華源證券-海外科技行業周報：風偏進一步提升關注地緣變化-250915

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（來源：研報虎）

投資要點：

　　海外AI：本周甲骨文發佈FY1Q26財報，公司在基礎設施雲業務(OCI)上大幅上調營收指引，反映出AI驅動的算力需求快速增長。公司RPO同比增長359%，達到4550億美元，核心驅動力來自於與OpenAI等大客户的長期合同，公司預計將簽約幾家價值數十億美元的新客户，RPO規模很可能超過5000億美元。公司預計本財年雲基礎設施收入將增長77%，達到180億美元，並在接下來的四年里分別增至320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。公司同時強化CapEx投入，FY2026Q1資本開支同比增長269%至85億美元，主要用於提升能效與算力供給，而非傳統的地產建設。Oracle計劃建設GW級數據中心，藉助自有芯片與網絡架構的成本優勢，提升AI基礎設施的競爭力。

　　板塊行情回顧：本周(2025/9/8至2025/9/12)港美科技股上漲，納指再創新高。恆生科技收於5989.3，指數上漲5.3%，跑贏恆生指數1.5pct；費城半導體指數收於6001.7，指數上漲4.2%，跑贏納斯達克100、標普500指數。本周甲骨文業績大超預期，帶動科技股上漲。標的漲幅TOP5的公司分別為甲骨文(+26%)、美光科技(+20%)、百度集團-SW(+19%)、Oklo(+19%)、藍博士半導體(+15%)；跌幅TOP5的公司分別為Qorvo(-7%)、美團-W(-6%)、中芯國際(-6%)、格芯(-5%)、奈飛(-4%)。

　　 Web3與加密市場：1)本周加密核心資產現貨ETF每日均為淨流入。根據Farside數據，本周加密核心資產現貨ETF每日均為淨流入，累計錄得淨流入23.24億美元。2)降息預期持續升溫疊加SEC政策利好，本周加密核心資產價格上漲。美東時間本周三，美國勞工統計局公佈了8月份的生產者物價指數(PPI)。數據顯示該指標環比下降0.1%，顯著低於預期的上漲0.3%，呈現出明顯的下降趨勢。美東時間本周四，美國勞工統計局公佈了8月消費者物價指數(CPI)。數據顯示，8月CPI同比上漲2.9%，符合預期。美東時間本周三，SEC主席阿特金斯在巴黎的講話中表示，SEC的政策將進一步轉變，從「監管」向「創新支持」傾斜。這一表態被市場視為對加密行業的積極信號。本周降息預期持續升溫疊加SEC政策利好，加密核心資產價格整體呈上漲趨勢。

　　板塊行情回顧：1)本周全球加密貨幣總市值總體有所上升。根據CoinMarketCap數據，截至2025年9月12日，全球加密貨幣現貨市場總市值達4萬億美元，本周五市值較上周五的3.8萬億美元有所上升。交易層面，根據CoinMarketCap數據，2025年9月12日，全球加密貨幣總交易額為1496.2億美元，佔總市值比重為3.74%。

　　2)本周加密市場相關標的整體漲勢較好。本周僅博雅互動及Microstrategy下跌，其余標的均上漲。本周相關標的漲幅TOP5的公司分別為Bitfarms、SOS、Cipher Mining、HIVEBlockchain Technologies、MawsonInfrastructure Group。

　　投資分析意見：本周全球市場風險偏好顯著提升，上半周因甲骨文公司訂單指引超出市場預期，帶動科技板塊走強，甚至引發全球首富排名短暫更迭；下半周美國CPI數據符合預期，而初請失業金人數表現優於預期，促使市場迅速定價美聯儲連續降息的預期，股票與債券市場均呈現上漲態勢。另一方面，美國因明尼蘇達州槍擊事件下半旗致哀尚未結束，又因MAGA代表人物查理.柯克遇刺事件再次下半旗；更具戲劇性的是，歐洲議會拒絕在會議中為柯克舉行默哀儀式，顯示出歐美盟友關係的地緣政治分歧日益公開化。與此同時，中東局勢持續動盪，以色列空軍進入卡塔爾實施針對哈馬斯高層的襲擊行動未果，此類跨國執法行為進一步加劇地區緊張態勢。在當前短期市場泡沫持續發酵、長期結構性問題加速深化的宏觀背景下，公眾普遍陷入對通脹壓力的焦慮，卻也衍生出追逐即時收益的市場心理。面對一半低迷、一半熾熱的市場格局，投資者需兼顧理性審慎與靈活參與。基於風險偏好回升，我們看好AI與加密的彈性，全球地緣問題深化我們繼續看好vix，黃金。

　　風險提示：大模型技術發展不及預期、PC/手機等終端需求復甦不及預期、美國聯邦基金利率劇烈波動。