券商觀點|有色金屬行業周報：美聯儲降息臨近，看好貴金屬+銅鋁價格表現

　　文章來源：同花順

2025年9月15日，華鑫證券發佈了一篇有色金屬行業的研究報告，報告指出，美聯儲降息臨近，看好貴金屬+銅鋁價格表現。

報告具體內容如下：

　　貴金屬：美國8月CPI同比符合預期，關注下周美聯儲議息會議 價格方面，周內倫敦黃金價格為3651.10美元/盎司，環比9月5日+56.55美元/盎司，漲幅為1.57%。周內倫敦白銀價格為42.26美元/盎司，環比9月5日+1.52美元/盎司，漲幅為3.72%。 數據方面，美國8月PPI同比，今值2.6%，預期3.3%，前值3.1%；美國8月核心PPI同比，今值2.8%，預期3.5%，前值3.4%。美國8月CPI同比，今值2.9%，預期2.9%，前值2.7%；美國8月核心CPI同比，今值3.1%，預期3.1%，前值3.1%。

　　美國CPI數據分項來看，8月CPI環比回升主要是因為能源價格同比負增長減弱導致。價格同比走高的分項有，食品分項價格8月同比為3.2%，相比7月+0.3pct；能源分項價格8月同比0.2%，相比7月+1.8pct；醫療服務分項價格8月同比3.5%，相比7月+0.4pct；運輸服務分項價格8月同比3.7%，相比7月+0.6pct。而能源分項的二級分項中，能源類商品價格8月同比-6.2%，環比+2.7pct；能源服務分項價格8月同比7.8%，相比7月+0.5pct。

　　從FedWatch工具來看，美聯儲年內3次降息，分別在9月，10月，12月，各自降息25BP。其中9月降息25BP概率為93.4%。

　　總結而言，本周美國8月CPI數據符合預期，下周的美聯儲議息會議降息概率較高，看好黃金價格進一步上漲。

　　銅、鋁：電解鋁需求有起色，預計價格將率先走強

　　國內宏觀：中國8月進口同比（按人民幣計），今值1.7%，前值4.8%。中國8月出口同比（按人民幣計），今值4.8%，前值8%。中國8月CPI同比，今值-0.4%，前值0%。中國8月PPI同比，今值-2.9%，前值-3.6%。中國1至8月社會融資規模增量（億人民幣），今值265600，前值239900。中國1至8月新增人民幣貸款（億人民幣），今值134600，前值128700。

　　銅：價格方面，本周LME銅收盤價10068美元/噸，環比9月5日+121美元/噸，漲幅為+1.22%。SHFE銅收盤價81360元/噸，環比9月5日+1170元/噸，漲幅為+1.46%。庫存方面，LME庫存為153950噸（環比9月5日-4000噸，同比-157700噸）；COMEX庫存為310487噸（環比9月5日+5142噸，同比+270490噸）；SHFE庫存為94054噸（環比9月5日+12203噸）。2025年9月11日，SMM統計國內電解銅社會庫存14.43萬噸，環比8月4日+0.37萬噸，同比-11.14萬噸。

　　冶煉方面，中國銅精礦TC現貨本周價格為-41.42美元/干噸，環比-0.94美元/干噸。

　　下游方面，國內本周精銅製杆開工率為67.53%，環比-2.25pct。再生銅製杆開工率22.67%，環比+9.15pct。電線電纜開工率為67.62%，環比+0.87pct。

　　總結而言，銅礦再現擾動，需求旺季還未啟動。9月8日，銅礦企業自由港位於印尼的大型銅礦山Grasberg出現事故，導致全部礦區停產。根據SMM預計該礦2025年產銅量為75萬金屬噸，如此重量級的礦山停產，加劇了銅礦供應緊張的擔憂。需求方面，本周因銅價衝高終端消費明顯變弱，9月預期旺季未能表現。結合上述分析，目前銅需求旺季未啟動，但是供應擾動再起，疊加下周美聯儲大概率降息，預計銅價將走強。

　　鋁：價格方面，國內電解鋁價格為21050元/噸，環比9月5日+370噸。庫存方面，本周LME鋁庫存為485275噸（環比9月5日+600噸，同比-339075噸）；國內上期所庫存為128499噸（環比9月5日+4421噸，同比-155274噸）。2025年9月11日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存62.5萬噸，環比9月4日-0.1萬噸，同比-14.3萬噸。

　　利潤方面，雲南地區電解鋁即時冶煉利潤為4649元/噸，環比9月5日+421元/噸。新疆地區電解鋁即時冶煉利潤為4339元/噸，環比9月5日+421元/噸。

　　下游方面，國內本周鋁型材龍頭企業開工率為54.0%，環比+1.0pct；國內本周鋁線纜龍頭企業開工率為65.2%，環比+0.4pct。

　　綜合而言，供應端，國內電解鋁運行產能維持高位運行，在西南地區部分置換和技改的項目有條不紊地推進下，行業開工率環比小增。隨着「金九」消費旺季的到來，多數型材企業反饋訂單情況有所改善，本周國內鋁型材龍頭企業開工率環比回升1個百分點至54%，其余各下游版塊的開工表現也有不同程度的回升。需求開始有所改善情況，預計鋁價高位震盪為主。

　　錫：冶煉廠檢修或致精煉錫供給偏緊，看好供應緊張給價格帶來的支撐

　　價格方面，國內精煉錫價格為274570元/噸，環比9月5日+2710元/噸，漲幅為1.00%。庫存方面，本周國內上期所庫存為7897噸，環比9月5日+124噸；LME庫存為2620噸，環比9月5日+390噸。

　　冶煉原料短缺問題依然嚴峻。雲南而江西地區錫冶煉廠，依舊維持較低的開工率狀態，主要是因為主要源於原料供應持續緊張、成本壓力加劇及季節性檢修等多重因素。供應端方面，緬甸佤邦錫礦復產進度低於預期，預計11月前難以大量產出，導致雲南地區錫礦庫存普遍低於30天安全線。現貨市場交投受高價抑制，下游多以剛需採購為主，整體表現清淡。

　　銻：供需兩弱，銻價仍然下跌

　　根據百川盈孚數據，價格方面，本周國內銻錠價格為176500元/噸，環比9月5日-1000元，跌幅0.56%。

　　供需兩弱，價格仍然下跌。本周市場延續低迷態勢，成交表現清淡，傳統「金九」旺季需求並未顯現回暖跡象。市場情緒整體偏向觀望，供需格局呈現雙弱特徵。

　　行業評級及投資策略

　　黃金：美聯儲仍處於降息周期，黃金將維持上漲走勢。維持黃金行業「推薦」投資評級。

　　銅：供應擾動再起，旺季將來臨，維持銅行業「推薦」投資評級。

　　鋁：供給剛性，旺季有啟動跡象，但是預計中長期供需偏緊，維持鋁行業「推薦」投資評級。

　　錫：供應偏緊或支撐錫價。維持錫行業「推薦」投資評級。

　　銻：短期需求走弱價格偏弱，但是長周期銻供需偏緊支撐銻價。維持銻行業「推薦」投資評級。

　　重點推薦個股

　　黃金行業推薦中金黃金，山東黃金，赤峰黃金，山金國際，中國黃金國際。銅行業推薦紫金礦業，洛陽鉬業，金誠信，西部礦業，藏格礦業，五礦資源。鋁行業推薦神火股份，雲鋁股份，天山鋁業。銻行業推薦湖南黃金，華錫有色。錫行業推薦錫業股份，華錫有色，興業銀錫。

　　風險提示

　　1）美國通脹再度大幅走高；

　　2）美聯儲降息幅度不及預期；

　　3）國內銅需求恢復不及預期；

　　4）電解鋁產能意外停產影響上市公司產能；

　　5）鋁需求不及預期；

　　6）海外銻礦投產超預期，銻需求不及預期等；

　　7）錫需求不及預期；

　　8）錫礦投產進度超預期等；

　　9）推薦公司業績不及預期等。