港股市場「零息」可轉債發行潮湧 資本工具創新助力高質量發展

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　　今年以來，多家港股上市公司發行「零息」可轉債吸引了市場的關注。

　　繼中國平安今年6月完成117.65億港元零息可轉債發行后，中國太保近日宣佈，完成155.56億港元零息可轉債發行，創下「歷史上最大規模的港元零票息可轉債」「境內外同時上市國有金融企業首單境外可轉債」及「2025年至今亞太區金融機構板塊最大的海外再融資項目」等多項紀錄。

　　在今年港股市場行情火熱的情況下，中國太保等頭部企業通過零息可轉債實現「低成本融資+戰略賦能」的雙贏，為行業樹立了資本運作新標杆。受訪人士認為，港股上市公司正通過創新融資工具優化資本結構，為戰略轉型注入長期動能。

　　「零息」可轉債發行潮湧

　　近日，中國太保宣佈，發行155.56億港元零息可轉債，在零票息前提下，最終實現溢價發行，長線投資者認購比例超過七成，轉股溢價率為25%。

　　中國太保表示，本次發行募集資金將主要用於支持保險主業及公司「大康養、人工智能+、國際化」三大戰略發展。在保險行業由規模擴張轉向價值創造的新發展階段，本次募資充分展現了中國太保聚焦主責主業，堅定圍繞戰略重點，堅守價值、堅信長期，開啟新一輪高質量發展的戰略思路。

　　據證券時報記者梳理，今年以來，已有阜博集團、百度集團、中國平安、順豐控股、阿里巴巴、中興通訊、中國太保等多家港股上市公司公告發行「零息」可轉換債券或「零息」可交換債券。

　　對於近年來，港股上市公司熱衷於發行「零息」可轉換債券或「零息」可交換債券，排排網財富研究總監劉有華接受證券時報記者採訪時表示，零息設計使得企業在債券存續期間無需支付利息，有效減輕了財務壓力，尤其契合當前低利率環境下的融資需求。同時，與直接增發股票相比，可轉債的發行能夠緩解股權即期稀釋的影響，避免對現有股東權益造成短期衝擊，更大程度地維持股權結構的穩定性。此外，該類債券的審批流程較為高效，有助於企業更快完成融資，及時支持業務發展。

　　優美利投資總經理賀金龍向證券時報記者表示，在當前市場預期利率走低的情況下，通過低成本融資方式去補充資本金是許多企業的需求，零息可轉債是可以顯著降低融資成本的。而對於一些保險機構等金融機構而言，轉債一旦轉股可以直接補充核心一級資本。

　　轉換溢價普遍較高

　　顧名思義，零息可轉債是指既沒有定期利息，又可以轉換成股票的債券，能夠降低企業的融資成本。

　　值得注意的是，零息可轉債的「零票息」特性雖降低融資成本，但其轉換溢價普遍較高，成為市場關注焦點。

　　比如，今年3月，百度集團宣佈完成20億美元零息可交換債券發行，該等債券的初始交換率將為該等債券每10萬美元本金交換1107.05股攜程股份，相當於每股攜程股份約702.13港元的初始交換價，較對衝配售中的每股價格（每股攜程股份491.00港元）的交換溢價約43%。

　　阿里巴巴在今年7月宣佈完成120.23億港元零息可交換債券發行，債券的初始交換比率為每100萬港元本金額的債券可交換約160513.6股阿里健康股份，相當於每股阿里健康股份的初始交換價格為6.23港元。該初始交換價格較對衝配售的每股阿里健康股份4.21港元價格溢價48%。

　　零息可轉債往往有初始轉換溢價，表現了企業對未來股價的信心。「在當前市場信心逐步回升的背景下，零息可轉債發行時設定的初始轉換價格通常存在一定溢價，這反映出發行方與投資者對企業未來估值增長的共同預期。」劉有華表示。

　　賀金龍認為，當前資本市場環境寬松，投資者對亞洲資產，尤其是龍頭企業來説，能夠吸引高比例的長線投資者認購，反映出這些投資者對企業長期價值的認可。對於類似中國太保等這樣的公司是已經在滬市，香港和倫敦上市的企業，發行H股轉債對於進一步融入全球資本市場，豐富投資者結構，提升國際影響力有着重大意義。

　　助力實體經濟高質量發展

　　從目前來看，發行零息可轉債的企業以港股上市的龍頭公司為主，公司募資用途多數用於新興產業領域。

　　比如，阿里巴巴在發行120.23億港元、2032年到期的零息可交換債券時表示，債券發行募集資金淨額將用於投入雲計算基礎設施建設和支持國際電商業務發展。

　　中興通訊在發行35.84億美元於2030年到期的H股可轉換債券時也表示，公司擬將發行債券所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。

　　毋庸置疑，零息可轉債增強了企業資本實力，提供了資金支持，提升了發行主體的估值潛力，而它對於股價影響和壓力更小，更有緩衝和逐步的效應。

　　劉有華認為，對企業來説，零息可轉債不僅能夠以較低成本融資、補充核心資本、增強償債能力和風險抵禦水平，還可進一步優化股權架構，吸引更多國際資本參與，從而提升公司治理質量。對市場而言，零息可轉債興起既是資本市場信心回暖的體現，也拓寬了融資渠道和投資者類型，引導資金更多流向戰略新興行業，支持實體經濟發展，同時也有助於提升港股市場的整體活力與國際吸引力。

　　賀金龍表示，零息可轉債發行豐富了投資品種，給市場提供了兼具股性和債性的投資工具，滿足了不同風險偏好的投資者。多家企業發行溢價零息可轉債體現出國際資本市場對於中國優質企業的基本面和發展認可。