【券商聚焦】天風證券維持翰森製藥(03692)「增持」評級 指公司2025年有多筆大額BD交易款項到賬

金吾財訊 | 天風證券發研報指，翰森製藥(03692)發佈2025年中報。2025H1，公司總收入74.34億元，同比增長14.3%；歸母淨利潤為31.35億元，同比增長15.02%。創新葯產品收入為61.45億元，同比增長22.1%，在總收入中的佔比提升至82.7%。

該機構表示，代謝及其他領域板塊產品收入大幅增長，MSD首付款到賬：2025H1，阿美替尼、氟馬替尼等抗腫瘤領域產品組合，實現收入45.31億元，同比基本持平；艾米替諾福韋片、嗎啉硝唑等抗感染領域產品組合，實現收入7.35億元，同比增長4.9%；伊奈利珠單抗等中樞神經系統疾病領域產品組合，實現收入7.68億元，同比增長4.8%；洛塞那肽、培莫沙肽等代謝及其他疾病領域產品組合，實現收入約人民幣14.00億元，同比增長134.5%。此外，2025H1，翰森製藥根據就HS-10535(口服小分子GLP-1RA)達成的協議向MSD收取BD許可費首付款1.12億美元。

阿美替尼作為國產首款三代 EGFRTKI，銷售增長迅速，適應症持續拓展。樣本醫院銷售數據顯示，從2020年的1841萬增長到2024年的17.84億元，年度複合增長率為214%，2024年佔三代EGFRTKI總銷售額的28%左右，國產藥物排名第一。阿美替尼積極拓展與NSCLC相關的適應症，目前共獲批四項NSCLC相關適應症，2025年新增獲批術后輔助治療適應症和治療含鉑放化療根治后進展患者的適應症，聯合化療一線治療NSCLC的NDA還在審評中。阿美替尼於2025年6月獲得英國MHRA批准上市，成為翰森製藥首個獲准進入海外市場的創新葯，公司還將繼續努力獲取EMA的海外監管認可。

考慮到公司2025年有多筆大額BD交易款項到賬，該機構將2025年的營業收入從137.41億元上調至146.68億元，預計2026年和2027年的營業收入分別為158.35億元和177.79億元；將2025年的歸母淨利潤從47.46億元上調至51.67億元，預計2026-2027年歸母淨利潤分別為53.25億元和61.33億元。維持「增持」評級。