中金：維持中國飛機租賃(01848)跑贏行業評級 升目標價至5港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持中國飛機租賃(01848)25年盈利預測不變，引入26年盈利4.75億港幣，公司當前交易於0.79x/0.75x 25e/26e P/B。考慮飛機市場持續高景氣，上調公司目標價22%至5.0港幣(0.84x/0.80x 25e/26e P/B及6%上行空間)，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司此前發佈1H25年業績，上半年盈利同比+7%至1.4億港幣，成本改善已見成效、飛機處置貢獻重要增量。近期該行組織了公司電話會就行業及公司情況進行交流，行業高景氣持續與公司全球佈局、降本增效等戰略共振下，該行建議持續關注公司遠期盈利能力修復進程。

中期維度，成本改善將為增長核心驅動，飛機處置有望持續創造可觀收益

收入端：1)上半年公司租賃收入同比-14.1%至19.1億港幣、佔總收入79%，主因飛機處置導致機隊規模下降。下半年公司計劃交付15架新飛機vs.預計出售6-10架飛機，自有機隊規模回升將為租金收入表現提供支撐。2)飛機交易淨收入同比+1060.2%至2.9億港幣，對應出售19架飛機、數量同比+14架，飛機資產價值高景氣下，該行認為公司加速推動飛機資產處置有望助力資產溢價兑現，為利潤表現提供支撐。

成本端：上半年縮表(有息負債規模同比-11.0%)、及貨幣環境邊際寬松下(美元SOFR同比-90bps至4.47%)，公司利息支出同比-17.6%至11.0億港幣，對應公司槓桿率由24年末9.1x下降至8.4x，公司未來將持續聚焦通過多元化融資、降槓桿提評級等手段優化債務及資本結構、進而降低融資成本，為盈利能力修復賦能。

充足訂單簿與質優客户將是長期高質量可持續發展的重要支撐

截至1H25末，公司機隊規模181架，其中自有151架、較年初-8架，代管飛機30架。公司自有機隊以高流動性窄體機為主(佔比89%)，處於行業領先水平;目前訂單簿達114架，在供應鏈趨緊背景下，公司充足的訂單簿為未來增長提供支撐。客户分佈方面，公司在鞏固中國市場領先優勢的基礎上、積極拓展全球優質客户羣，租予海外航司的飛機數達33%，全球化的市場佈局夯實增長能力。

風險提示：地緣政治風險;需求修復不及預期;飛機交付延期。