德邦證券-基礎化工行業周報：金九銀十關注紡服鏈化工品，綠色甲醇迎來新契機-250915

（來源：研報虎）

　　本周基礎化工板塊表現好於大盤。 本周（9/6-9/12）上證綜指漲跌幅為+1.5%，創業板指數漲跌幅為+2.1%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+2.4%，在全部31個行業板塊中位列第12位，跑贏上證綜指0.8個百分點，跑贏創業板指數0.3個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+15.5%，創業板指數漲跌幅為+41%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+25.1%，跑贏上證綜指9.6個百分點，跑輸創業板指數15.9個百分點。

　　本周事件：1）根據百川盈孚，截至9月12日，粘膠短纖/氨綸的行業庫存分別為12.6/16.8萬噸，較上周分別-1.1%/-0.59%。2）2025年9月5日，國家能源局發佈《關於開展綠色液體燃料技術攻關和產業化試點工作（第一批）的通知》，原則同意9個項目開展綠色液體燃料技術攻關和產業化試點工作，其中5個項目為綠色甲醇，合計規劃產能約80萬噸。

核心觀點：

　　金九銀十旺季來臨，關注紡服鏈化工品。金九銀十旺季來臨！外需方面，中美關税再延期對終端紡織品及服裝市場構成利好，美國、歐盟秋冬季樣單逐漸下達，工裝面料、環保類家紡面料出口需求好轉，外商補庫意願增強，8月江浙地區工裝、功能性面料出口訂單環比增加15%—20%，部分龍頭企業已鎖定10月船期。內需方面，家紡秋冬訂單備貨啟動，部分廠商開機率提升。根據全球紡織網訂閲號，織造企業開機率已回升至68.8%，但企業間差異極大。彈力功能面料企業訂單火爆，已排產至9月底，織機全線滿負荷運轉。常規面料廠商開機率僅80%，坯布庫存高企，苦等9月初行情好轉。行業龍頭憑藉規模與客户優勢，提前鎖定大量秋冬訂單；中小織廠仍在短期、小批量訂單中掙扎，對旺季期待又謹慎。分產品看，粘膠短纖：開工率高，持續去庫。根據百川盈孚，截至9月12日，行業開工率89.38%，較上周+0.83pct；行業庫存12.61萬噸，較上周-1.1%。建議關注：三友化工、中泰化學。滌綸長絲：整體開工率高、庫存低。 截至9月12日，浙江織機POY/DTY/FDY庫存分別19.3、31.1、27.6天，處於近五年47%、57%、53%分位。滌綸長絲開工率為91.43%。建議關注：新鳳鳴、桐昆股份、恆逸石化。氨綸：開工率高位，庫存持續下降。根據百川盈孚，截至9月12日，行業開工率76.75%；行業庫存16.8萬噸，較上周-0.59%。建議關注：華峰化學。粘膠長絲：行業開工維持高位，根據百川盈孚，截至9月12日，行業開工率93.3%。建議關注：新鄉化纖、吉林化纖。隨着金九銀十旺季的來臨，我們看好紡服鏈化工品復甦。

　　IMO淨零法案即將提交，關注綠色甲醇投資機會。2025年4月，國際海事組織（IMO）海洋環境保護委員會（MEPC）通過了全球航運業首個法律約束性淨零排放框架。IMO淨零框架每年將覈算國際航行5000GT及以上船舶燃料温室氣體強度值（GFI），滿足要求的船舶將直接合規甚至有機會獲得資金獎勵；不滿足要求的船舶則需通過支付排放費用或其他方式滿足履約需要。因此，綠色甲醇等氫基能源將是中長期內最符合要求的船舶燃料。短期來看，根據克拉克森數據（Clarksons）統計，截至2025年2月，全球已投入運營的甲醇燃料船舶50艘次，載重噸約304萬噸；新船訂單數量250艘次，載重噸約2277萬噸。據香橙會研究院，假設上述船舶均採用單一甲醇燃料提供動力的情況下，結合甲醇和傳統燃料的熱值及密度比例，測算可得目前已投入運營的甲醇動力船舶對甲醇燃料需求約93萬噸，考慮甲醇動力的新船訂單后，未來總計約300艘船舶下水對甲醇燃料需求約為679萬噸。遠期IMO淨零框架落地后，參考中華航運預測，到2050年，全球航運燃料市場消費將穩定保持在2.6億噸油當量，其中綠色航運燃料比例將達到80%，遠期綠色甲醇市場拓展空間極其可觀。據華經產業研究院，全球綠色甲醇生產尚處在起步階段，2024年全球綠色甲醇產能僅為約70萬噸，在全球綠色甲醇需求起量前夕，短期供需或難以匹配。我國已率先卡位綠色甲醇建設，政策利好持續推動下，建議關注現階段技術領先或投產確定性較高的企業，有望確立先發優勢，搶佔優勢供應渠道。建議關注：嘉澤新能、復潔環保、金風科技、吉電股份等。

　　產品價格漲跌情況：本周（9/6-9/12）化工品價格漲幅前十名為：本周化工品價格漲幅前十名為：光伏玻璃（鍍膜,3.2mm）（+11.1%）、環氧樹脂(E-51,巴陵石化)（+9.9%）、環氧氯丙烷(華東)（+9.1%）、亞氨基二乙腈(華東)（+8.7%）、纏繞2400直接紗（+7.6%）、焦精煤(安徽淮北)（+5.7%）、醚后C4(燕山石化)（+4.7%）、甲醛(河北)（+4.5%）、三氯乙烯（+4.4%）、代森錳鋅（+3.8%）。本周（9/5-9/12）化工品價格跌幅前十名為：本周化工品價格跌幅前十名為：鹽酸(大地鹽化)（-97.5%）、液氮(河北)（-21.3%）、液氧(江蘇)（-9.5%）、液氮(陝西)（-9.1%）、三氯蔗糖（-8.1%）、己二胺(國內)（-7.5%）、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)（-6%）、石蠟（58#半板，大慶煉化）（-5.6%）、色氨酸(99%,國產)（-5.1%）、汽油(美國海灣FOB)（-5%）。

　　投資建議：①核心資產進入長期配置價值區間。當下化工品盈利或已築底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關注：寶丰能源、萬華化學、華魯恆升、衞星化學。②供給短缺或約束的行業率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現擾動，關注相關企業漲價帶來的業績彈性。維生素：浙江醫藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實業。製冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆、凱龍股份等。改性塑料：金發科技、會通股份、國恩股份。複合肥：新洋豐、雲圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領資本市場高質量發展，高分紅資產有望迎來價值重估。關注：磷礦：雲天化、芭田股份、川恆股份。鈦礦：龍佰集團。天然鹼：博源化工。原油：中國海油、中國石油、中國石化。

　　風險提示：宏觀經濟下行風險，原料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能大幅擴張風險，安全生產與環保風險，企業經營風險等。