興證國際：維持中化化肥(00297)「增持」評級 「生物+」戰略持續推進

智通財經APP獲悉，興證國際發佈研報稱，認為中化化肥(00297)將繼續保持穩健經營，通過「生物+」戰略優化產品結構，提升盈利能力。該行預計公司2025/2026年營業收入分別為230.63/246.91億元，歸母淨利潤分別為13.91/15.48億元，分別同比增長31.0%和11.3%，按50%派息率計算，公司當前股價對應2025/2026年的股息收益率分別為7.5%/8.3%，維持「「增持」評級。

興證國際主要觀點如下：

2025H1業績符合預期

公司2025H1營業額為147.15億元，同比增長7.6%，毛利為20.25億元，同比增長21.8%，歸母淨利潤為11.04億元，同比增長5.1%;毛利率和歸母淨利率分別為13.8%和7.5%，分別同比增長1.6和減少0.2個百分點。公司堅定推進「生物+」戰略，實現經營效益及經營效率的雙提升，其中差異化茶農銷量達到150萬噸，同比增長13.6%，佔總銷量比重進一步提升至31.6%，公司中期業績符合預期。

基礎業務貢獻主要收入和利潤

公司2025年中期基礎業務收入75.57億元，同比增長9.9%，分部溢利為7.19億元，同比增長53.3%，收入和溢利貢獻分別達到51%和50%。其中鉀肥收入29.88億元，同比增長19.2%，磷肥收入43.62億元，同比增長4.5%。公司加強戰略採購，積極拓展多元化採購渠道。

成長業務持續推進「生物+」戰略

公司2025年中期成長業務收入58.57億元，同比增長5.4%，分部溢利為4.2億元，同比增長5.4%。其中複合肥收入51.67億元，同比增長10.1%，公司持續推進「生物+」戰略，高端類複合肥產品上半年銷量同比增長51%。公司繼續加強與先正達集團的協同發展，植保、種子業務穩定發展。

生產業務利潤有所下滑

公司2025年中期生產業務收入13.0億元，同比增長4.2%，分部溢利為3.01億元，同比減少15.6%，主要由於原材料成本上升以及合成氨價格下降。

保持優異的財務狀況

截至2025H1，公司有息負債17.88億元，較2024年底略降。持有現金及等價物達到53.29億元，保持優異的財務狀況。

風險提示：地緣政治衝突、農產品價格下跌導致需求不足、市場競爭加劇、匯率波動風險