證券研究院）

二、醫藥生物行業市場表現

(一)醫藥生物行業表現比較

本周醫藥板塊下跌0.36%，跑輸滬深300指數1.75pct。醫藥生物行業二級子行業中，體外診斷(+3.61%)、醫療設備(+3.28%)、醫療耗材(+2.14%)表現居前，創新葯(-3.73%)、仿製藥(-1.03%)、血製品(-0.61%)表現居后。個股方面，周漲幅榜前3位分別為振德醫療(+41.26%)、浩歐博(+27.96%)、濟民醫療(+25.88%)；周跌幅榜前3位為悦康藥業(-18.40%)、邁威生物-U(-14.41%)、上海誼眾-U(-12.60%)。

(二)醫藥生物行業估值跟蹤  

估值方面，截至9月12日收盤，以TTM整體法（剔除負值）計算，醫藥行業整體市盈率為31.74倍。醫藥生物相對於整體A股剔除金融行業的溢價率為26.91%。

三、風險提示 

全球供給側約束緩解不及預期；美聯儲政策超預期；一級市場投融資不及預期；醫藥政策推進不及預期；醫藥反腐超預期風險；原材料價格上漲風險；創新葯進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；安全性生產風險。

證券研究報告:【太平洋醫藥】醫藥生物行業周報：板塊縮量高位震盪，關注創新葯BD新進展（附原料藥中報總結）(2025.09.08-2025.09.14)

對外發布時間：2025年9月15日

報告發布機構：太平洋證券股份有限公司

分析師：周豫 執業資格證書編碼：S1190523060002