【銀河食飲劉光意】月度專題丨飲料行業25H1業績總結：關注景氣品種與競爭趨緩二條主線

【報告導讀】

1. 飲料行業：收入同比提速，盈利持續改善。

2. 分品類：關注景氣品種與競爭趨緩二條主線。

3. 分公司：東鵬飲料、農夫山泉、統一表現較優。

4. 基本面跟蹤：8月多數原料價格延續下行。

5. 行情跟蹤：8月所有子板塊實現正收益，漲幅在全A排名居中。

核心觀點

飲料行業：收入同比提速，盈利持續改善。橫向來看，飲料基本面相較於其他食品飲料子板塊更具韌性，25H1收入增速排名位居行業第一，扣非歸母淨利潤增速亦靠前。縱向來看，25H1行業七家企業收入同比+6.2%，較2024年同期提速，主要品類均有所改善；歸母淨利潤同比+19.1%，得益於成本下降與部分品類競爭趨緩推動毛利率提升2pct，此外銷售與管理費用率亦有下降。

分品類：關注景氣品種與競爭趨緩二條主線。1）景氣品種，椰子水、功能飲料仍具景氣，25H1收入+32%/29%；2）改善品種，碳酸飲料需求回暖，25H1收入+8%；包裝水壓力趨緩，25H1收入-4%；3）其他品種，即飲茶增速放緩，25H1收入+6%；果汁平穩，25H1收入+1%。

分公司：東鵬飲料、農夫山泉、統一表現較優。1）增勢強勁，東鵬飲料25H1收入107億元，同比+36%，歸母淨利潤24億元，同比+37%；農夫山泉25H1收入256億元，同比+16%，歸母淨利潤76億元，同比+22%；統一25H1收入171億元，同比+11%，歸母淨利潤13億元，同比+33%。2）經營調整，IFBH 25H1收入7億元，同比+32%，歸母淨利潤1億元，同比-5%；康師傅25H1收入401億元，同比-3%，歸母淨利潤23億元，同比+20%；華潤飲料25H1收入62億元，同比-19%，歸母淨利潤8億元，同比-29%。

基本面跟蹤：8月多數原料價格延續下行。包裝材料，截至2025年8月28日，PET/玻璃/包膜價格同比-13.4%/-6.9%/-5.3%，鋁材/紙箱價格同比+4.5%/+0.9%。原材料，白糖/麪粉/鵪鶉蛋/豬肉價格同比-7.7%/-2.7%/-18.8%/-28.6%；大豆/棕櫚油價格同比+1.2%/+17.5%。2025年7月大麥進口價格同比+4.0%。

行情跟蹤：8月所有子板塊實現正收益，漲幅在全A排名居中。2025年8月1日至8月29日，食品飲料行業漲幅6.6%，相對於Wind全A指數的超額收益為-4.3%，在31個子行業中排名第18。8個子板塊均實現正收益，其中零食、調味發酵品、烘焙食品、軟飲料漲幅居前，分別為15.0%、7.6%、7.1%、6.7%。

投資建議

8月食品飲料指數跟隨大盤實現上漲，主要得益於整體市場環境與資金面驅動；大眾品內部來看，整體中報業績仍有一定壓力，板塊內部呈現結構性行情，零食、飲料業績相對更優。25Q4我們看好零食板塊（中秋國慶旺季催化+魔芋等大單品持續放量+新渠道催化），年底可佈局飲料板塊白馬成長股（2026新財年+估值切換）。中長期則建議重點關注三條主線：1）新品類與新渠道方向的成長性個股；2）需求相對穩定與競爭格局改善的板塊；3）關注餐飲端需求修復對上游供應鏈基本面的提振。

風險提示

需求恢復不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游渠道變革效果不及預期的風險，食品安全風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2025年9月14日發佈的研究報告《【銀河食飲】飲料行業25H1業績總結：關注景氣品種與競爭趨緩二條主線》

分析師：劉光意

研究助理：彭瀟穎

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

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