不同集團開啟招股：中國中高端育兒產品市場排名第二

2025年9月15日至9月18日，不同集團開啟招股之旅，擬全球發售1098.09萬股（視乎超額配股權行使與否而定），其中中國香港發售股份109.81萬股，國際發售股份988.28萬股。發售價將為每股發售股份62.01-71.20港元，每手買賣單位為100股，預期9月23日在聯交所買賣。集團已訂立基石投資協議，基石投資者包括信庭基金、上海通怡及華泰資本投資（就通怡場外掉期而言）、Great Praise等，他們同意在若干條件的規限下按發售價認購或促使其指定實體認購總金額1500萬美元（約1.17億港元）可購買的發售股份數目

一、公司概況：母嬰賽道的年輕「黑馬」

不同集團是一家家庭生活產品科技公司，成立時間並不長，卻在母嬰賽道掀起了不小的波瀾。其核心品牌BeBeBus創立於2019年，精準切入高端育兒產品市場。創業初期，BeBeBus以嬰兒推車作為主打產品，憑藉獨特的設計、優良的品質，迅速在競爭激烈的母嬰市場嶄露頭角。隨后，公司產品線不斷拓展，逐步涵蓋了兒童安全座椅、嬰兒牀、餐椅等產品。經過短短几年的發展，BeBeBus已經將業務範疇擴大到親子出行、親子睡眠、親子餵養及衞生護理四大核心場景，產品種類豐富多樣，包括嬰兒推車、兒童安全座椅、嬰兒腰凳、嬰兒牀、睡袋、枕頭、餐飲用品、奶瓶、學飲杯、紙尿褲、柔巾、濕巾等，滿足了嬰幼兒成長過程中的多種需求。

在發展歷程中，不同集團取得了令人矚目的成績。其旗下的BeBeBus品牌已成為國內高端育兒產品市場的佼佼者。2024年，中高端育兒產品市場佔整個育兒產品市場的份額為23.6%。根據弗若斯特沙利文的資料，按GMV計，2024年，在中國中高端育兒產品市場中，BeBeBus在中國育兒產品品牌中排名第二，擁有4.2%的市場份額。公司的產品不僅在國內市場廣受消費者青睞，還逐步拓展至國際市場，在歐洲、東南亞及北美等地都有一定的市場份額，展現出強勁的發展勢頭。

二、主營業務：多場景佈局，打造母嬰生態

不同集團的主營業務圍繞四大場景展開，產品種類豐富多樣。在親子出行場景，公司提供嬰兒推車、兒童安全座椅、嬰兒腰凳等產品。其中，嬰兒推車作為公司的起家產品，具有高度的產品差異化優勢，如輕便易攜帶、顏值高、功能豐富等特點，深受消費者喜愛。在親子睡眠場景，嬰兒牀、睡袋、枕頭等產品為寶寶提供了舒適安全的睡眠環境。親子餵養場景下，公司推出了餐飲用品、奶瓶、學飲杯等產品，滿足寶寶不同成長階段的餵養需求。衞生護理場景中，紙尿褲、柔巾、濕巾等產品，為寶寶的肌膚健康保駕護航。

從收入結構來看，不同集團的收入來源較為多元化。早期，出行和睡眠場景產品是主要收入支柱。2022 年到 2024 年，出行和睡眠場景合計收入佔比分別為 88.7%、71.6%、63.6% 。然而，近年來隨着公司產品戰略的調整，嬰幼兒護理產品逐漸成為新的增長引擎。2022 年到 2025 年上半年，嬰幼兒護理產品業務收入佔比從 8.2% 大幅提升至 42.3% 。2025 年上半年，該業務收入同比增長 71.9%，展現出強大的增長潛力 。這一變化不僅反映了公司產品結構的優化，也體現了公司對市場需求變化的敏鋭捕捉和快速響應能力。

三、財務分析：收入和利潤持續改善

從收入數據來看，不同集團在過去幾年呈現出顯著的增長趨勢。2022年公司實現收入5.07億元，到2023年這一數字增長至8.52億元，增長率高達68%。2024年全年收入進一步提升至12.5億元，2025年上半年收入達到7.3億元，同比增長24.7%。公司收入的增長得益於多方面因素，一方面，品牌知名度的提升使得產品市場需求增加，尤其是在新興的嬰幼兒護理場景產品上，市場份額不斷擴大；另一方面，公司持續拓展銷售渠道，線上電商平臺的深耕以及線下渠道的逐步完善，都為收入增長提供了有力支撐。

在盈利方面，公司實現了從虧損到盈利的轉變。2022年公司淨利潤為-2122.9萬元，處於虧損狀態。但在2023年，公司成功扭虧為盈，實現溢利大約人民幣2722.4萬元。2024年前9個月，公司期內溢利大約人民幣4642.1萬元，2025年上半年淨利潤為4850.7萬元，同比增長72.1%。盈利狀況的改善，一方面源於收入的快速增長，規模效應逐漸顯現；另一方面，公司在成本控制上也取得了一定成效，例如在2025年上半年，通過壓縮費用，實現了淨利潤率的增長，淨利率由4.8%提升至6.7%。按經調整利潤計算，2022年到2024年，公司的經調整利潤分別達到977.4萬元、0.59億元及1.11億元，2025年上半年達到0.78億元。

利潤率方面，2022 年到 2024 年，不同集團的毛利率分別為 47.7%、50.2%、50.4% ，整體處於較高水平，但呈現出一定的波動。淨利率方面，2022 年到 2024 年逐步提升，2025 年上半年，在毛利率下滑的情況下，公司通過壓縮費用，實現了淨利潤率的增長，淨利率由 4.8% 提升至 6.7% 。這反映出公司在成本控制和費用管理方面取得了一定成效，但仍需關注毛利率的波動對盈利能力的長期影響。

四、競爭優勢：品牌、渠道與產品的協同

不同集團在品牌建設方面成效顯著，品牌影響力成為其核心競爭優勢之一。BeBeBus品牌自創立以來，通過精準的市場定位，聚焦高端育兒產品市場，為追求高質量和時尚育兒生活的家庭提供產品，樹立了獨特的高端品牌形象。公司積極活躍於小紅書、抖音等社交媒體平臺，與超過16000名達人合作，利用達人的影響力和創意視頻博客、內容分享，有效提升了品牌知名度和影響力。在小紅書上，#bebebus這一話題的總瀏覽量過億，社交媒體平臺上的品牌內容引發了超過83萬篇帖子和原創視頻。品牌知名度的提升帶來了用户忠誠度的提高，截至2025年6月30日，BeBeBus在線平臺會員數量已超300萬名，私域平臺的復購率由2022年的45.7%增至2023年的47.5%，並進一步增至截至2024年的53.3%。強大的品牌影響力使得公司在市場競爭中能夠吸引更多消費者，並且保持較高的客户粘性。

公司構建了多元化的銷售渠道體系，線上線下渠道協同發展，為產品銷售提供了有力保障。線上渠道方面，公司高度依賴電商平臺和私域平臺。在電商平臺上，公司主要通過天貓、京東商城及抖音等知名電商平臺進行銷售，這些平臺擁有龐大的用户流量和完善的銷售體系，能夠滿足不同消費者的購物需求。同時，公司通過微信小程序及微信視頻號等私域平臺，建立起與消費者直接溝通的渠道，提升了用户的購物體驗和忠誠度。線上渠道在2022-2024年期間，始終佔據公司總收入的70%以上。線下渠道方面，公司與經銷商及KA客户合作，通過實體店鋪將產品推向市場，為消費者提供了線下體驗和購買的渠道。多元化的渠道佈局，使得公司能夠覆蓋更廣泛的消費羣體，無論是線上購物偏好的消費者，還是習慣線下購物的消費者，都能便捷地購買到公司產品，從而在市場競爭中佔據有利地位。

不同集團注重產品創新和多元化發展，不斷滿足消費者日益多樣化的需求。在產品創新上，雖然公司研發費用率相對不高，但在有限的投入下，仍然取得了一定成果，例如部分產品獲得了國家實用新型專利認證。公司從最初的嬰兒推車、兒童安全座椅、嬰兒牀、餐椅四大核心產品，逐步延展到涵蓋親子出行、親子睡眠、親子餵養及衞生護理四大場景的豐富產品線。在出行場景中，不斷優化嬰兒推車的設計，使其更加輕便、舒適、安全；在嬰幼兒護理場景中，推出了紙尿褲、濕巾及柔巾等產品，並且不斷提升產品品質和性能。產品的多元化發展，使得公司能夠滿足嬰幼兒在不同成長階段的各種需求，為消費者提供一站式購物體驗，增強了公司在母嬰市場的競爭力。

五、行業前景：持續增長，但競爭激烈

隨着人們生活水平的提高和對育兒品質的重視，全球育兒產品市場規模呈現出穩步增長的趨勢。中國作為全球最大的母嬰消費市場之一，高端育兒產品市場前景廣闊。根據弗若斯特沙利文的資料，中國中高端育兒產品市場由 2020 年的 256 億元人民幣增長至 2024 年的 340 億元，預計於 2029 年將達至 509 億元 。然而，近年來我國人口出生率持續下降，這對母嬰行業的發展帶來了一定的挑戰。新生兒數量的減少可能導致市場需求增長放緩，行業競爭加劇。不同集團需要在市場規模增長的大趨勢下，積極應對人口因素帶來的不利影響，通過拓展國際市場、挖掘現有客户的潛在需求等方式，尋找新的增長空間。

目前，全球育兒產品市場競爭格局較為分散，品牌眾多。在國內市場，既有國際知名品牌，也有眾多本土品牌參與競爭。然而，隨着市場的發展和消費者品牌意識的提高，頭部品牌的優勢逐漸顯現。不同集團旗下的 BeBeBus 品牌憑藉其高端定位、品牌影響力和產品創新能力，在競爭激烈的市場中佔據了一席之地，成為國內耐用型高端育兒產品的領軍品牌之一。但公司仍需不斷提升自身核心競爭力，應對來自國內外競爭對手的挑戰，進一步鞏固和擴大市場份額。

六、估值分析：估值高於同行

不同集團本次上市發售價區間為每股 62.01-71.20 港元，按全球發售 1098.09 萬股股份計算，假設超額配股權未行使，公司上市時的總市值約為 56.27-64.61 億港元。按照公司經調整淨利潤TTM為1.44億元人民幣（約1.57億港元），公司對應的PE（TTM）為35.8倍到41.2倍。

在二級市場，公司的可比公司包括好孩子國際、愛嬰室、孩子王等上市公司，其中，好孩子國際主營嬰兒推車、兒童汽車安全座椅等，是BeBeBus的直接競爭對手之一。但好孩子國際的最新PE僅為8.5倍，遠低於不同集團。此外，貝親株式會社是中國中高端育兒產品市場中排名第一的日本上市公司，其PE估值為23.6倍，也低於不同集團。此次上市，投資者需對公司的短期上市表現保持關注。