從上市到千億市值不足三個月 創新葯「妖股」藥捷安康股價飆漲的背后有何支撐？

財聯社9月15日訊（記者 盧阿峰）尚未有任何產品實現商業化的藥捷安康（02617.HK），上市不到三個月，股價即從13.15港元/股的發行價飆升至今日的收盤價415港元/股，市值突破1600億港元，超過了創新葯龍頭企業康方生物（09926.HK）、信達生物（01801.HK）。

財聯社記者注意到，在股價飆漲的背后，尚無任何商業化產品、上半年虧損過億的基本面與藥捷安康的千億市值形成鮮明反差。

分析人士認為，藥捷安康當前的市值已經提前反映了市場對其管線的樂觀預期，但藥物研發周期長、投入大、風險高，一旦后續臨牀試驗不及預期，股價可能面臨較大回調壓力。

股價狂飆：從IPO到千億市值只有三個月

2025年6月23日，藥捷安康在香港證券聯合交易所掛牌，股票發行價13.15港元/股，全球發行1528.1萬股H股，募集資金約2億港元。彼時，市場對這家專注於腫瘤領域的生物科技公司關注度有限，誰也未曾料到，這家尚未有產品上市的企業會在短短三個月后攪動整個創新葯板塊的風雲。

9月10日，藥捷安康發佈公告稱，公司核心產品替恩戈替尼聯合氟維司羣治療經治失敗的激素受體陽性（HR+）且人表皮生長因子受體2陰性或低表達（HER2-）的復發或轉移性乳腺癌Ⅱ期臨牀試驗獲得國家藥品監督管理局的臨牀默示許可。

這一消息成為股價飆升的導火索，公告發布后的三個交易日內，公司股價累計漲幅達172.86%，市值激增約480億港元，盤中總市值一度觸及千億港元關口。截至今日收盤，藥捷安康股價為415港元/股，市值達1647億港元，成為今年港股創新葯板塊中唯一的「超十倍股」。

值得注意的是，截至今日收盤，藥捷安康的市值業已超過頭部創新葯企康方生物和信達生物。數據顯示，截至9月15日收盤，信達生物總市值為1637億港元，康方生物總市值為1187億港元，而藥捷安康市值已達1647億港元。與藥捷安康目前仍處於純研發階段不同，康方生物和信達生物已有多個產品上市，並具備自主造血能力。這種市值對比引發了市場對創新葯估值邏輯的廣泛討論。

鯨平臺智庫專家、財經評論員郭施亮對財聯社記者分析表示，「藥捷安康股價的強勢表現可能主要得益於核心產品替恩戈替尼的9月10日獲得臨牀默示許可的Ⅱ期臨牀試驗，而且近期創新葯板塊大幅上漲，公司乘着東風走強。」

他進一步表示，在創新葯炒作熱潮和市場整體牛市行情下，這一臨牀進展消息被顯著放大，但公司目前尚無上市藥物，不確定性仍存，股價短期存在過度炒作風險。

值得注意的是，藥捷安康於2025年9月8日起被調入港股通標的名單，納入港股通后，內地投資者可通過滬深港通直接參與該股交易。

財聯社記者今日多次撥打藥捷安康公開電話，但無人接聽。

基本面反差：虧損與研發管線或難以支撐當前市值

財聯社記者注意到，藥捷安康的基本面尚未改善，與股價的高歌猛進形成鮮明對比。

財報顯示，今年上半年，藥捷安康沒有實現任何營業收入，淨利潤為虧損1.23億元，較上年同期的虧損1.6億元有所收窄；研發開支為9843萬元，管理費用為2747萬元，截至6月末持有的現金及現金等價物為4.49億元，權益總額為5.82億元。

作為一家典型的Biotech企業，藥捷安康的估值完全依賴於其在研管線的潛力。公司招股書顯示，公司管線佈局的核心產品替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420），是一款具有獨特機制的多靶點激酶（MTK）抑制劑，主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三個關鍵通路的激酶，有潛力解決多個耐藥、復發或難治實體瘤，包括膽管癌、前列腺癌、肝癌、乳腺癌、膽道癌和泛FGFR實體瘤。截至6月30日，替恩戈替尼在全球共有9項公司發起的已進行或正在進行的臨牀試驗，其中2項針對健康受試者，7項針對實體瘤患者。

值得關注的是，替恩戈替尼在兩個領域擁有「全球首個」的競爭優勢：它是全球首個且唯一一個在過往FGFR抑制劑治療中取得進展的治療膽管癌的註冊臨牀階段候選藥物，也是全球首個且唯一一個能夠同時有效抑制FGFR/JAK通路，且針對轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）有臨牀療效證據的研究藥物。

除了膽管癌適應症，替恩戈替尼在乳腺癌領域的進展也備受關注。9月10日獲得臨牀默示許可的Ⅱ期臨牀試驗，旨在評估替恩戈替尼聯合氟維司羣在經治失敗的HR+/HER2-復發或轉移性乳腺癌患者中的安全性、療效及藥代動力學特性。這一適應症的拓展有望進一步擴大藥物的市場空間。此外，藥捷安康還有五款處於臨牀階段的候選產品及多款臨牀前階段的候選產品。

藥捷安康也曾在早期管線商業化方面有所斬獲，2020年，公司曾將另一款產品TT-01025對外授權給LG Chem，授權範圍為全球（不包括大中華區及日本），當時獲得的首付款及里程碑付款合計約5000萬美元。

然而，業內對藥捷安康的管線價值能否支撐超過1600億的市值存在疑問。有分析指出，僅靠替恩戈替尼的目前臨牀研發進展或難支撐起當前市值。

有業內專家此前告訴財聯社記者，從行業慣例來看，創新葯的研發充滿不確定性，即使進入后期臨牀試驗，仍面臨臨牀失敗、審批延迟、市場競爭等多重風險。數據顯示，全球創新葯從I期臨牀到最終上市的成功率不足10%，而藥捷安康目前所有管線均未進入上市階段，未來存在較大不確定性。

郭施亮對財聯社記者強調，「創新葯板塊前幾年深度調整、估值水平比較低，而且外部、內部環境有所改善，部分資金流入引發創新葯板塊的上漲，但投資者需要警惕缺乏基本面支撐的短期炒作風險。」