連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

（來源：BBW詠竹坊）

　　在線醫療平臺健康160申港上市接連受挫后，近日終獲港交所開綠燈，隨即在港公開招股

重點：

• 公司連續虧損多年，今年首季虧損1,500萬元
• 藥物銷售毛利率偏低，只有1%

劉智恆

　　英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首説：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」對於香港新股市場，現在絕對是最好時代，公司能趕在這個風口上市，縱使未有亮麗的業績，也可成為投資者的寵兒。

健康160國際有限公司（2656.HK）兩次申港上市均折戟沉沙，但今天看來並不是壞事，公司今年6月遞交新的申請，本月初終獲港交所批准，正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。

　　根據招股書，公司發售3,364.55萬股，每股售價最高14.86港元，香港公開發售超額500倍，集資約5億港元

　　健康160的收入主要來自兩大業務，一是以批發模式向企業客户（包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平臺）提供醫藥健康用品，及以零售模式向個人用戶銷售產品。

　　另外是提供數字化醫療健康解決方案，公司透過健康160平臺，整合線上及線下渠道的醫療健康服務，有效地連接醫療健康機構，醫護人員及個人用戶。

　　截至今年3月底止，健康160的平臺累計連接超過44,600家醫療機構。同時，亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係，註冊用户達5,520萬名，平均月活躍用户達330萬名。

　　健康160平臺已具相當規模，但深入分析，公司的業務及財務仍然疲弱，存在一定問題。

三年累虧3.4億

　　公司業績表現乏善可陳，2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元，收入似乎有點停滯不前，今年首三個月，收入更只有1億元。

　　期間公司連年虧損，過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元，今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是説過去三年多，累計虧損達3.4億元。

　　此外，公司的毛利率並不理想，雖然整體毛利率由2022年的22.5%，上升至今年首季度的27%，但仔細分析，發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%，卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率，由2022年的4.1%跌至去年的1.4%，到今年首季仍停留在此水平。

　　至於公司的負債情況，似乎迟迟未能解決，2022年淨負債一度高達3.8億元，2023年雖跌至3,775萬元，去年又反彈至8,514萬元，今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋，主要因為增加借款擴展解決方案業務，以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期處於淨負債的狀況，投資者必然對此有所戒心。

經營現金續流出

　　健康160的經營現金流也是一大問題，過去幾年一直在流血，由2022年至今年首季，分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段，要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資，以致營運成本高企，導致經營現金流走。

　　面對各項不利的財務數據，公司強調長期發展策略明確，並已鞏固了商業基礎。目前，公司已建立多項收入來源，覆蓋範圍擴展至全國260個城市。

　　公司相信，未來的關鍵是提升收入並要改善成本，現已採取一系列措來獲取及挽留客户、深化用户參與度、提高技術及優化變現策略等。另外，公司通過標準化及自動化流程，利用數據分析提高營銷的成本效益，專注影響力大的項目研發及精簡行政職能，藉以提升營運效率。

宜短炒暫忌長持

　　雖然公司明確指出目標，問題是最終能否達到？何時可以收支平衡？甚至是扭虧為盈，至今沒有給出一幅藍圖。

　　事實上要買相似的公司，現階段還是買龍頭股較穩健，縱然京東健康（6618.HK）的延伸市盈率達38倍、藥師幫（9885.HK）約67倍或平安好醫生（1833.HK）250倍，估值一點也不便宜，但起碼三家公司已有盈利，業務規模龐大，具有一定優勢。

　　當然，在新股熱下，投資者暫可考慮作短線買賣，長線似乎要持續觀望公司上市后業務及股價表現才做決定。