弘毅投資探索：首單融合式NewCo落地

原標題：弘毅投資探索：首單融合式NewCo落地

回望過去十年，中國創新葯領域誕生了兩款「重磅炸彈」：百濟神州的澤布替尼和傳奇生物的CAR-T產品。兩者有着相似特徵：不過數十人的研發團隊，憑藉漸進式創新，疊加中國特有的研發效率，在全球競爭中殺出重圍。

這背后隱藏着一個朴素的邏輯：真正的創新往往來源於那些小而精的團隊。而投資人的任務，則是迅速捕捉這些閃光火種，並助力其加速發展。

NewCo模式，正是這一邏輯的產物。不依賴大公司緩慢的內部孵化，而是在成立之前，投資機構就開始介入，圍繞價值驗證和全球交易來設計路徑——用最短時間、最高效率，將資產推向市場。如今，這場曾被視為海外資本的專屬遊戲，正被本土力量重新定義。

不久前，弘毅投資攜手艾科聯生物，落地國內首個「融合式NewCo」。這不僅是一筆交易，更似一則風向標：人民幣基金開始主導中國創新葯的價值釋放路徑——從發現火種，到搭建舞臺，再到推向世界。

揭祕首單「融合式NewCo」

一切始於2024年初。

彼時，國內NewCo交易數量剛剛抬頭，尚無人敢斷言這是一輪結構性浪潮。弘毅投資大健康團隊先一步洞察，判斷中國創新葯即將迎來「從引進到引領」的出海時代，率先在業內提出「融合式NewCo」的概念——這不是簡單複製海外模式，而是為中國創新葯量身打造的新航道。

這里先解釋下「NewCo」，即「Newly Created Company」，一般由管線、資本、團隊三部分組成：圍繞特定創新葯管線成立新公司，通過資本注入加速研發，最終以併購或上市實現退出。然而，此前國內NewCo多由海外資本主導，過分依賴海外團隊、海外臨牀，人民幣基金鮮少參與。

一個漸漸形成的共識是，創新葯悄然來到「中國時刻」。中國在創新效率和成本的系統性優勢，全球任何一個國家都難以比擬。數據顯示，國內I期臨牀較海外藥企縮短25%～55%，成本僅為MNC的30%～50%。正如弘毅投資董事長趙令歡曾説，「全球產業鏈價值分配的重塑，都是由技術稟賦特色驅動。」

弘毅對於融合式NewCo趨勢的篤信，恰恰是基於中國的工程師和臨牀效率紅利等核心稟賦。團隊堅信下一輪創新葯的投資機會，在於充分發揮本土資源優化配置的優勢，通過跨境資本的運作能力，建立全球化的靈活退出機制。

沿着這樣的邏輯，弘毅團隊結合對腫瘤免疫治療領域的深度跟蹤，瞄準了樂普生物旗下T細胞銜接器（TCE）平臺和管線，隨后第一時間接觸聯繫。直到今年8月艾科聯生物——國內首家「融合式NewCo」正式落地。

具體而言，樂普生物將兩款針對實體瘤的臨牀前TCE資產的全球權益授權給艾科聯生物，從而獲得1000萬美元現金首付款，同時持有艾科聯10%的股權，未來有望獲得總額8.48億美元的研發及商業里程碑付款以及銷售分成。

與此同時，弘毅投資聯合紅杉中國、元生創投、杏澤資本等知名投資機構，向艾科聯生物注入4100萬美元的A輪投資，估值約為8800萬美元。

「實體瘤是腫瘤治療中臨牀需求最廣、空白最大的領域，而TCE有望推動免疫療法的代際升級，重塑一線治療格局，孕育出與ADC相當體量的大機會。」在弘毅投資大健康基金投資總監劉昕看來，艾科聯生物並非單一資產型公司，而是具備成為平臺型NewCo的潛力——其技術平臺可拓展至多種腫瘤類型，未來有望持續涌現更多管線資產。

細究下來，弘毅投資與艾科聯生物創始團隊淵源頗深，創始人方磊、朱杰倫是弘毅相識多年的老友。

早年方磊曾在葛蘭素史克從研究員做到科學家，后擔任天境生物的聯合創始人，而弘毅投資曾領投天境生物2.2億美元的C輪融資。之后來到樂普生物擔任副總裁，此次兩款TCE資產正是出自方磊帶領的研發團隊之手。

朱杰倫早年任職天境生物CFO，與方磊並肩作戰，曾主導公司成功在納斯達克上市，並推動市值從8億美元飛躍至70億美元。另外，他還主導了多個創新葯資產BD交易，並深研NewCo交易。

「毫無疑問，他們是經過多次實戰拿到過正反饋，且在角色上高度互補的創業團隊。」劉昕得知方磊博士有創業意向后，第一時間與他溝通。基於彼此合作多年，以及對TCE賽道和融合式NewCo的共同認知，雙方一拍即合。此后，弘毅全程助力其團隊孵化與公司搭建，后續還將支持艾科聯在國內推進一期臨牀試驗。

艾科聯生物的落地，某種意義上被視為一個信號：中國式NewCo時代開啟。

一抹啟示

中國創新葯投資新範式

毋庸置疑，全球資本對中國創新葯釋放前所未有的興趣。面臨這輪浪潮，中國企業要問的，已不再是「能不能走出去」，而是以何種姿態走哪條路，以及誰來為這段遠征鋪軌？

長期耕耘下來，弘毅投資團隊給出一個屬於自己的答案：探索建立「NewCo Plus平臺+基金」的創新投資模式。「這將是一套系統性打法，我們要做的是深度挖掘中國創新資產，發揮本土優勢資源，輸向全球市場。」爭奪全球市場話語權的較量，已緩緩展開。

「在有魚的地方釣魚。弘毅始終堅持立足本土差異化稟賦，在全球體系實現資產整合與價值提升。」劉昕透露，過去十年，超萬億資本湧入醫藥產業，疊加工程師紅利，中國已沉澱出大量具備全球競爭力的工程化創新BIC（Best-in-Class）管線。與此同時，國內豐富的患者資源和高效的臨牀試驗，為創新葯發展提供了強有力的加速支撐。

基於此，弘毅的策略清晰而剋制：不追風口，不炒概念，而是聚焦全球產業格局下長周期的系統性機會，堅持高站位、深挖掘，持續構建資本之外的Merchant Banking賦能能力，築牢護城河。

挖掘資產是構築護城河的第一步。弘毅將聚焦實體瘤、自身免疫、神經科學等具備長期臨牀需求和技術突破潛力的領域，結合未來治療範式的演進方向與跨國藥企（MNC）的管線缺口，進行交叉驗證，從而精準捕獲那些「從實驗室到交易」路徑最短的資產。

除了設立NewCo主題的孵化基金，以強化人民幣基金在資產運作與交易中的話語權，弘毅並不止步於傳統投后管理角色。而是依託「VC+Merchant Banker」雙重定位，着力打造系統性賦能平臺——NewCo Plus平臺，整合頂尖科學家網絡、高效臨牀運營體系與國際化BD通道，主動參與價值創造，共建創新生態。

在這里，新生的NewCo將獲得：頂尖的臨牀PI連接和高效的臨牀開發支持，以更快推進IIT和一期臨牀試驗，搶抓時間窗口。更重要的是，平臺優勢能夠提前接入海外買方資源，讓BD談判不再發生在「孤島」，而是在研發早期就與MNC需求對齊。這些已超過了「買賣資產」的範疇，而是「共建生態」。換言之，通過資源整合與協同放大，讓中國創新葯在出海前，已經具備全球對話的能力。

「平臺的魔力，還在於虹吸效應——優質資源一旦形成閉環，便會逐漸自我強化。」劉昕透露，目前已有不少優質海外早期項目主動找過來，希望藉助中國的臨牀效率與成本優勢推進研發。未來，弘毅Deal Sourcing的觸角將延伸至全球最優質的前沿技術和創新資產，實現雙向流動。

長遠來看，NewCo Plus平臺將終極演進為Hub-and-Spoke模式，即一個集中式平臺母公司控股多家NewCo子公司，實現資源集中供給與管理統一賦能，各NewCo輕裝上陣，專注技術突破。當多個管線之間形成協同效應，還可打包形成SPAC或類SPAC結構，實現一級、二級市場間多元化的融資渠道和退出路徑。

效率的躍遷是驚人的。傳統創新葯企謀求港股上市需要三到五年，而一家NewCo到了IND（新葯臨牀試驗申請）階段，12至18個月內就有可能達成BD交易。對於投資機構而言，這意味着更快的DPI、更高的資金周轉率。

這背后，是弘毅過去二十余年深耕醫療產業的沉澱。從推動石藥集團轉型創新，到助力先聲藥業登陸資本市場，再到整合康臣、滇虹等區域性龍頭，弘毅已超越財務投資的範疇，成為產業變革的深度參與者，其核心能力，始終圍繞一個關鍵詞：價值創造。

「NewCo Plus平臺+基金」模式，或許正開闢一條新路徑：以人民幣基金為主導，通過平臺化賦能與系統性作戰，推動中國創新在全球價值鏈上塑造屬於自己的敍事。這一模式不僅加速本土資產的價值釋放，更將撬動更多科學家、臨牀與交易人才投身於新型創新生態，中國智慧掌握更多主動權。

「投資人必須具備產業思維和自我革新的能力，完成從財務投資人到產業共建者的轉型。」正如弘毅投資總裁曹永剛多次強調，從資本運作躍升至產業深耕，必須要構建產業鏈條，推動項目協同，形成生態聯動。「只有緊跟產業升級的國家大勢，與最前沿的創新者保持同步，才能抓住未來十年的歷史機遇。」

中國生物醫藥的下一站，或許不再是追趕，而是定義。

本文來源投資界，作者：王露，原文：https://news.pedaily.cn/202509/554875.shtml