國信證券：首予中信金融資產(02799)「中性」評級 合理股價1.16-1.28港元

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，首次覆蓋中信金融資產(02799)，給予「中性」評級，預計公司2025-2027年普通股東淨利潤104/109/110億元，同比增長8.5%/4.1%/1.1%，EPS分別為0.13/0.14/0.14元，對應PE為7.6/7.3/7.3倍，PB為1.70/1.38/1.16倍。綜合絕對估值和相對估值，認為公司合理股價在1.16-1.28港元。

國信證券主要觀點如下：

上半年收入和淨利潤均增加

中信金融資產2025年上半年實現營業收入(含聯營及合營公司業績)402億元，同比增長19.9%;實現持續經營活動淨利潤55億元，同比增長19.7%;實現歸屬於母公司普通股股東淨利潤62億元，同比增長15.7%。上半年年化ROE為21.1%，ROA為1.1%。

資產規模較年初小幅增長

公司2025年二季度末資產總額1.01萬億元，較年初增長2.7%，同比下降4.2%。從分部經營業績來看，期末不良資產經營分部總資產較年初增長2.7%，資產管理和投資分部總資產較年初增長1.6%。其中，上半年收購處置業務資產、紓困盤活業務資產、股權業務資產較年初增長，收購重組業務資產收縮，主要是公司主動調整資產結構，持續壓降收購重組業務資產規模。

不良資產經營分部收入增長，資產管理和投資分部收入下降

從分部經營業績來看，上半年不良資產經營分部收入同比增長58.3%，主要得益於對中國銀行和光大銀行投資確認的約213億元收入;資產管理和投資分部收入同比下降85.1%，在集團抵消前收入中的佔比降至5.6%。不良資產分部中，收購處置業務收入、收購重組業務收入同比下降，紓困盤活業務、股權業務收入同比增加。

信用成本同比上升，增強風險抵禦能力

使用「資產減值損失/以攤余成本計量的債務工具期初余額」測算的上半年信用成本率為15.3%，同比大幅上升。從資產減值損失細項來看，信用成本上升主要是因為以攤余成本計量的債務工具信用減值增加。大量計提減值增強了公司的風險抵禦能力，2025年6月末，公司以攤余成本計量的債務工具和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務工具整體撥備覆蓋率為270%，較年初提高44個百分點。

風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、財務風險、市場風險等。