英國央行擬放緩量化緊縮步伐，本周利率決議料按兵不動

智通財經APP獲悉，英國央行本周有望放緩其每年1000億英鎊的政府債券減持節奏。此前，債券市場波動性顯著上升，與此同時，英國央行將維持主要利率不變。

儘管英國央行認為，量化緊縮(QT)的節奏對整體經濟影響甚微，但這一舉措始終受到金融市場的密切關注。市場中部分聲音認為，量化緊縮是推高英國政府借貸成本的原因之一。

在全球主要央行中，英國央行的操作方式獨具一格。2008年全球金融危機后，各國央行多通過持有債券至到期的方式縮減資產負債表，而英國央行則直接出售當年為刺激經濟所購入的政府債券。

自2022年以來，英國央行已將其持有的英國國債規模從8750億英鎊(約合1.2萬億美元)降至5580億英鎊。過去兩年間，其國債拋售速度一直保持在每年1000億英鎊。

對於未來的政策思路，英國央行此前一直諱莫如深。本月早些時候，央行行長安德魯·貝利向議員表示，相關決策仍「有待確定」。

不過，路透社的一項調查顯示，經濟學家普遍預計，貨幣政策委員會本周將把量化緊縮規模中位數下調至675億英鎊——這一幅度大於英國央行8月內部調查中預計的720億英鎊。

資產管理公司普信集團(T. Rowe Price)首席歐洲經濟學家托馬什·維拉德克指出：「若英國央行維持當前緊縮節奏不變，市場恐將出現大幅拋售。」

9月3日，英國30年期國債收益率(與價格走勢相反)升至1998年以來的最高水平，同時新發行的10年期國債收益率也創下2008年以來的新高。這一局面給財政大臣雷切爾·里夫斯帶來壓力，使其在11月26日財政預算公佈前面臨更大挑戰。

然而，英國央行上月估算顯示，截至目前，量化緊縮僅使英國政府借貸成本上升了0.15至0.25個百分點。

維拉德克認為，英國央行可能只會將量化緊縮規模降至每年800億英鎊，同時暫停出售過去一年價格跌幅最大的長期債券。

英國央行推行量化緊縮的核心目標，是消除因量化寬松(QE)政策在英國金融體系中累積的過剩流動性，但目前尚未明確流動性「中性水平」的具體標準。英國央行對各銀行的調查顯示，中性水平區間為3850億至5400億英鎊，而當前金融體系的流動性規模約為6500億英鎊。

上周，各銀行對英國央行短期流動性工具的使用量達到多年來的峰值，這一跡象表明，流動性中性水平可能比表面看起來更接近當前實際規模。

若英國央行希望完全停止主動拋售債券，僅通過債券到期實現量化緊縮，就需要將每年的緊縮規模降至490億英鎊。

但西班牙國際銀行(Santander CIB)首席英國利率策略師亞當·登特表示，若採取這一舉措，可能會讓英國央行顯得在財政預算公佈前受到了政治因素的影響。

他指出：「因此，繼續推進量化緊縮將是證明央行獨立性的有效方式，最終也將通過強化對抗高通脹所需的公信力，為英國帶來淨收益。」

通脹即將升至4%

7月，英國通脹率為3.8%，在七國集團(G7)發達經濟體中居首。上月，英國央行完成了一年多來的第五次降息，但此次決策以5:4的微弱票數優勢通過。

由於英國央行預計本月通脹率將升至4%，在路透社調查的67位經濟學家中，無人預計該行會在周四(本次政策會議)上再次降息。

與之形成對比的是，美聯儲預計將在周三(政策會議)上降息，且年內還將再降息一次;而歐洲央行則被認為已結束本輪降息周期。

9月3日，貝利行長向議員表示，投資者已理解他傳遞的信號：目前對於英國央行「何時以及以何種速度進一步降息，存在的不確定性已顯著增加」。

貝利極少對市場利率預期發表評論。在他發表上述言論時，倫敦證券交易所集團(LSEG)的數據顯示，市場對英國央行年內再降息一次的概率僅為三分之一，且直至2026年4月，市場才完全消化一次25個基點的降息預期。

相比之下，儘管部分經濟學家已推迟了對英國央行降息時間的預期，但路透社調查中的多數受訪者仍認為，英國央行將在11月或12月再次降息。

隆奧銀行(Lombard Odier)策略師比爾·帕帕達基斯表示，經濟增長疲軟、就業市場放緩以及增税預期，都將很快對通脹形成抑制作用，並預測英國利率將「大幅下降」。

他補充道，市場當前認為英國央行僅會再降息一至兩次的預期，「是基於對英國經濟需求前景遠比我們所判斷的更為強勁的假設」。