山西證券-紡織服裝行業社零數據點評：8月國內社零同比增長3.4%，黃金珠寶單月增速環比顯著提升-250915

（來源：研報虎）

事件描述：

　　9月15日，國家統計局公佈2025年8月社零數據。

事件點評：

　　8月國內社零同比增長3.4%，表現略低於市場一致預期。2025年8月，國內實現社零總額3.97萬億元，同比增長3.4%，環比下滑0.3pct，表現低於市場一致預期（2025年8月社零當月同比增速預測平均值為+3.82%）。2025年1-8月，國內實現社零總額32.39萬億元，同比增長4.6%。按消費類型分，2025年8月餐飲收入、商品零售同比增速分別為2.1%、3.6%。2025年1-8月，餐飲收入、商品零售同比增速分別為3.6%、4.8%。2025年7月，我國消費者信心指數為89.0，環比提升1.1。

　　分渠道來看，線上渠道表現繼續優於商品零售大盤，線下便利店/超市必選消費業態表現穩健。2025年1-8月，商品零售額整體同比增長4.8%，其中，線上渠道，實物商品網上零售額同比增長6.4%，表現好於商品零售整體；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長15.0%、2.4%、5.7%。線下渠道，按零售業態分，2025年1-8月，限額以上零售業單位中便利店、超市、百貨店、專業店、品牌專賣店零售額同比分別增長6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%。

　　黃金珠寶單月增速環比顯著提升，體育娛樂用品延續快速增長。2025年8月，限上化粧品同比增長5.1%，環比提升0.6pct；限上金銀珠寶同比增長16.8%，環比提升8.6pct，其中上金所AU9999收盤價均價為775.92元/克，同比上漲36.7%，環比上漲0.4%；限上紡織服裝同比增長3.1%，環比提升1.3pct；限上體育/娛樂用品同比增長16.9%，環比提升3.2pct。2025年1-8月，限上化粧品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品同比分別增長3.3%、11.7%、2.9%、20.6%。

投資建議：

　　品牌服飾板塊：（一）2025年8月，紡織服裝社零單月增速邊際小幅改善，1-8月累計同比增長2.9%，其中體育娛樂用品社零呈現更快增長，1-8月累計同比增長20.6%，8月單月增長16.9%。根據運動品牌公司2025H1半年報，從營收增長看，大眾運動品牌中，361度增速達到雙位數，李寧/特步/安踏增長為低-中單位數。此外，户外品牌延續快速增長，如特步旗下的索康尼/邁樂，安踏體育旗下的迪桑特/可隆。分渠道看，線上增速快於線下，運動服飾電商滲透率進一步提升。線下渠道方面，各運動品牌門店數量均為淨減少狀態，更加註重差異化店態佈局，如一站式購物的361度超品店、超級安踏。從盈利水平看，行業零售折扣同比略微加深，但整體處於可控水平。受益於有效費用管控，經營利潤率穩中有升。從庫存角度看，行業庫存保持穩定可控水平。繼續推薦361度，建議關注特步國際、安踏體育。

紡織製造板塊：2025年1-8月，我國紡織品、服裝及衣着附件出口金額分別為945.13、1027.61億美元，同比增長1.6%、-1.7%；越南紡織品和服裝、製鞋出口金額為264.72、160.83億美元，同比增長8.7%、7.6%。2025年上半年，關税擾動背景下，品牌客户下單趨於謹慎，訂單能見度減弱。其中，申洲國際、開潤股份、百隆東方全年業績確定性較強。偉星股份受到國內消費環境影響，下調全年營收預期；華利集團由於新工廠爬坡及核心客户增速承壓，淨利率短期承壓；裕元集團由於核心客户耐克仍處恢復階段，Q3出貨量預計下滑。對於紡織製造板塊，建議跟蹤耐克恢復情況，對板塊估值整體形成提振。從高股息率角度，建議關注百隆東方/裕元集團；從業績穩健及低估值角度，建議關注申洲國際/開潤股份。

　　黃金珠寶及零售板塊：2025年8月，金銀珠寶社零同比增長16.8%，邊際大幅改善。8/20日以來，國際金價開啟新一輪上漲並創出歷史新高，倫敦現貨黃金價格突破3600美元/盎司。金價上漲趨勢下+中秋/國慶消費旺季臨近，黃金首飾需求景氣度有望持續。繼續推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關注菜百股份、周大生。零售板塊，繼續推薦名創優品。公司Q2國內同店轉正，海外同店環比改善，新店態銷售及坪效表現較好。經營利潤同比恢復正增，經營拐點顯現，預計2025年經調淨利潤29-30億，估值具備提升空間。

　　風險提示：關税風險；國內終端消費表現不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。